本週觀點：

【造紙板塊】：5月生活用紙企業庫存環比下滑，漿價震盪調整，靜待順週期盈利走闊，關注特種紙及箱板瓦楞紙左側價值。本週造紙板塊指數上漲0.21%。木漿系：進口木漿外盤震盪走弱，除生活用紙外其餘原紙5月企業庫存環比小幅增長，下游採購保持剛需。根據卓創資訊，5月雙膠紙/銅版紙/白卡紙/生活用紙月度企業庫存量63.97/55.95/83.85/46.3萬噸，同比-13.9%/+6.5%/+19.89%/-0.4%，環比+4.3%/-0.4%/+0.18%/-12.5%。廢紙系：當前國廢及箱板瓦楞原紙價格小幅下滑，規模企業部分基地下調出廠報價；紙企廢黃紙板庫存走低，箱板瓦楞紙企業庫存量環比抬升，終端需求總體穩健偏弱。5月紙廠廢舊黃紙板庫存天數6.75天，同比/環比-3.6%/-8.5%；箱板紙企業月度庫存量123.91萬噸，同比/環比分別爲+2.97%/+5.01%。瓦楞紙企業月度庫存量68.24萬噸，同比/環比分別+14.4%/+8.1%。4月廢紙漿進口價繼續回落，箱瓦紙進口量增速環比收窄。下游包裝廠庫存保持中等偏低水平，同時短期進口紙衝擊漸弱，等待需求向上疊加庫存消化，建議關注玖龍紙業、山鷹國際盈利改善。投資建議：原料震盪走弱，特種紙及箱板瓦楞紙企業左側價值突出；推薦【五洲特紙】、【仙鶴股份】、【華旺科技】、【冠豪高新】；廢紙系下游庫存壓力緩解，靜候補庫需求逐步釋放。建議關注【山鷹國際】、【玖龍紙業】。

【家居板塊】：5月百強房企銷售同比小幅上漲，本週二手房銷售同比延續高增，龍頭積極備戰618大促，估值進入價值區間，板塊處於預期低點。本週家居板塊指數上漲2.76%。據克爾瑞數據，5月單月百強房企全口徑銷售額4853.6億元，環比-14.3%，同比+6.7%（前值環比-14.4%，同比+31.6%）。此外，本週二手房銷售同比延續高增。根據各城房地產管理局數據，本週17城二手房成交面積132.5萬平米，周同比/環比+57.3%/-9.6%（前值+56.7%/-8.9%）。17城二手房成交套數13218套，周同比/環比+53.6%/-9.8%（前值+71.6%/-0.7%）。本週32城新房成交面積368.8萬平米，周同比/環+14.4%/+6.8%（前值-1.8%/-4.8%）。地產銷售改善，23Q1家居積壓需求釋放，二季度工廠端訂單及出貨逐月改善。保交樓政策助力B端竣工景氣回升，一、二季度大宗增速提振且景氣度高於零售端。支撐家居板塊估值及基本面修復。短期看，隨着家居公司一季報陸續披露，由於22Q4疫情影響接單導致的23Q1業績壓力陸續釋放，且2023年初以來行業整體呈現訂單及發貨逐月改善。行業已度過一季度低點，我們預計4、5月頭部家居企業工廠端接單、出貨量實現雙位數增長。預計23Q2多數頭部公司營收實現雙位數反彈，公司積極備戰618大促，旺季業績增長或確定性較強。推薦【歐派家居】、【顧家家居】、【索菲亞】、【志邦家居】，關注【江山歐派】、【喜臨門】、【王力安防】、【慕思股份】、【箭牌家居】、【森鷹窗業】。

【必選板塊】：個護需求穩步回升，原材料價格下行提升盈利能力。本週個護板塊指數上漲0.7%，核心關注原材料超預期下跌，以及龍頭渠道佈局深入、新產品推出。個護產品具備剛需屬性，短期疫情影響消退後業績彈性凸顯，整體需求回升。2022年部分企業仍然受原材料絨毛漿、無紡布、高分子等原材料價格上漲影響毛利率下滑，今年以來上游石油價格回落帶動原材料價格下行，漿價高位回落生活用紙預期迎來盈利拐點。建議關注卡位成人失禁賽道的【可靠股份】，線下渠道佈局值得關注；第四代可穿脫產品即將進行商業化推廣的個護ODM龍頭【豪悅護理】；溼巾主業穩健、開拓化妝品第二增長曲線的【潔雅股份】；持續推動渠道拓展和產品升級、電商渠道延續高增長的【百亞股份】。

【新型菸草】：抑制銷量增長的因素逐步鬆動，關注行業內外銷機會。本週電子煙板塊指數下跌1.4%。據海關總署，4月電子煙產品（包括電子煙及類似的個人電子霧化設備、其他含尼古丁的非經燃燒吸用的產品）的出口額爲71.1億元，環比增長5.51%，同比增長36.1%。整體看，2022年10月新國標正式實施以來，22Q4及23Q1國內品牌商受1）果味菸禁售；2）加徵消費稅導致終端品牌漲價；3）非法渠道銷售果味電子煙影響，正規的國標廠商的新國標產品銷量下滑明顯，終端門店數量也大幅減少。隨着1）3月以來菸草局加大對非法渠道銷售電子煙的監管力度；2）頭部品牌新國標產品降價帶來消費者接受度提升；3）有望放開紙質煙渠道拓寬電子煙銷售渠道。電子煙內銷市場底部已現，預計有品牌力、有利潤和高復購的國標產品23Q1以來銷售逐月好轉。電子煙行業短期受多因素擾動，看好中期國內、國外監管執行力度加大帶來內外銷反彈機會，以及長期替煙減害趨勢下的增長空間。推薦佈局CBD、美容、醫療霧化，技術迭代空間較大的生產商龍頭的【思摩爾國際】。建議關注電子煙行業的困境反轉機會，關注運營能力及品牌、產品力不斷優化的品牌商龍頭【霧芯科技】。

【紡織服裝】：國內終端消費回暖，出口景氣度回升、去庫存加速，低估值+持續復甦預期，板塊表現亮眼。本週紡織製造、服裝家紡板塊指數分別+0.15%、-1.26%。內銷方面，線下消費逐步恢復，4月社零同比+18.4%，服裝鞋帽針紡織品類零售額同比+32.4%，國內頭部服裝品牌Q1流水增長均超預期，加速清庫存，凸顯業績彈性。Q2業績復甦持續，618等大促活動帶動品牌知名度及銷量提升，增長確定性強。出口端，4月出口景氣度回暖，紡織紗線、織物及製品出口金額同比+3.9%，服裝及衣着附件出口額同比+14.0%，出口拐點顯現，推薦毛精紡面料具備領先優勢、新材料第二曲線穩定增長的【南山智尚】；推薦綁定核心大客戶、量利齊升有望持續超預期的【嘉益股份】，建議關注民用錦綸纖維全產業鏈佈局的【臺華新材】、國內服裝輔料龍頭【偉星股份】、羊絨業務開始貢獻利潤彈性的【新澳股份】；建議關注運動鞋服龍頭【特步國際泓集團】；建議關注持續拓寬XB品牌產品矩陣的【三夫戶外】。

黃金珠寶：疫後遞延婚戀剛需回補，4月珠寶零售額同比大幅增長，五一期間珠寶銷量增長亮眼。本週黃金珠寶板塊指數上漲0.4%。據國家統計局數據，4月份的零售總額爲231億元，同比增長44.7%，在各板塊中漲幅最大，恢復勢頭強勁。據商務部商務大數據監測，五一金銀珠寶銷量再創佳績，同比增長22.8%。年初以來在線下流量復甦、遞延婚戀需求回補驅動下，低線門店佔比較大且22H2門店逆勢擴張的品牌報表收入端率先修復，且23Q1業績兌現程度較好。頭部品牌4月黃金產品經銷商拿貨較爲樂觀，五一期間直營門店店銷同比呈高雙位數增長。此外，年初以來金價大幅上漲預計對金飾銷售佔比較高品牌商帶來短期利潤增厚。建議關注黃金飾品在高線市場具備品牌優勢且低線市場加速擴店的【周大福】；以及省代模式下加速開店的【周大生】；打造國潮時尚創新設計品牌、發力加盟店的【潮宏基】；及專注Z世代客羣，處於較高成長性利基市場且持續夯實線上競爭優勢的時尚珠寶品牌【曼卡龍】。

風險提示地產復甦可持續性不及預期、原材料價格波動、需求恢復不及預期、行業競爭加劇、可選消費增長不及預期等風險。