來源：鋁深加工

近期，據云南省電力負荷管理中心及雲南電力調度控制中心表示，爲全力做好電力保障，支撐全省經濟穩增長，公司科學研判當前電力供需形勢，經省電力運行調度工作專班研究決定，自6月17日起，全面放開目前管控的419.4萬千瓦負荷管理規模。

在進入雨季後，雲南以及兩江上游來水量逐步增加，這也是省電力調度中心放開用電負荷的主要因素之一；此外對電解鋁企業用電負荷的相關供電單位也將建立“一企一策”跟蹤機制；客戶經理駐廠協助電解鋁企業制定啓槽計劃，建立電解鋁啓槽日曆，按日做好電解鋁啓槽跟蹤，做到負荷與生產精準匹配。同時加強與電解鋁企業協同，確保電解鋁企業啓槽過程安全、平穩、有序。

從總建成產能看，目前雲南在產11家電解鋁企業，電解鋁建成總產能達560萬噸。2022年雲南省內的電解鋁、工業硅等行業發展迅速，對電力供應帶來了較大壓力。爲了保障電力供應穩定，雲南省政府採取了一系列措施，包括加大清潔能源開發力度、優化電力調度等。同時，各電解鋁企業也積極響應政策，加強節能減排，提高能源利用效率。全年電解鋁產量達到420萬噸，創下省內歷史新高，其中在9月份省內電解鋁運行規模達到了歷史高位521萬噸附近。隨後由於乾旱天氣持續，水電發電力下降，省內工業用電緊張，電解鋁企業在9-10月期間響應用能管控政策，減產總規模達到了122萬噸。

據瞭解，2023年一季度雲南電解鋁產量93萬噸，同比增長23.8%，預計上半年雲南電解鋁難有大規模復產情況，三季度產量或出現回升，全年產量最高可達400萬噸，仍低於去年同期水平。

圖1：雲南電解鋁企業分佈

在2023年2月以來，雲南地區兩次限產產能達191萬噸，該地區能源結構來看，目前水電發電比例達到接近80%，電力供應受豐水期干擾明顯； 

圖2：西南地區主要省份電力供應結構

此外，從復產預期看，截止3月國內電解鋁待復產產能爲262萬噸左右，其中雲南地區待復產產能佔比接近70%；        

圖3：國內電解鋁企業擬復產產能明細

綜合以上雲南地區產能情況來看，在近期豐水期來臨後，伴隨着用電負荷的放開，預計7-8月間或成爲電解鋁企業集中復產階段，按分配可用電負荷測算，預計可復產產能或達120-140萬之間。不過實際復產量仍需根據企業生產情況以及市場供需配置，對當前市場來說，我們認爲需求趨弱，年內難有緩和，若產能大幅釋放，短期將緩解部分地區市場供應壓力，但中期看或將再度導致供過於求風險，致使鋁價承壓；

此外，在進入6月中旬後，現貨市場升貼水出現異常波動，達到近年來新高；針對本輪升水“飆升”現象，富寶有色鋁研究團隊認爲主因在於部分地區市場庫存見底導致，供給短期缺量明顯致使現貨升水出現異常；不過根據對華南華東等多家鋁企調研，目前客戶反饋地區內市場現貨確實不多，但實際下游接貨量也相對有限，且在高升水下下游備貨意願再度出現明顯下降，市場對此高價認可度不高，多以觀望爲主；

伴隨着雲南以及部分地區電解鋁企業復產加速，預計供給衝擊或將來臨，疊加市場本身需求不佳，現貨高升水現象或難以長久維持，預計在6月底或逐步迴歸常規波動區間；

在升水回落以及復產衝擊下，我們預計近階段現貨鋁價將繼續迴歸1.8-1.85萬區間內進行窄幅弱勢震盪，僅在低庫存支撐下價格高位難以穩定，且需考慮當下電解鋁成本持續下行，對價格進行進一步施壓；針對後市來說，需求頹勢已成定局，且成本支撐不足，鋁價仍存在繼續向下空間，不過短期不必過於悲觀，社庫雖已進入累庫拐點階段，但當下庫存整體水平偏低，現貨可暫繼續關注1.8萬支撐情況。

來源：富寶有色