第一上海發佈研究報告稱，維持嗶哩嗶哩-W（BILI.US，09626）“買入”評級，預計2023-25年收入爲237/278/315億元，三年CAGR爲10.6%。歸母淨利潤-37/-9/6億元，淨利潤率爲-15.8%/-3.3%/1.8%。考慮到公司毛利率的提升，取WACC爲12%，折現到2023年的目標價爲23美元/180.33港元，對比當前股價仍有46.78%/46.49%的增長空間。

報告提到，廣告業務逐漸修復，大會員人數同比持平。Q1廣告收入同比增長22.2%達12.7億元，其中效果廣告收入同比增長近50%。得益於直播業務的增長，Q1增值服務收入同比增加5.1%，月活躍主播數同比增長34%，直播付費用戶數量同比增長15%。Q1大會員人數達2020萬，同比增長0.5%，其中80%來自年度會員或自動續訂用戶。

該行提到，關注公司暑期新游上線。公司Q1遊戲收入11.3億元，同比下降16.6%，主要是因爲缺乏新遊戲上線。公司後續遊戲儲備包括8款國內遊戲及5款海外遊戲，暑期將上線代理遊戲《閃耀！優俊少女》以及自研遊戲《搖光錄》和《斯露德》。聯運遊戲《崩壞：星穹鐵道》以及《重返未來：1999》均有較高下載量。