公司簡介：

公司爲國內商用冷凍櫃龍頭，冷凍櫃內銷市場份額約50%，下游客戶多爲快消品龍頭。分產品來看，冷凍櫃收入佔比6成，冷藏櫃、商超櫃與智能售貨櫃佔比雖小但增速更快，分地區來看，內銷收入佔比達7成，內外銷結構保持穩定。

投資邏輯：

商用製冷行業持續增長，競爭格局分散，集中度有望提升。據FMI數據，22年全球商冷3500億規模，預計未來增速約4%；據產線在線數據，國內商用製冷規模639億，其中輕型商用製冷354億，17-22年CAGR=8.3%，預計未來增速快於全球。目前我國商用製冷行業仍處成長期，集中度偏低，龍頭企業有望憑藉自身產品優勢，經營多個細分賽道從而獲取更多市場份額。

產品強生產能力+高效決策體系+頭部客戶戰略合作，公司α屬性凸顯。在高效決策體系與柔性化生產線搭建下，公司響應及交付訂單能力強，研發創新能力位於行業前列；進入大客戶供應商需要多項資質認證及長時間評估，壁壘較高，公司通過產品和服務逐步獲得多家國內外快消品龍頭認可，部分客戶實現戰略合作。未來增長驅動力來自下游應用行業需求持續增長+大客戶內供佔比提升+持續拓展新客。①冷凍:下游應用場景包含冰淇淋與速凍，艾媒預測未來分別維持約4%、9%增長。公司競爭優勢顯著，未來增長點在於與客戶合作加深、逐步獲得更多海外市場，以及輕餐飲、預製菜等新消費場景接觸放量。②冷藏:下游應用場景包含飲料與低溫奶，飲料行業競爭加劇有望帶動冷櫃這類營銷競爭工具增長，歐睿預測低溫奶市場未來有望維持約10%增長。公司仍在拓展期，目前已基本進入頭部客戶供應名單，未來增長點在於客戶供應占比提升。③商超展示櫃：下游應用場景包含連鎖便利店、生鮮電商，預計在新零售升級趨勢下，行業未來仍能以較高增速持續增長。④智能售貨櫃:新興賽道高增速，據沙利文數據，預計行業未來以24%複合增速持續增長，公司智能櫃優勢領先。此外公司短期受益原材料價格下行，23年利潤彈性強。