作者： 樊志菁

　　[ 在經歷了年初的震盪波動後，歐洲天然氣價格從3月末開始新一波跳水，目前已經連跌八週，區間跌幅超過50%，這也是2007年以來最長周連跌紀錄。與歷史高點相比，價格下跌了超過90%。 ]

也許很少有人能料到，今年以來表現最差的大宗商品是天然氣。其中，美國天然氣期貨下跌47%，亞洲天然氣期貨下跌63%。

作爲烏克蘭危機升級後的最大受益者，歐洲天然氣價格一度暴漲近10倍。然而今年以來，經濟下行壓力導致需求疲弱，庫存回升至多年高位等因素打壓，歐洲氣價大跌70%，已經遠低於衝突前水平。展望未來，歐洲依然在爲擺脫俄羅斯天然氣做更充分準備。

積重難返供需關係逆轉

在經歷了年初的震盪波動後，歐洲天然氣價格從3月末開始新一波跳水，目前已經連跌八週，區間跌幅超過50%，這也是2007年以來最長周連跌紀錄。與歷史高點相比，價格下跌了超過90%。

Oanda高級市場分析師厄拉姆（Craig Erlam）在接受第一財經記者採訪時表示，市場的擔憂首先是經濟下行對需求端的影響。爲了抑制通脹，歐央行從去年7月開始已經連續7次加息，作爲歐元區最大的經濟體，德國經濟低迷也反映貨幣政策的抑制作用正在逐步顯現，而歐央行並沒有停下腳步的計劃。上週德國國家統計局數據顯示，一季度該國GDP意外萎縮0.3%，陷入技術性衰退。

事實上，作爲工業消費的參考指標，歐元區製造業PMI持續低於榮枯線已經能說明一些問題。目前包括德國、法國在內，歐洲各地消費需求低迷持續令製造業處於困境之中。

與此同時，歐洲正在加緊推廣可再生能源——包括太陽能和風電場，再加上良好的天氣條件，都幫助減少了外界對天然氣發電的需求。

隨着進入夏季，補庫存週期也在展開。此消彼長之下，歐洲天然氣庫存正在快速上升。根據歐洲天然氣基礎設施（Gas Infrastructure Europe）的數據，歐盟的天然氣儲存量已經超過66%，比近五年均值高出了近20%。

能源諮詢公司ICIS天然氣分析主管曼瑟（Tom Marzec Manser）表示：“早在1月，我就預測今年夏天天然氣價格將降至30歐元/兆瓦時以下，但沒想到會在5月就看到這一幕。”值得一提的是，近期市場已經出現了關於夏季歐洲部分地區可能出現負氣價的預測。按照Energy Aspects的測算，如果氣罐注入速度足夠快，歐洲天然氣庫存到9月初將超過1000億立方米。

形勢好轉但不確定性猶存

天然氣價格回落讓飽受物價之苦的歐洲人鬆了一口氣。考慮到油氣價格同比大幅下降，機構預計本週將公佈5月歐元區消費者物價指數（CPI）同比增長6.4%，增速回落0.6個百分點，爲烏克蘭危機以來的最低水平。野村證券預測，較低的批發能源價格將持續滲透到整個歐元區的物價水平上。

厄拉姆向第一財經表示，短期內市場繼續保持供過於求的局面，因此氣價有進一步下降的可能性，“比正常情況更充足的庫存和海外液化天然氣的強勁供應一定程度上改善了接下來冬天將面臨的消費壓力”。今年3月，歐盟外交與安全政策高級代表博雷利出訪阿爾及利亞，歐洲將擴展天然氣供應的新目標轉向了非洲。

不過市場不乏更加謹慎的觀點。國際能源署（IEA）在其季度天然氣市場報告中表示，今年全球天然氣的供需平衡“面臨着異常廣泛的不確定性”，包括天氣、液化天然氣設備以及通往歐洲的管道天然氣供應可能進一步下降。

在5月舉行的G7峯會上，各國在公報中加入了對天然氣投資的支持。“我們強調增加液化天然氣的供應可以起到重要作用，並承認對該行業的投資可以適當應對當前危機，解決由危機引發的潛在天然氣市場短缺問題。在加速擺脫對俄能源依賴的特殊情況下，作爲一種臨時應對措施，對天然氣部門提供公共支持性投資是適當的。”公報寫道。

與此同時，亞洲地區復甦也可能加劇市場對存量天然氣的競爭，這在去年三季度已經出現過。國際貨幣基金組織（IMF）此前曾發佈報告稱，多重有利因素有助於地區經濟前景的改善，預計今年亞太地區經濟增速將從2022年的3.8%升至4.7%。由此亞太被視爲全球最具活力的區域，併成爲世界經濟放緩大背景下的一大亮點。

厄拉姆表示，與其他商品相比，天然氣價格的波動往往更爲劇烈。“對於歐洲而言，歐央行緊縮週期對經濟的影響打壓了需求，接下來供需關係取決於通脹降溫後加息路徑是否會有所軟化，進而提振經濟並刺激能源消耗回升。”他說道。