轉自：中國基金報

王宏遠、邱傑、曲揚、崔宸龍、魏曉雪、周雪軍、姚志鵬、於立勇、魏鳳春、陳顯順、李文良、桑磊、張燕談市場！

A股市場行至3200點，2023年這樣震盪起伏的市場讓投資者情緒降至冰點。

投資界有句老話：賣到人聲鼎沸時，買在無人無津時。目前市場震盪起伏之下，不少板塊和行業的長期投資機遇已經顯現。在這一關鍵時刻，不少重磅投資人士紛紛談及自己的投資思路和感悟，認爲目前現在整個市場處於底部區域，配置角度來看可以樂觀一些。

他們也建議投資者現在不能被悲觀情緒裹挾，耐心一些，看遠一些。

前海開源王宏遠、邱傑、曲揚、崔宸龍：

中國資產長牛慢牛可期

在市場震盪之際，前海開源多位投資人士紛紛表態，引起市場關注。

前海開源基金合夥人、戰略顧問王宏遠日前表示，在中特估理論的指導和各項配套政策的落實下，在市場參與各方的共同努力下，中國人民幣、中國股票、中國債券等中國深層產品會進一步走向世界，從而實現中國資產的長牛慢牛！

同時，前海開源基金副總經理、基金經理邱傑也表示，“估值，這是我對市場比較樂觀的主要原因之一。這是滬深 300 指數的風險溢 價和指數的表現，去年底這個風險溢價基本處在過去十年的高位。儘管最近幾個月指數有一些上漲，但風險溢價也就相當於 2016 年和 2019 年上半年的水平。所 以我認爲從估值而言，現在的安全性還是比較高的。”

邱傑表示，對市場整體是比較樂觀的。經濟復甦趨勢比較確定，通脹不會構成負面因素，國內流動性仍然寬鬆，全球對比而言中強美弱的趨勢下，海外資金的流入會有益於 A 股市場；加上估值處於非常有吸引力的水平，在未來一年整體收益可能都會不錯。具體方向要聚焦科技，兼顧消費。

“在接下來很長一段時間很可能會看到中國的經濟相對於其它的主要經濟體在走強，中國資產的盈利能力、盈利質量相對於其它市場表現的會更好。”前海開源基金副總經理、基金經理曲揚也表示，今年接下來到明年的這段時間，港股可能會迎來比較好的宏觀條件。中國經濟強，同時全球資金趨於寬鬆，這樣一種宏觀條件是對港股是比較有利的。

前海開源基金投資部總監、基金經理崔宸龍表示，如果歷史經驗具有一定的參考性，或者歷史是在不斷重演的，從過去十年每一個周的風險溢價水平和未來一年的收益率水平做迴歸分析顯示，今年這個點位上根據估算未來一年的收益率預期是比較好的，在整個 A 股的指數上面的收益率很大可能未來一年都是正值。

崔宸龍直言，在這個位置應該更加樂觀些，特別是對於做成長股的基金經理，在大家已經看到了偏底部的區域，看到了產業的趨勢始終在快速的發展，“我們要保持信心，不能半途而廢，這個也沒有道理。”

招商基金首席配置官於立勇：

這段時間應該增加權益資產配置

招商基金首席配置官於立勇表示，從大的市場週期看，現在處在底部探出之後的震盪回升過程，正是“寒春料峭”的階段。雖然行情走勢有反覆，但大趨勢還是企穩向上，從跨週期角度具有顯著投資價值。

從市場估值來看，目前A股寬基指數估值處於歷史較低的1/3區間附近，股權風險溢價在歷史較高的1/4區間附近，權益類資產配置價值或顯著優於固定收益類。

分析國內外情況，今年是影響市場的負面因素趨於緩和的一年：國內地產政策從嚴厲調控轉向以穩爲主，美聯儲加息接近頂部區域，市場估值也已在低位，有利於股票市場表現。雖然經濟數據和股市行情短期有反覆，但最困難的時間正在過去，市場需要的僅僅是時間和耐心，等待內生修復的力量慢慢積累，時間站在樂觀者一邊，市場中長期振盪回升的方向是明確的，對此要有信心。

今年總體看是很好的佈局年份，特別是過去一段時間市場相對低迷，一批優質股票因爲短期流動性問題出現快速殺跌，進入價值區間，應立足於中長期積極佈局。從配置角度，這段時間應該增加權益資產配置。

嘉實基金股票投研首席投資官姚志鵬：

目前市場處於相當的低位

談及目前市場，嘉實基金股票投研首席投資官姚志鵬直言，現在整個市場處於底部區域，估值水平跟歷史上任何一次熊市比，可以說是一個相當的低位。

姚志鵬表示，從經濟角度來說，因爲中國經濟週期和西方的經濟體處於不同的位置，他們更多處於流動性收縮使經濟受影響的早期環節，而我們在抬升環節，所以我們把它叫東昇西落的狀態。在這種情況下，經濟從絕對數上是一個溫和增長的狀態。

面對新舊動能轉換這樣一個長期的視角，經濟復甦的情況更像2013或者2019年這樣弱復甦的年景。從投資角度來說，是成長唱戲，大家對經濟增長逐步恢復信心，然後面臨資產估值擴張的狀態。

海富通基金總經理助理兼公募權益投資部總監周雪軍：

對於長期市場仍然充滿信心

海富通基金總經理助理兼公募權益投資部總監周雪軍表示，在經濟轉型的過程中，資本市場短期表現以結構性機會爲主，但對於長期市場我們仍然充滿信心。

在產業升級之路上，製造業不斷強化並在國際市場上搶奪市場份額是大勢所趨，後續市場大概會從科技成長方向尋找突破點，傳統消費和週期方向上，關注一些受益於成本下降以及政策託底預期的投資機會。

具體來看，在科技行業中TMT仍是主要的關注方向，尤其是AI的產業趨勢是相對比較明確的，可能不只是一年半載的投資機會，持續性和可挖掘性可能會比較高。從AI的細分方向來看，一，和算力相關的一些細分方向落地比較快，而且展望比較明確，在全球各大互聯網巨頭的“軍備競賽”背景下，AI服務器以及相關的算力基礎設施值得重點關注；二，在AIGC等應用方面，我們國內的企業還是具備一定的優勢的，與傳媒、計算機等行業相關的方向可以重點挖掘；三、一些中國企業正在研發對標國外的模型，也值得我們去關注，但現在產業處在發展早期，很多股票帶有一些主題性質。

在消費行業中，我們比較偏向於家電，家電行業受益於成本下行，匯率變化有利於其鞏固出口優勢，行業競爭格局也較爲穩定，電子行業也受益於成本的下降，但需求仍待觀察。

另一方面，持續關注“中特估”板塊，一方面板塊具備低估值、高股息的特徵，與此同時，不少的國央企正持續提升經營效率。通過用好資本市場功能，將有助於進一步提升國央企在資本市場的企業價值。

對於地產、基建等行業，重點跟蹤降息等政策預期。

創金合信基金首席經濟學家魏鳳春：

長期邏輯，以現代化爲錨

創金合信基金首席經濟學家魏鳳春談及後市表示，短期邏輯，暫時蟄伏。6月至今，市場整體結束了5月近乎單邊下跌的市場走勢，雖然沒有出現趨勢性的行情，但是寬基指數層面基本上能夠在當前位置窄幅震盪。

當然，市場內部結構的問題還是比較明顯：板塊和主題輪動比較快，對政策預期、主題、概念比較敏感，看上去交易的機會多，但適合配置的機會較少，賺錢效應相對而言還是比較弱。

今年市場整體資金新增不多，無論是公募、私募、理財還是外資，沒有看到系統性的、趨勢性的資金流入，也就導致存量資金在市場內部做輪轉，考慮到6月市場沒有那麼強的趨勢機會，我們之前是建議投資者在6月多潛伏而不要追高，因爲收益空間不大，追高的賠率不合適。

長期邏輯，以現代化爲錨。在資產配置中，需要明確投資的邊界。上線是現代化的理想目標，數字化是燈塔。下線是系統性風險，房地產是主戰場，關聯的地方城投以及產業轉型中的掉隊者不建議進行戰略性配置。中間區域主要指消費，週期、科技與金融產業。金融抽血支持實業，消費修復的疤痕效應，科技與週期結合老樹新花。

存量資本與增量資金在上述設定的邊界內佈局，基於政策的驅使需要佈局安全與科技板塊。此板塊波動很大，我們提醒投資者，政府的工作十年爲功，對不確定性的容忍度很高，利用外部衝擊來促使國內形成共識，共同推進現代化之路是既定的戰略，這是戰略性配置必須明確的事實前提。

博時基金首席權益策略分析師陳顯順：

A股仍具備震盪上行的基礎 三維度佈局結構性行情

博時基金首席權益策略分析師陳顯順表示，A股仍具備震盪上行的基礎。分子端，經濟復甦的趨勢仍在，經濟增長的內生動能較強。今年1-4月服務業、建築業PMI持續處於擴張區間，五一期間旅遊出行的火熱也體現了消費復甦的內生動力。4月末政治局會議也指出要形成推動高質量發展的強大動力，推動經濟內生動力持續增強。分母端，估值依然較低。貨幣政策將呵護經濟增長，海外加息也進入尾聲，今年流動性將保持寬裕。上證指數ERP處於2000年以來80%分位，風險偏好仍處低位，後續修復的空間較大。

其次，經濟復甦仍有矛盾，疊加地緣政治等風險因素干擾，A股的上行過程將一波三折。在經歷了三年的疫情之後，居民和企業部門的信心修復需要時間，經濟復甦難以一蹴而就，反映在市場中就是指數的短期震盪。

因此，結構性行情或分爲三個維度展開。

第一個維度是伴隨2023年經濟增長的穩字當頭或穩中有進的基調確立，基建投資鏈條值得大家關注。2023年是二十大開局之年，基建端增速起到逆週期調節的作用。2023年的基建投資增速可能會到10%左右的增長，整體判斷比較樂觀。2023年是一帶一路10週年的關鍵節點，再疊加國企國有資產重估的大邏輯，所以基建鏈條值得關注。

第二個是消費鏈條。過去兩年消費受到很多影響，居民消費意願和消費場景都受到制約。伴隨着疫情優化管理的措施出臺，2023年可能會看到消費場景的修復和居民消費能力的提升。同時今年以來，居民儲蓄率不斷攀升，消費力潛力空間較大。2023年，伴隨經濟復工復產的加大和日常生活場景的修復，可能會看到消費鏈條的大幅改善，值得期待。

第三個主線，從2020年以來一直在市場中反覆演繹是科技成長方向。2023年以後，一個關鍵詞是在於發展和安全。發展要建立在安全的基礎之上，而安全本身也要考慮到科技自主可控，考慮到成長未來能力。可能會涉及到像新能源、電子半導體、軍工、高端裝備等投資鏈條，在2020年之後都具備比較好的成長性，再疊加海外流動性負面因素的解除，成長板塊會迎來相對比較好的估值環境和流動性環境。

路博邁基金副總經理、投資總監魏曉雪：

內生動能修復“初見端倪”

路博邁基金副總經理、投資總監魏曉雪認爲，目前走過了復甦的第一階段，內生動能的改善是復甦第二步，目前處於“過渡期”。內生動能修復“初見端倪”，未來經濟復甦預期再形成的階段。

目前經濟復甦趨勢確定，居民生活半徑及企業經營活動加快正常化，居民收入逐步修復，推動收入與消費的正循環。地產端，是累積的“積極”因素減緩其拖累，地產銷售向投資傳遞；而出口比預期有韌性。穩增長落地加快、大規模融資對實體支持的滯後顯現。我們從最新的工業企業經營狀況中可以看到，4月份營收與利潤增速數據均出現了短期邊際企穩的信號，產銷率看主動去庫週期似乎正在接近尾聲。

新增政策預計“多線並行”：就業、地產、貨幣、財政（政策性開發性金融工具）等，預期海外加息落幕，打開貨幣政策空間，強美元帶來的壓力也有望緩和。資金迴流中國，對A股信心形成支撐。

南方基金FOF投資部總經理、基金經理李文良：

對未來權益市場的走勢判斷較爲樂觀

南方基金FOF投資部總經理、基金經理李文良認爲，年初以來，受諸多短期利空因素的拖累，A股表現偏弱。在股市估值持續壓縮後，儘管更加具有投資價值了，但投資者的情緒也更加低迷了。

綜合經濟基本面、流動性、估值和產業趨勢，我們對未來權益市場的走勢判斷較爲樂觀。

經濟基本面維度，必須指出的是，部分老經濟部門遇到的困難，是暫時的、局部的，不宜線性外推。隨着穩增長政策進一步加碼，新舊增長動能自然切換，對中國經濟中長期發展趨勢應保持樂觀。歷史證明，過往屢次市場對經濟極度悲觀時，事後來看往往都是錯的。

流動性維度，隨着國內央行開啓新一輪降息操作，海外通脹緩解使得流動性收緊接近尾聲，全球資金面都正在趨於明顯改善，有助於託底經濟和各項大類資產價格。此外，在理財、存款利率普遍持續下調後，中高利息的優質資產普遍被市場渴求，股市中很多經營穩健的高股息板塊和公司非常受益於資產荒的背景。

而估值維度，無論是市盈率、市淨率、股息率，還是股債利差，當前的指標在歷史可比中都是吸引力較好的水平，都能得出權益資產已經有很好投資價值的判斷。

從結構上看，新一輪的產業革命正如火如荼的展開，能抓住風口的企業也會獲得難得的擴張機會，反映到股市中，也大概率有板塊性或個股性的行情，市場至少處於可爲時期。

中歐基金FOF投資策略組負責人桑磊：

股票市場具有很高的配置價值

中歐基金FOF投資策略組負責人桑磊認爲，對A股市場而言，市場整體的估值水平較低，流動性維持偏寬狀態，也已反映經濟悲觀預期，股票市場具有很高的配置價值。但股票市場的底部往往是最難熬的時間段，市場波動是股票市場的常態，拉長時間看，市場的短期波動往往能夠提供更好的投資機會。權益市場相對債券性價比凸顯，我們依然會在組合中維持較高比例的權益倉位。

從A股市場各板塊來看，主要板塊估值都不高，都有一定的投資機會，但也多多少少都有潛在的風險，金融地產等板塊與國內經濟相關性強，週期板塊受到國內外經濟增長、美聯儲加息以及國際局勢的影響，醫藥消費等板塊則與經濟以及行業政策等相關，新能源的景氣度仍然較好，但競爭格局略有變差。在股票市場整體較弱且行業分化劇烈的波動過程中，尋找各板塊低點緩慢佈局或是比較好的策略。

農銀景氣優選混合基金經理張燕：

悲觀情緒有望修復

農銀景氣優選混合基金經理張燕表示，近期市場迎來多重利好催化，悲觀情緒有望修復。海外方面，美聯儲暫停加息，海外流動性拐點逐步接近。

國內方面，穩增長政策開始加碼，後續經濟動能迎來修復，企業盈利也有望見底回升。同時，當前A股隱含的風險溢價已經處於較高水平，長期佈局時點已至。

對投資者有話說：

市場波動之際更要看長期方向

因市場震盪不休，基金淨值波動不已，投資者焦慮情緒爆棚，在此背景下，不少投研人士認爲，市場波動大難免心情不佳，現在不能被悲觀情緒裹挾，耐心一些，看遠一些。

“過去一段時間投資者的情緒接近冰點，一些封閉期基金產品投資者已經持有了三年，結果不太理想，對信心打擊很大。我們告訴投資者要長期投資、價值投資，但爲什麼拿了三年還賺不到錢，甚至虧錢？”招商基金首席配置官於立勇表示，事實上，長期投資並不是在任何時點買入持有就可以，還要兼顧估值合理性，避免買在人聲鼎沸時。

於立勇直言，他過去長期做保險投資，發自內心地認爲，股票市場長期是能賺錢的。只要國家鼓勵科技創新、堅持市場經濟，資本市場仍然會是少數長期能夠獲取兩位數年化回報的一類資產。因爲投資的起點不同，基金投資收益會有波動，，最近兩三年基金投資的低收益，源於2020年底到2021年年初核心資產的高估值。

“在當前這個點上市場繼續大幅下跌的風險已經降低。往後看兩三年，複合回報或會超過歷史上平均收益水平。在市場低迷的時候，現在不能被悲觀情緒裹挾，耐心一些，隨着時間推移，內外環境變化，轉機常常在不經意之間到來。”於立勇表示。

他還表示，在市場低點制約投資者做出理性選擇的往往不是技術問題，而是心態問題。對持倉虧損的懊悔，對抄到最低點的執拗，都會影響投資者做出正確應對。“我們能夠做到的，是從跨週期角度把握市場收益。應對方法要落地可行，敢於在低位選擇承受波動。對於長期投資者，目前投資播種的好時節。”

路博邁首席策略師朱冰倩也有類似觀點，A股震盪一直是主旋律，整體來看，上證綜指在過去三年的漲跌幅爲-4.83%，而滬深300指數漲跌幅爲+9.03%。市場震盪帶來的虧損或爲一部分原因，但並非主要原因。基金業績分化的原因，除了基金經理的個人能力以外，還有一個重要因素就是市場行情的結構分化。

朱冰倩表示，市場總是結構分化且輪動的，不同行業間的景氣週期不同，也就決定了行情的啓動時間有差異。因此，相同的板塊，甚至相同的基金，也可能帶來截然不同的收益。之所以未能出現“時間換空間”，本質原因還是我們持有的這段時間，未能與行業的景氣週期形成共振。市場並非簡單的一蹴而就，波動是常態。而主動擇時往往會帶來收益上的差距，讓長期持有出現偶發性的失效。在波動且分化的市場中，我們大可不必走向兩個極端，去博弈短期的市場，或是逼着自己漫長無盡的等待。

“通過均衡配置、分批定投，提前設置收益目標，一旦觸達便可落袋爲安。以價值投資的眼光來挑選基金和賽道，以波段操作來逐步兌現短期收益。”朱冰倩表示。

創金合信基金首席經濟學家魏鳳春認爲，基金淨值波動較大，與宏觀經濟預期、產業結構演化以及投資者行爲等一系列因素相關，市場化運行態勢下基金淨值波動也是正常現象。投資者佈局基金，需要在配置和擇時上同時下功夫，既看中長期的戰略性配置，也要相機而動。

“從全球資本市場過去三十年曆史看，不論科技、醫藥還是大消費數百倍漲幅的優秀公司，也無數次面臨宏觀預期、行業擔憂、市場脆弱帶來的股價劇烈波動。”嘉實基金姚志鵬表示，

當下市場是在一個週期性的底部區域，而我們覺得當下這樣是蓄勢期，正是爲未來謀劃機會的時間窗口。

也有投資人士跟投資者分享了自己的投資思路，堅持定投或許是好策略。

農銀景氣優選混合基金經理張燕表示，如果投資者認可自己所投產品基金經理的投資理念，在市場出現波動之時，建議放寬心態，拉長週期淡化短期波動，堅定持有，靜待花開。

博時基金建議，投資者明確資產的風險收益特徵，匹配自己的風險承受能力。根據自身的風險偏好，儘可能的做多資產的配置。堅持長期投資、定期定投。

海富通基金也建議，在市場震盪波動的時候，專注於自己的長期目標。通過關注一個更長遠的目標，可以避免陷入當下的情緒，並做出符合整體投資策略的決策。

從長期來看，在市場估值較低時堅持紀律化的投資，比如定投，在市場情緒較高時逐步獲利了結，是非常適合廣大投資者的投資方式。希望和大家一起秉持逆向佈局、科學投資、長期持有的理念，用細心、耐心和恆心澆灌投資之花。