洽洽食品：三問三答看公司如何困境反轉【中泰食品】 一、如何看毛利率的提升？ （1）瓜子方面：①瓜子線下市佔率近 60%，未來對瓜子的議價能力具備信心。②23年瓜子種植面積預計有所擴大，有望降低原料成本。 （2）堅果方面：①近年來堅果全球產量穩中有升，需求受到一些抑制，總體價格穩中略降②長期來看，國產替代趨勢明確，堅果成本有望進一步下降。 二、如何看瓜子的量增？ （1）渠道拓展：①持續推進“百萬終端”和渠道精耕。②公司加大喜鋪、餐飲等特通渠道開拓。③公司積極拓展電商渠道。④零食量販和高端會員店等渠道有望貢獻新增量。 （2）品類拓展：①風味化拓展。②高端產品：打造“葵珍”，增強品牌效應。③高性價比產品：通過毛嗑和葵大大等副品牌銷售，提升市場滲透率。 （3）國際化：依託泰國工廠拓展東南亞市場，目前海外市場佔比不到 10%，未來準備提升到 20%-30%。 三、如何看堅果的增長？ （1）渠道拓展：①渠道精耕：提升每日堅果屋頂盒銷售佔比。②渠道下沉：禮盒佈局四、五線城市。③高端會員店新渠道擴展：山姆上架元氣堅果日記，未來持續上新。 （2）品類拓展：①風味堅果： 22年脆皮腰果、阿華田可可醇香腰果等部分渠道試銷，23年元氣堅果日記三款新風味產品在山姆會員店銷售。未來持續加大風味堅果新品推出。②堅果禮盒：目前禮盒收入 5-6 個億，計劃未來禮盒收入翻一翻。 風險提示：渠道拓展不及預期、原材料價格波動、食品安全事件。

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