上市以来的扣非净利润，不及大股东减持规模。

股价年内暴涨近4倍，逼近历史高点之际，万兴科技（300624.SZ）的实际控制人，抛出了一份金额超过3亿元的减持计划。

万兴科技6月1日晚间披露，实际控制人吴太兵计划自披露之日起3个交易日后的6个月内以大宗交易方式及自披露之日起15个交易日后的6个月内以集中竞价交易方式合计减持持有的不超过206万股、占比1.5%的公司股份。按当天收盘价估算，如果全部减持，吴太兵套现规模接近3.1亿元。

这不是吴太兵第一次减持。稍早前，吴太兵的两名一致行动人，已经减持了市值约2.9亿元的股份，剩余部分和吴太兵此次减持完成后，套现金额预计将在6.8亿元左右。

万兴科技是最近半年的大牛股之一。从去年10月11日到今年5月4日，其股价从24.32元涨到164.44元的历史高点，7个月时间里累计涨幅接近6倍。近期虽然有所回落，但6月1日最高点仍在160元上方。

万兴科技股价之所以不断拔高，是因为其与微软的联系，以及在互动平台不断释放的ChatGPT相关利好。而在2018年上市之初，该公司也因头顶“独角兽”光环，在3个月里，从12.96元（前复权，下同）大幅冲高到104.11元，累计涨幅超过7倍。

股价猛涨、股东减持的同时，万兴科技的业绩却停滞不前。2022年，该公司净利润只有4000余万元，尚不及2017年的水平，而上市后的利润总额，仅与大股东减持规模相当。

实控人高点抛大手笔减持计划

截至6月1日收盘，万兴科技的股价为149.81元。减持计划披露后，其股价在6月2日一度大跌超过7.2%，最终报收于139.97元，跌幅6.57%。按6月1日的收盘价大致计算，如减持按计划完成，吴太兵套现金额将接近3.1亿元。

不久前，吴太兵的一致行动人已有大额减持动作。万兴科技2月8日、3月20日披露，宿迁家兴网络科技有限公司（下称“家兴网络”）、宿迁兴亿网络科技有限公司（下称“兴亿网络”）两家股东，分别计划减持55.55万股、284万股。

上述两家公司是万兴科技员工持股平台，也是吴太兵的一致行动人，目前减持尚未结束。披露显示，4月12日至18日，家兴网络共计减持27.9万股，套现金额约2380万元。兴亿网络也在4月12日至4月28日，共计减持238.39 万股。

兴亿网络的减持，分为两个阶段，其中4月12日至24日减持159.8万股，减持价格在74元至94.73元，对应金额约为1.36亿元；此后4个交易日减持数量约为78万股，其间万兴科技收盘均价在138元左右，对应套现金额约1.05亿元。

根据万兴科技披露，4月29日至5月30日期间，吴太兵方面再次减持16.2万股。按照其间股价测算，涉及金额也超过2300万元。

按照上述数据估算，家兴网络、兴亿网络已经完成的减持，对应金额合计已经接近2.9亿元，另有50多万股尚未减持。如吴太兵此次减持全部实施，三者套现总金额预计将在6.8亿元左右。

2019年以来，万兴科技的原始股东、高管、员工持股计划已多次大规模减持。其中，吴太兵及其一致行动人已完成和计划减持的金额，就已超过8亿元。截至6月2日收盘，万兴科技总市值为192.7亿元。

吴太兵上一次减持，是在2021年3月，当时计划减持195万股，最终实际减持190万股，对应金额超过9400万元。家兴网络、兴亿网络则在同年分别减持41.1万股、88.8万股、分别套现约2400万元、4400万元。

吴太兵每次减持，都在万兴科技股价高点。5月4日，其股价创出164.44元的历史高点，短短4个月的涨幅便高达4.3倍。近期虽然有所回落，但139.97元的最新收盘价，却仍然处于上市以来的高位。

2021年减持时的情况，也与此次类似。吴太兵减持计划披露时，万兴科技股价尚在40元左右，但此后三个月的时间里，其股价持续上扬到84.92元的阶段高点。最终，吴太兵以49.74元的均价，减持了190万股。而家兴网络随后的减持，价格也在57元以上。

借人工智能东风狂涨4倍

自去年10月中旬起，万兴科技的股价经历了一轮暴涨，到今年5月初，区间累计最大涨幅达5.76倍。

万兴科技主营业务是消费类应用软件的研发、销售和运营，具体包括视频、绘图、文档的创意，以及实用工具软件产品与服务的设计、研发、销售和运营等，亿图脑图、墨刀、万兴PDF等都是该公司的产品。

自2018年1月在创业板上市以来，独角兽、元宇宙、人工智能等热门概念，几乎是一个不落的地与万兴科技发生过联系，并屡次推动其股价大幅上涨。

由于业务在A股缺少可比对象，万兴科技上市时，就头顶 “独角兽”的光环，成为热门炒作对象。当年3月1日至4月10日，其股价从27.5元一路飙涨至104.11元的高点。由于在当年3月的14个交易日里拉出11个涨停板，万兴科技还被称为“妖王”、“总龙头”。

面对股价气势如虹的涨势，吴太兵公开向市场喊话。根据媒体报道，其在2018年4月份接受采访时称，要做市值千亿的上市公司，但不希望游资过度炒作股价。

在这一轮由ChatGPT掀起的人工智能狂欢中，万兴科技是涨幅最大的几只牛股之一，伏笔早在2022年6月、2022年11月就已埋下。

互动平台信息显示，万兴科技去年6月11日回复投资者提问时称，当年5月底，该公司已开始与微软合作，其产品万兴喵影（Filmora）作为入驻Win11商店的代表性应用之一，亮相微软Build 2022开发者大会，并获得微软颁发的音视频创意类别精选奖第一名。

去年8月之后，AIGC概念逐步成为市场热点，当年11月份ChatGPT的发布，彻底引爆了市场情绪。借着这股东风，万兴科技于当年11月12日适时在互动平台上表示，公司已在2022全球元宇宙大会论坛上宣布布局AIGC赛道，名下首款AI绘画软件“万兴AI绘画”正式公测。

此后，万兴科技互动平台上有关AIGC、ChatGPT的提问不断增加。今年2月初，该公司在回复投资者提问时提及，AI绘画产品“万兴爱画”提供随机生成与关键词创作两种创作模式，并正在持续进行图片、视频领域AI基础、AI分割、AI生成等技术的研究和探索。

到了今年2月25日，该公司又在互动平台上称，其视频剪辑软件Filmora已在海外运营，并向部分海外用户开放OpenAI相关服务的落地功能。4月26日，该公司再次公开称，与微软签订了云服务框架协议。双方将在云计算、人工智能信息技术领域,进一步深化合作，且海外主要产品已接入Azure OpenAI服务。

不过，除了上述AI绘画产品，到底与OpenAI、ChatGPT有何联系，开放了哪些具体产品应用和服务，万兴科技的回答有些语焉不详。

5月19日，面对投资者是否申请接入开发ChatGPT plugin，或者公司的产品是否有适合GPT plugin场景的提问时，万兴科技的回答，是会基于自身产品应用场景和用户需求，适时进行业务拓展，并未对具体产品、服务进行说明。

同一天，面对投资者对公司有什么具体的AI技术、为何收入中没有反映的质疑，该公司仅称，专注数字创意核心业务，加大前沿技术的研发投入，强化数字创意算法、AI寄出能力等建设，实现了多个AI技术在产品上的应用。

更早前的2月、3月，投资者问及起名下软件是否接入ChatGPT母公司OpenAI，与OpenAI有哪些业务往来时，该公司除了续称已有商用账号接入GPT的API接口，其他问题均“以公司公开信息为准”作答。

万兴科技的上述做法，在3月、5月两次引来监管关注。

在3月份的关注函中，深交所要求该公司，对相关产品运用 ChatGPT、AIGC 等技术的具体情况，运用相关技术的产品数量占比，直接带来的收入金额，是否参与ChatGPT、AIGC 等技术本身的研发，在互动易上的回复是否审慎，是否存在配合市场炒作、“蹭热点”的情形等问题进行详细说明。

万兴科技随后回复称，虽有已有部分产品、技术落地或内测，但未对AI新技术、新功能单独收费，没有直接带来收入，也未参与ChatGPT产品与服务的研发工作，不会直接带来收入。今年2月、3月在微软Azure云、GPT4开通的相关账号、接口，最终的技术实现方案和商业变现模式尚未完全明确，单独的商业化应用变现产品正式上线时间亦暂无法确定，但否认在互动平台对相关问题的回复存在配合市场炒作、“蹭热点”的情形。

尽管如此，万兴科技的股价仍然水涨船高。从2022年11月到今年3月底，其股价从24元上方一路飙升到82元以上。承认人工智能产品没有产生收入后，其股价不跌反涨，并在5月初摸高到164元以上。

股价与基本面严重偏离

股价和估值一路猛涨，万兴科技的业绩，却显得有些吃重。

根据披露，今年一季度，万兴科技营业收入3.54亿元，净利润2085万元，同比增长35%、686.26%。而去年全年，其净利润虽然同比增长47.73%，但规模只有4125万元。

而在上市之前的2017年，万兴科技的净利润就达到6860万元，并在2020年达到1.25亿元，但这也是其上市后的利润最高点。进入2021年，该公司利润大幅下滑，仅为2972万元，去年虽然有所恢复，但仍未回到上市前的水平。

2018年至2023年一季度，万兴科技分别实现净利润8266万元、8626万元、1.25亿元、2972万元、4125万元、2085万元。合计金额约为3.86亿元。而吴太兵及其一致行动人已经完成的减持，与这一数字已基本相当。

扣除非经常性损益后，基本面与股价的背离更为明显。2020 年-2022 年，该公司非经常性损益占当期净利润的比例分别为 12.25%，62.07%，74.31%。

与此相对应，万兴科技的扣非净利润也逐年走低。2018年至2023年3月，其扣非净利润分别为6473万元、6277万元、1.1亿元、1059万、1059万元、1798万元，除了2020年、今年一季度，其他年份均呈下滑态势，总额也不到2.8亿元。

监管也注意到了这一问题。在今年5月的问询函中，深交所要求该公司说明非经常性损益占当期净利润的比例较高的原因，是否存在依赖非经常性损益实现盈利增长的情形。

万兴科技在回复中解释，受研发投入持续增加以及流量成本上升影响，2021年、2022年净利润有所下降。

但数据显示，上述两年，该公司研发费用分别为3.28亿元、3.47亿元，比2020年增长1.1亿、1.29亿元，增长较为明显。但在同期，其4.8亿元、5.8亿元的销售费用，新增金额虽然相对较少，但总体规模却远远高于研发投入。