记者 葛瑶 

“能为客户提供中长期可持续收益，就是有生命力的产品。”现任长盛基金副总经理蔡宾谈及“固收+”产品时这样说。

蔡宾于2006年2月加入长盛基金，历经多轮牛熊，在管产品业绩在同类产品中表现出色。在固收类产品的管理中，他严守“绝对收益”的投资理念，高度重视风险预算管理，力图在新产品——长盛安悦一年持有期混合基金中为投资者带来可持续收益。

有生命力的产品

蔡宾严守“绝对收益”的投资理念，高度重视风险预算管理，设定回撤控制目标。遵循自上而下的投资框架，注重宏观经济分析，基于经济周期、政策周期，进行大类资产配置方向的判断和攻防策略转换，自下而上择券方面则更看重估值的安全边际。

策略方面，蔡宾明确产品定位，绝对收益管理和考核机制，不以择时作为获取收益的主要手段。股票从中观行业景气度的角度进行分散，加入止盈止损策略。转债主要参与安全边际较高的偏债型品种，规避高弹性品种。固收底仓严控信用风险的同时，把握曲线凸点，获取相对较好的持有期收益。

在他看来，好的固收产品首要是契合客户的风险偏好，且需要经过时间的检验。以偏债混合型基金为例，蔡宾认为，这类产品主要定位于满足居民的理财需求，核心优势在于相对股基的低波动性，因此该类产品核心追求是收益的稳定性，即纵向收益维度的低回撤和横向时间维度的收益可持续性。“如果用净值曲线表示，就是一条尽可能平滑斜向上的净值曲线。总而言之，能给客户带来良好的持有体验，能为客户提供中长期可持续收益，就是有生命力的产品。”他说。

短期风险有望逐步收敛

蔡宾指出，从政策面来看，6月开始大行、股份行相继开启新一轮存款利率下调以激发资金活性、缓解银行负债成本。6月13日央行降息向市场释放明确宽货币的信号，也为后续LPR、存款利率的进一步下调提供空间，为金融让利实体腾挪空间。从降息时点来看，当前稳增长政策的迫切性提升，三季度可能是政策密集期，届时财政政策和产业政策等会有相应跟进。

固收后市展望，蔡宾预计6月MLF利率、LPR会跟随OMO降息而调降，广谱利率中枢下行。据以往经验，降息后的债市利率一般先下后上，短期仍有进一步下行空间。进入三季度，由于对稳增长政策加码的预期，债市分歧预计增加，具体取决于具体政策方向和力度。但债市资产荒逻辑仍在，整体回调风险可控。同时，近期弱资质转债杀跌传导至全市场杀估值，短期风险仍待释放但有望逐步收敛，转债性价比有所提升。

股市预期有望好转、债市负债端稳定、纯债机会成本仍低，转债估值也很难大幅下行，预计其小幅回落后还将继续在历史高位运行。转债估值继续保持分化，但基于正股赛道、配置价值和股性的分化将会更加突出。

基于对市场的判断，蔡宾在新产品的固收配置中，计划将信用债资产久期控制在3年以内，评级以AAA为主，适度配置AA+国企。权益配置中主要关注四大方向。一是高分红的价值蓝筹以及成长板块，二是成长板块中TMT的计算机细分领域，三是新能源板块的储能、新能源车、光伏产业链，四是医药和军工板块。“但初期股票的资产配置不会特别高，会把转债作为一部分替代，当前一些偏债型的转债进入一个很好的平衡期，配置点位比较理想。”蔡宾强调。