國內光伏電源龍頭企業，積極切入電池片電源市場拓展市場空間：公司深耕光伏硅料和硅片電源多年，憑藉優異的電源技術，市佔率常年超過70%。在硅料擴張或減速，硅片擴張或加速的背景下，公司積極切入電池片電源市場，打開新的市場空間。我們認爲隨着公司電池片電源市場的產品放量，公司光伏電源業務或超市場預期，維持增長態勢。

半導體電源實現進口替代，半導體電源設備毛利率維持在45%左右：公司以技術創新爲引領，協助中微半導體打破國外技術封鎖，16-18年中微MOCVD產量CAGR爲376.10%。公司2022H1半導體行業新增訂單爲1.73億元，同比上升86.21%，2022年半導體行業銷售量同比增加174.98%。刻蝕電源設備也初步具備了國產化替代的能力。且伴隨着該業務的放量，高毛利率的半導體電源設備佔比提升或帶動公司整體毛利率的提升。

充電樁高β屬性疊加公司深度佈局西南和海外，或爲公司打開新業務成長空間：根據我們測算，全球充電樁市場2025年新增市場將達1743億元，2022年到2025年CAGR達68.21%。高β背景下，公司深度佈局西南地區充電樁薄弱的地區，且開始貢獻營收。同時公司成立蔚宇電氣積極拓展海外充電樁業務，憑藉工業電源開發經驗突破品牌封鎖，交流充電樁產銷率和產能利用率多年維持在80%以上。此外公司擬募集2.1億元資金，2025年將具備新增充電樁41.2萬臺/年的生產能力，實現8.29億元的年產值。我們預計公司充電樁業務未來或維持40%+的增速。

投資建議：公司光伏電源優勢明顯，疊加半導體電源和充電樁業務打開未來成長空間，我們預計公司2023-2025年營收爲19.56/27.97/36.20億元，歸母淨利潤5.17/7.11/9.01億元，對應PE分別爲29.20/21.26/16.76倍，首次覆蓋，給予“增持”評級。

風險提示：下游擴產不及預期；產品研發技術不及預期；原材料價格波動，毛利率不及預期。