立足傳統裝備製造業務，順應產業趨勢拓展輕量化零部件。公司傳統業務爲汽車自動化生產線+白車身模具製造。受到新能源產業趨勢影響（車型加速迭代+新產能建設），公司裝備製造業務在手訂單逐年增長，2020-2022年分別爲20.4/24.5/30.3億元。同時，公司合作奇瑞汽車成立輕量化子公司，拓展鋁合金輕量化壓鑄零部件業務。截至2022年底，公司輕量化零部件工廠一期實現2條產線批產，2條產線啓動安裝調試，實現批量供應客戶2個，定點開發中客戶2個。

安徽區位優勢+核心客戶出海戰略，共同推動公司業績增長。公司所在安徽省汽車集羣優勢明顯。2022年實現產量174.7萬輛，同比+17.3%，全國產量佔比達到6.5%，比重持續提升。其中，新能源汽車產量達到52.7萬輛，全國產量佔比達到7.5%。全省汽車產業鏈佈局完善，包括奇瑞、大衆、比亞迪、長安等國內外知名車企均在安徽實現生產基地佈局，2025年規劃全省汽車生產規模超過300萬臺，有望進一步推動供應鏈企業蓬勃發展。公司核心客戶奇瑞汽車產品矩陣完善，深耕海外乘用車市場，2022年海外銷售佔比達到36.5%，成爲國內自主品牌出海領軍企業，隨着奇瑞汽車產品出海戰略的持續推進，瑞鵠模具作爲奇瑞全國最大生產基地所在地的供應鏈企業，有望獲得更多的發展機會。

裝備製造+輕量化業務雙輪驅動，產能擴張配合訂單釋放。公司裝備製造業務訂單持續增長，2022年公司裝備製造業務在手訂單30.3億元，2023年1月中標奇瑞汽車衝焊車間3.8億元新訂單項目，鋁合金動力總成產品研發成功並按計劃批產。根據公司募投產能計劃。1）傳統裝備製造業務：IPO募投項目二階段已經於2022年中旬啓動建設，預計2023年H1完成建設投產；2）鋁合金輕量化零部件業務：2022年度共投資建設4條產線，截至2022年底，2條產線開始批產，2條產線處於安裝調試階段，同時2023年輕量化項目二期已經啓動建設，預計2023年下半年投產，有望進一步擴大輕量化零部件業務產能。產能擴張配合訂單增長釋放，公司業績有望進一步提升。

盈利預測與投資評級：考慮到產業發展趨勢+公司所在安徽省區位優勢，IPO+可轉債募投的產能釋放後所具備的發展潛力。我們預測公司2023-2025年營收分別爲18.32/30.40/37.27億元，同比分別爲+56.9%/+65.9%/+22.6%，歸母淨利潤爲2.09/3.15/4.22億元，同比分別爲+49.6%/+50.5%/+33.7%，對應EPS分別爲1.14/1.72/2.30，對應PE分別爲22.9/15.2/11.4倍。首次覆蓋，給予“買入”評級。

風險提示：乘用車價格戰超過預期，鋁合金價格上漲超出預期，車企一體化壓鑄進程不及預期。