le_Summary]事件：近期我們參加了公司股東大會，反饋交流重點。

管理層對於全年收入增長目標保持信心。公司整體發展基調爲穩中求進。在汾酒的發展上，由此前的“抓兩頭帶中間”到“抓兩頭挺腰部”，2023年進一步升級爲高中低端產品全面發力。同時，管理層希望竹葉青酒有較好的增長速度，杏花村酒銷量穩步提升。

青花系列引領汾酒發展。汾酒品牌當前處於品牌勢能進一步釋放，全國化進程處於精耕的階段，青花系列引領汾酒的結構性增長勢頭越來越強勁。增長的動力來自於高於競品的渠道利潤，重點消費市場的品牌投入，以及改革和聚焦產生的管理動能。2023年在具體打法上，由玻汾推動終端網點數量擴張，老白汾產品升級後沿着已有百萬終端推廣，汾酒所有管理力量聚焦在青花20、青花30上。2022年青花系列收入突破百億元，同比+60%，因高速增長和年底費用和獎勵兌現2023年春節後青花20、青花30批價有所下行，目前青花20批價已回穩、部分地區價格略有回升，中秋旺季前有望進一步提升。

擴大清香型白酒品類與產區優勢。股東大會交流中多次提及清香型白酒品類的發展，以及汾酒對其的帶動與受益。去年山西省政府推動打造專業鎮，汾陽市政府針對杏花村汾酒專業鎮瞄準500億級產業目標。在清香型白酒品類消費熱潮和當地政府產區政策支持下，作爲引領品類的龍頭企業，我們認爲汾酒在2023年將進一步擴大市場份額和品牌影響力。

人事變動的風險與機遇。投資人關注公司營銷負責人變更。新任營銷負責人出席股東大會並與投資人交流，表示將保持銷售政策的連貫性，實現平滑交接；以及危中有機，希望明後年加快增長。

投資建議：從股東大會交流來看，公司傳遞2023年穩健經營、穩中求進的總基調，推動引領清香型品類發展、自身三大品牌均衡發展、汾酒品牌高中低端產品全面發力。我們更新盈利預測，預計2023-2025年營業收入317/390/468億元，歸母淨利101/128/158億元，EPS 8.31/10.48/12.92元，目前股價對應P/E分別爲26/21/17倍，維持“推薦”評級。

風險提示：人事調整引起銷售波動；價格和庫存管控風險。