金山辦公深度研究：國產辦公軟件領頭羊有望受益信創、AIGC浪潮

一、個股主要看點

1、國產辦公軟件領頭羊。截至 2022 年 12 月 31 日，公司主要產品月度活躍設備數爲 5.73 億，持續領先其他國產辦公軟件。

2、公司產品具有出色的兼容性、成熟的辦公安全技術水平。2022 年底，在信創領域配合完成 1345 家客戶驗收，驗收通過率100%。

3、公司積極探索將大模型引入辦公軟件的落地方式，已發佈WPS AI 效果預覽。

二、公司業務

金山辦公是國內辦公軟件領域的領先廠商。公司主要產品爲 WPS Office、金山文檔、金山辦公數字平臺，其中 WPS Office 是核心產品，金山文檔是 WPS Office 雲端生態的擴展，數字辦公平臺是 WPSOffice 和金山文檔的集成產品，靈活賦能企業辦公數字化。

公司的盈利模式主要分爲國內個人辦公服務訂閱業務、國內機構訂閱及服務業務、國內機構授權業務和互聯網廣告推廣服務業務四種。其中國內個人辦公服務訂閱業務2022年的營收佔比過半。

毛利率方面，2022年度個人訂閱、機構授權、機構訂閱、互聯網及其他業務的毛利率分別爲80.75%、93.43%、93.39%、71.62%。

三、行業地位

公司是國產辦公軟件的領頭羊，近年來正追趕的微軟的地位。

桌面端方面，根據艾瑞的數據，2022Q4 公司在 Windows 系統 Office 軟件市場的市場覆蓋率進一步從上年同期的 65.7%提升到了 69.2%，而與此同時微軟的市場覆蓋率從 81.4%下降到了 78.6%。

移動端則處於絕對優勢地位。2022年 10 月，國內裝有 WPS 移動端的獨立設備數量達 2.61 億，遠高於微軟的 Word（939 萬）和 Excel（447 萬）移動端以及騰訊文檔的 194萬。

四、行業投資邏輯

1、受益信創：

在國家政策推動下，我國信創產業進入蓬勃發展時期。關鍵核心技術展開自主研發從而實現國產替代，各種軟硬件設施在黨政、金融等重點行業和領域已經實現規模化落地，並逐步向電信、能源、交通、航空航天、教育、醫療等關係國計民生行業領域拓展。

根據海比研究院的調研， 2022 年中國信創應用軟件（含辦公軟件）市場規模爲5944.4 億元，近五年複合增長率爲 35.1% ，在五類信創產品（IT 基礎設施，基礎軟件，平臺軟件，應用軟件，IT 安全產品）中增速排名第二。

2、AIGC賦能：

MicrosoftOffice 與 LLM（ChatGPT）的結合實現了生產效率的較大提升，成爲了 AI 結合辦公軟件應用的標杆；未來如果辦公軟件能接入國內的類 ChatGPT 模型，有望提高用戶辦公生產效率，有望進一步提升客戶付費意願以及產品單價。

五、公司優勢

1、月活優勢：截至 2022 年 12 月 31 日，公司主要產品月度活躍設備數爲 5.73 億，同比增長 5.33%。其中 WPS Office PC 版月度活躍設備數 2.42 億，同比增長 10.50%；WPS Office 移動版月度活躍設備數 3.28 億，同比增長 2.18%，持續領先其他國產辦公軟件。