作者：广发期货 何济生

近期生猪现货稳中偏弱，部分市场人士对于6月的现货行情仍有所期待，但笔者认为，随着14+元/公斤的价格持续运行，高杠杆的生猪产业链的资金链压力未来只会越来越大，需要警惕现货市场出现踩踏式大跌，进而带崩高升水的期货盘面。

• 冻品库存高企

当下生猪的冻品库存，无论是涌益咨询的口径还是钢联的口径，都处于一个较高的位置水平。前期市场对国家收储的预期较强，即使明知道收储不改变行业周期和大趋势，仍有不少屠宰场积极进场扫货、建立冻品库存准备未来升值后待价而沽。这部分高价冻品库存面临着减值压力，如果猪价迟迟不启动上涨甚至变成下跌，那么冻品库存继续保留在冷库的意义或者价值变不复存在，因此一旦接下来市场对于生猪现货行情从平稳变成悲观，那么部分商家会进行抢跑，通过提前将冻品流入现货市场进行止损、期待后期有更低的价格再进行补库，这势必会助跌行情的发展。

• 需求淡季、二次育肥没有积极性

夏天是传统的消费淡季，主要因为高温下老百姓对于肉类蛋白的摄入会有所下滑。今年不仅是猪肉价格下跌，牛肉、肉鸡价格也出现了明显回落。在整体肉类蛋白供应宽松的大背景下，猪肉价格易跌难涨。如果说春节后2月份的二次育肥急涨急跌已经打脸了一次投机养殖散户，那么4月份的二次育肥推涨乏力的行情已经足够打压热情，在进入需求淡季、且标肥猪价差不适合养大肥的大背景下，当下六七月做二次育肥的积极性已经不复存在。

• 仔猪下跌，市场情绪转弱

如果一个月前的仔猪价格刚开始下跌只是一个正常的市场调整，那么持续4周的下跌则足以说明市场情绪依旧开始变得冰冷，规模场养殖户对于后市行情的看法开始转变为悲观，持续低迷的猪价、负利润使得高杠杆的养殖行业陷入了囚徒困境，一旦先知先觉的聪明资金提前止损，那么不破不立的价格走势会让猪价重蹈2021年夏天的的覆辙。而仔猪在一定程度上也反映了市场养殖户对于后市行情的看法。在整体育肥猪养殖利润较差的背景下，仔猪的养殖利润即将进入去化阶段。

• 期货高升水不破不立

也正因为前期市场对于磨底阶段、产能等待出清的预期一直存在，期货盘面以高升水格局呈现。一旦现货进入全面击穿14元/公斤，整体期货的高升水格局将难以为继，投资者需警惕现货价格踩踏带崩期货盘面。另外值得注意的是，如果接下来盘面能如期大跌甚至超预期，那么未来需求旺季的合约品种2401也会在砸出来黄金坑后迎来较好的布局机会。