申港證券股份有限公司曹旭特,尤少煒近期對川儀股份進行研究併發布了研究報告《首次覆蓋報告：川行萬里 儀控未來》，本報告對川儀股份給出買入評級，認爲其目標價位爲47.50元，當前股價爲36.63元，預期上漲幅度爲29.68%。

川儀股份(603100)

投資摘要：

看好公司的核心邏輯在於公司在儀表國產替代的過程中可獲取超額收益。

儀表行業水大魚大：儀器儀表行業具備萬億級市場收入體量，2022年規模以上儀器儀表製造業收入爲9835億元，同比增長8%，行業整體利潤水平也有所提升，利潤率從2017年的9%提升至2022年的10.4%。

國產替代潛力大：下游企業從供應鏈安全以及降本增效角度出發尋求國產替代，川儀作爲國產儀表龍頭有望受益。川儀儀表收入/儀表進口金額比值持續提升，從2015年的9%提升至2022年的14.8%，驗證川儀國產替代邏輯。公司看點：川儀股份有望成爲中國的艾默生。

對標艾默生川儀市值成長空間較大：艾默生目前市值爲454.4億美元，對應2022年歸母淨利潤爲32.3億美元，市盈率爲14倍，而同期川儀股份市值僅爲158.6億人民幣市值，對應2022年5.81億元利潤，市盈率爲27.3倍。艾默生的存在說明儀器儀表行業可以進行集中出現行業龍頭，川儀作爲國產儀表龍頭市值潛在成長空間較大。

毛利率持續提升因爲本質是賣服務：川儀股份毛利率從2011年的24.5%提升至2022年的34.82%，增速基本爲每年1%，公司作爲製造業公司，產品毛利率可持續提升，本質是由於公司以服務驅動產品銷售，通過深度介入下游客戶項目的新建及技改，提供完整的一體化解決方案，不斷積累大型項目經驗從而構建較爲深厚的競爭壁壘。所以公司不會陷入製造業內卷從而保證盈利能力穩步提升。

公司核心產品實現滿產滿銷：根據川儀歷年披露的產能與產銷量數據來看，公司溫度儀表、智能變送器、智能調節閥等多項核心產品產能利用率與產銷量均處於80%以上的較高水平，說明公司產銷情況良好。其中智能調節閥產品產能利用率與產銷率已達到100%左右，實現滿產滿銷，說明公司下游需求強勁，爲公司後續擴張產能打下良好基礎。

投資建議：我們預計公司23-25年淨利潤複合增速爲19%。預計23與24年市盈率分別爲20.79倍與17.36倍。我們給予2023年川儀股份PE爲25倍，目標價格47.5元，首次覆蓋給予“買入”評級。

風險提示：宏觀經濟風險；產能不及預期風險；原材料供應及價格波動風險；應收賬款風險；投資收益波動風險。

證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，財通證券佘煒超研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值高達94.64%，其預測2023年度歸屬淨利潤爲盈利6.88億，根據現價換算的預測PE爲21.03。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有2家機構給出評級，增持評級2家；過去90天內機構目標均價爲45.18。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，川儀股份（603100）行業內競爭力的護城河一般，盈利能力一般，營收成長性良好。財務相對健康，須關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標3星，好價格指標3星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標範圍：0 ~ 5星，最高5星）

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