記者 崔璞玉

由於擔心土耳其總統埃爾多安在上週末勝選後繼續執行“不可持續”的經濟政策，土耳其里拉對美元匯率大幅下跌。

週二，里拉對美元匯率下跌1.2%至20.36里拉的歷史新低，跌幅創去年6月以來最大。FactSet的數據顯示，該貨幣在過去一年貶值了20%。

與此同時，受國內投資者尋求高通脹避難所的提振，當天伊斯坦布爾證交所100指數收漲3.8%。該指數週一也上漲了逾4%。

投資者們擔憂，土耳其已經耗盡了外匯儲備，並且還有超過2000億美元的債務即將到期。

“人們普遍預計里拉將在未來幾個月走弱，”渣打銀行策略師英格蘭德（Steven Englander）指出，土耳其有很多經濟問題，這些問題將在埃爾多安繼續掌權後加劇。

凱投宏觀（Capital Economic）高級新興市場經濟學家皮奇（Liam Peach）指出，里拉將在未來幾個月繼續下跌，預計到今年底裏拉兌美元將跌至26，相比周二時的水平再貶值28%。

經濟失衡

貨幣貶值可能有助於提高土耳其的出口競爭力，並緩解其經常項目赤字不斷擴大帶來的壓力。但這也會提高進口成本，在通脹居高不下的情況下進一步抬高物價水平。

土耳其的貿易逆差額較大，經常賬戶常年大規模赤字，2020年經常賬戶赤字佔GDP的比重達5%。也就是說，土耳其無法通過出口賺取足夠的外匯來支付進口，只能通過借外債來彌補，這就導致外債不斷增加。

光大期貨研究所在2月發佈的一份研報中指出，截至2022年9月，土耳其短期外債爲1400億美元，而其外匯儲備卻僅爲680億美元。外匯儲備對短期外債的覆蓋率較低，容易使得海外投資者對土耳其里拉缺乏信心，稍有風吹草動便爭相外逃，由此帶來貨幣貶值壓力。

而貨幣貶值又會反過來提升土耳其進口商品的價格，對通脹形成溢出效應，導致許多家庭和本土企業受到打擊。在去年10月飆升至85.51%的峯值後，土耳其通脹率今年以來稍有回落，但仍處在45%的高位。

此外，爲了獲得選民支持，大選前埃爾多安還動用了大量國家資源，比如向消費者提供一個月的免費汽油等。在2月造成逾5萬人遇難的大地震過後，土耳其政府正在開展大規模的重建工作。這些支出都可能引發新一輪的通貨膨脹。

凱投宏觀經濟學家皮奇認爲，要真正解決土耳其的經濟失衡問題，需要貨幣貶值以及收緊貨幣政策雙管齊下，“但我們可能只會得到一個”。

埃爾多安堅持認爲，高利率無法有效對抗通脹，近年來多次向央行施壓，要求其降息，並在三年內解僱了三位央行行長。這一做法與全球大多數央行採取的主流方法，即提高利率以對抗通脹截然相反。

土耳其央行上週將關鍵政策利率維持在8.5%。皮奇認爲土耳其央行需要將利率提高到30%並維持在這一水平兩至三年，才能消除通脹壓力。

外儲流失

爲了支撐里拉，併爲接近創紀錄水平的經常賬戶赤字提供資金，今年土耳其的外匯儲備減少了約270億美元。

官方數據顯示，包括外匯和黃金在內的儲備略高於1010億美元。但根據摩根大通的數據，土耳其扣除負債後的淨儲備額實際爲零，如果不包括從國內銀行系統借來的數百億美元資金，淨儲備爲負數。

投資者擔心，如果里拉繼續貶值，土耳其民衆在“匯率保護賬戶”中存儲的相當於1210億美元的本幣，其損失將由政府來買單。

爲了鼓勵民衆持有里拉，遏制貨幣危機，埃爾多安政府在2021年底推出了這一特別儲蓄賬戶。該賬戶存續期間，如果里拉匯率的跌幅超過央行基準利率，政府將出資補償存款貶值的損失。

這一措施減緩了土耳其人購買外幣的速度，但財政部長Nureddin Nebati表示，自引入這一機制以來，該國已損失約953億土耳其里拉（合47億美元）。

藍灣資管公司（BlueBay Asset Management）高級新興市場主權策略師阿什（Timothy Ash）指出，如果要避免里拉大幅貶值，並避免潛在的系統性經濟危機，埃爾多安需要迅速採取行動，任命像西姆塞克（Mehmet Simsek）這樣的人擔任經濟顧問，但問題是，這樣的人是否有足夠的自由來做出必要的政策改變，比如加息。

西姆塞克曾擔任財政部長，以對市場友好著稱，並在2015年至2018年出任該國副總理。週一，埃爾多安在首都安卡拉與其舉行了會面。外界預計，西姆塞克有可能重返埃爾多安政府並幫助引導經濟走向更正統的經濟政策。埃爾多安或最早將於週五宣佈新內閣。

盟友援助

有分析人士認爲，埃爾多安或許能夠從中東和俄羅斯盟友那裏獲得新的資金。

近年來，俄羅斯在幫助維持土耳其財政穩定方面發揮了核心作用。土耳其能源部長在5月初表示，俄羅斯國有能源巨頭俄羅斯天然氣工業股份公司已同意土耳其推遲向其支付天然氣費用，以減輕該國的能源進口成本。土耳其的能源成本去年幾乎翻了一番，達到970億美元。

土耳其還擴大了與俄羅斯的貿易，並允許俄羅斯寡頭將資產留在土耳其，這些資金的流入有助於緩解該國的財政狀況。據土耳其官方新聞機構報道，去年7月，俄羅斯向土耳其支付了50億美元，用於建設一個俄羅斯擁有的核電站，預計未來還將轉賬100億美元。

此外，沙特阿拉伯在3月向土耳其央行存入了50億美元，成爲海灣國家一系列支持措施中的最新舉措。埃爾多安則在上週表示，有海灣國家爲土耳其提供了資金以幫助穩定市場，但他未具體說明是哪個國家。