2023年5月24日貴州百靈（002424）發佈公告稱天弘基金呂俏 劉盟盟 張秀磊、陽光資產王曉君 張偉、亞太財險董麗蒙、信誠資管王昊、嘉實基金李慧、平安基金張淼 周思聰、德邦證券楊思、工行瑞信基金丁洋、北京天襄資管徐豔娟、泰康養老保險孫言、中郵基金梁雪丹、上海汐泰楊容瑄、北京泓澄趙楠、上海健順張琦悅於2023年5月23日調研我司。

具體內容如下：

問：對於新版基藥目錄的預期？

答：從政策層面來看，入選基藥目錄是自上而下的遴選。公司也希望民族藥的幫扶政策能給予我們更大的幫助。同時，公司要做好的是產品推廣的各項工作，我們的產品也在不斷研發、迭代，未來公司對於新版基藥目錄充滿期待，包括咳速停等品種在內都會積極爭取進入基藥目錄。

問：2022年度公司業績增長主要是依靠什麼？

答：一是產品穩步增長，去年市場需求增加，包括咳速停糖漿、雙羊喉痹通顆粒、小兒柴桂退熱顆粒、消咳顆粒等產品都實現了較快增長。二是公司通過對整個銷售隊伍的持續投入以及對銷售模式的不斷改革和完善，通過對大品種的打造計劃，價格體系進一步理順，商務合作流程的不斷規範，都取得了良好的效果。2022年度公司通過打造規模化製造平臺、全渠道營銷平臺、大品種創新平臺、產業鏈整合平臺四個平臺的建設工作，緊抓覆蓋、上量兩個關鍵指標，從存量、增量兩個方向加強銷售市場拓展工作，深挖市場增長潛力，鎖定銷售發展目標，聚焦規模核心市場、打造優勢重點品種、紮實銷售管控行爲，同心協力以市場爲導向，全力實現了銷售的穩步發展。

問：公司在銷售能力建設方面具體有些什麼措施？

答：一是公司通過打造全渠道營銷平臺，已完成全國 32個省、市及自治區營銷網絡的覆蓋，積極推進 OTC和處方藥的市場推廣和學術推廣工作。公司通過分析終端客戶需求情況的不同，結合公司產品的特點，針對商業批發企業、各等級醫院、連鎖藥店、單體藥店、診所和基層醫療機構、電商平臺的特點，通過做好渠道細分規劃，積極推進各渠道團隊的建設，加大產品的學術推廣及培訓體系的建設，制訂出適合不同市場的銷售方式和激勵政策，加強自建銷售隊伍的發展。

同時公司近幾年積極拓展貼牌產品業務發展，目前已開發品種 62 個，通過不斷優化產品結構，貼牌產品已初步形成與公司品種互補格局，通過近幾年的精耕細作，目前公司已與 28家企業搭建良好的合作關係，其中包含央企、國企、民企，通過資源的互補可持續推動貼牌板塊的高速增長。後續公司將進一步推動貼牌獨家品種和黃金單品培育，大普藥品種保質保量，優化產品結構，並協助貼牌產品在連鎖、診所、商業渠道銷售，升級供應企業合作模式等爲貼牌產品成爲公司的新生力量、新增長點打下堅實基礎。截至報告期，公司已在全國各省、市、地區建立了 3,200餘家一、二級商業，同時受兩票制的影響，商業合作渠道已下沉到部分縣域商業公司。公司與全國 80%以上的終端客戶建立了業務關係，全國終端客戶已超過 60 萬家，同時簽約終端 VIP 客戶 10 萬餘家，其中開發二級以上醫院 4,500多家，三級醫院 1,600多家；公司與全國 95%以上的連鎖藥房都建立了不同程度的合作，合作門店數超過 26萬家，特別是強化了全國性重點客戶（NK）連鎖的戰略合作，部分NK連鎖已建立戰略合作關係。公司近年順應國家醫改政策，向下延伸至縣級醫院和基層醫療機構，積極拓展基層醫療市場。公司在基層醫療服務機構的開發上已突破 10 萬家。同時公司積極拓展線上銷售渠道，報告期公司線上銷售額已達到2,200餘萬元。公司自建的營銷隊伍在渠道上進行了細分、強化管理和培訓後，綜合能力得到進一步提升，實現了良好快速的發展，促進公司產品更深和更廣的覆蓋，爲公司今後的銷售增長奠定了基礎。二是積極推進銷售模式改革工作。公司已從 2021年開始公司進一步深化營銷體制改革，逐步從大包模式改爲自營模式，已完成了雲貴川及河南四個區域的改革工作，今年公司還會持續推動各區域市場的營銷體制改革。通過對管理模式、銷售模式、獎勵機制的優化和完善，合理制定考覈指標，充分調動各級銷售人員積極性，通過適時推進股權激勵計劃等方式，使廣大員工獲益與公司發展相契合，使得個人的收入從原本的財產性收入轉變爲依託於上市公司平臺而衍生出的資產性收入。公司同時成立了市場監管部，深度參與費用管控、商業談判等環節。

問：公司經營業績情況持續能力怎麼樣？

答：從政策層面來看，醫保目錄調整、帶量採購等大的改革措施已經進入常態化執行階段。“十四五”期間，醫藥行業發展的內外部環境面臨着複雜而深刻的變化，“健康中國”建設、製造強國建設以及國家支持生物醫藥尤其是中醫藥的發展，將有助於醫藥工業發展獲得更多的政策資源支持。因此，醫藥工業仍然存在較大的發展空間。從公司基本面來看，公司現已是貴州省新醫藥產業骨幹企業和全國最大的苗藥研製生產企業。中國非處方藥物協會公佈“2022 年度中國非處方藥企業及產品綜合統計排名”，憑藉着強勁的綜合實力及出色的產品市場表現，貴州百靈入選“2022 年度中國非處方藥生產企業榜”，位於綜合統計排名第 13 位，同時，公司產品風寒感冒顆粒、咳速停糖漿/膠囊、黃連上清片、複方氨酚烷胺膠囊、維 C 銀翹片、雙羊喉痹通顆粒及小兒柴桂退熱顆粒等多款產品穩居各類別產品榜前列，排名持續上升。後續隨着公司一系列重點工作的推進和落地，產能瓶頸問題得到解決，銷售模式、產品結構持續優化和調整，藥品上市持有人許可委託業務在不斷發展，公司與北京亞東、雲植藥業等企業將持續開展深度合作。後續公司將通過打造規模化製造平臺、全渠道營銷平臺、大品種創新平臺、產業鏈整合平臺四個平臺，集中優勢打造明星產品，擴大市場規模提高營收利潤，聚焦企業核心競爭力提高資本運作收益，實現有效併購促進企業的全面發展，使公司成爲產品優勢明顯、核心競爭力突出、品牌影響廣泛、社會美譽度高的全國醫藥健康行業知名企業。

問：糖寧通絡項目進展情況如何？

答：目前公司糖寧通絡已在貴州省、湖南省、雲南省、內蒙古自治區和廣西壯族自治區獲得《醫療機構製劑註冊批件》，其中雲南省爲 2022 年度新增。目前公司正在積極推進 301總醫院、廣東省中醫院、中國中醫科學院廣安門醫院、河北省中醫藥、福建中醫藥大學附屬第二醫院、武漢市中醫院、山東省省立醫院、寧夏自治區中醫院、南通大學附屬醫院等國內知名醫院的製劑申報工作，佈局現已覆蓋全國 18 個省區市。糖寧通絡項目通過近 8 年來的臨牀使用以及國家中醫藥管理局國家級科研課題的實施，取得了大量的臨牀數據積累，進一步明確了適應症範圍，特別是對糖尿病新發患者和糖尿病視網膜病變患者有積極的療效，公司後續將積極推動各家合作醫院項目的落地以及國家級科研課題的研究進展。

問：公司的新藥研發項目有哪些？

答：公司的新藥研發項目包括黃連解毒丸項目、益腎化濁顆粒項目、芍岺片項目、1.1類化藥替芬泰項目、糖寧通絡項目、治療呼吸道病毒感染中藥 1類新藥等項目，公司在研項目覆蓋衆多治療領域，項目如獲得批准上市後，將豐富公司的產品結構，有利於提高公司的競爭力和持續盈利能力，對公司的戰略佈局起到積極作用。

其中黃連解毒丸項目已進入Ⅲ期臨牀試驗階段，黃連解毒丸是由黃連解毒湯全方經提取（水煎）加工研究而成的中成藥丸劑。黃連解毒湯原方出自《外臺祕要》，始載於東晉葛洪的《肘後備急方》，是體現中醫藥“異病同治”思想和具有代表性的中醫清熱解毒方劑學中的經典名方，清熱瀉火解毒，主治實熱火毒、三焦熾盛之證。歷經 1600 多年臨牀使用，其常用於口腔潰瘍、急性咽炎、牙齦炎、敗血症、膿毒血癥、痢疾、肺炎、泌尿系統感染、流行性腦脊髓炎、乙型腦炎及感染炎症等上百種實熱火毒證引起的各系統性疾病，是典型的“證候類”藥物。長期以來，“證候類”中藥的研究一直是中藥創新研究的熱點，但評價“證候類”中藥新藥的臨牀療效依舊是目前研究的難點。近年，在國家藥監局藥品審評中心（CDE）的指導下，中國工程院張伯禮院士等專家親自參與、多方機構通力合作，貴州百靈黃連解毒丸項目已完成診斷及評價標準方法的建立，爲後續“證候類”中藥新藥的評價設立了標準。益腎化濁顆粒項目已完成 2a 期臨牀研究，正式在天津中醫藥大學第一附屬醫院爲組長單位開始開展 2b 期臨牀試驗，對原發性膜性腎病進行探索性試驗。益腎化濁顆粒處方是國內中醫腎病專家、國醫大師張大寧教授的臨牀經驗方。張大寧教授長期從事腎病學的醫療、科研與教學工作，中醫理論功底深厚，臨牀經驗卓豐，是我國中醫腎病學的奠基人。益腎化濁顆粒正是依據張大寧教授治療慢性腎炎的代表方劑，並在臨牀長期應用基礎上研究開發的中藥 6類新藥。治療呼吸道病毒感染中藥 1類新藥（暫定名 BD-77）項目是中國中醫科學院首席研究員崔曉蘭教授歷時二十多年的研究成果。崔曉蘭教授是我國中醫藥防治流感崗位科學家、享受國務院政府特殊津貼專家、中國中醫科學院學科帶頭人、國家中醫藥管理局中藥藥理重點學科和三級實驗室學科帶頭人，本項目系從《中國藥典》收載的單一藥材中提取純化獲得純度超過 95%的單體化合物及其製劑，按《藥品註冊管理辦法》中藥註冊分類 1.2類中藥新藥技術要求進行開發，具有獨立自主知識產權。目前已完成創新中藥成藥性評價階段的全部研究，突破了創新藥臨牀前研發中各環節的關鍵技術，有望成爲目前全球在研抗新冠感染藥物中極具競爭力的藥品之一。後續公司將會加快研發項目產業化的進度，增強公司在醫藥行業的核心競爭力，爲實現公司發展戰略和可持續發展奠定基礎。

貴州百靈（002424）主營業務：以苗藥爲主的中成藥的生產、銷售。

貴州百靈2023一季報顯示，公司主營收入10.92億元，同比上升47.77%；歸母淨利潤9230.64萬元，同比上升41.81%；扣非淨利潤8845.01萬元，同比上升39.52%；負債率43.71%，投資收益-434.71萬元，財務費用2526.71萬元，毛利率60.2%。

該股最近90天內無機構評級。融資融券數據顯示該股近3個月融資淨流出1.06億，融資餘額減少；融券淨流出31.61萬，融券餘額減少。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，貴州百靈（002424）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力較差，營收成長性較差。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：貨幣資金/總資產率、有息資產負債率、應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標1.5星，好價格指標1星，綜合指標1星。（指標僅供參考，指標範圍：0 ~ 5星，最高5星）

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