記者 葛瑤 

“能爲客戶提供中長期可持續收益，就是有生命力的產品。”現任長盛基金副總經理蔡賓談及“固收+”產品時這樣說。

蔡賓於2006年2月加入長盛基金，歷經多輪牛熊，在管產品業績在同類產品中表現出色。在固收類產品的管理中，他嚴守“絕對收益”的投資理念，高度重視風險預算管理，力圖在新產品——長盛安悅一年持有期混合基金中爲投資者帶來可持續收益。

有生命力的產品

蔡賓嚴守“絕對收益”的投資理念，高度重視風險預算管理，設定回撤控制目標。遵循自上而下的投資框架，注重宏觀經濟分析，基於經濟週期、政策週期，進行大類資產配置方向的判斷和攻防策略轉換，自下而上擇券方面則更看重估值的安全邊際。

策略方面，蔡賓明確產品定位，絕對收益管理和考覈機制，不以擇時作爲獲取收益的主要手段。股票從中觀行業景氣度的角度進行分散，加入止盈止損策略。轉債主要參與安全邊際較高的偏債型品種，規避高彈性品種。固收底倉嚴控信用風險的同時，把握曲線凸點，獲取相對較好的持有期收益。

在他看來，好的固收產品首要是契合客戶的風險偏好，且需要經過時間的檢驗。以偏債混合型基金爲例，蔡賓認爲，這類產品主要定位於滿足居民的理財需求，核心優勢在於相對股基的低波動性，因此該類產品核心追求是收益的穩定性，即縱向收益維度的低迴撤和橫向時間維度的收益可持續性。“如果用淨值曲線表示，就是一條儘可能平滑斜向上的淨值曲線。總而言之，能給客戶帶來良好的持有體驗，能爲客戶提供中長期可持續收益，就是有生命力的產品。”他說。

短期風險有望逐步收斂

蔡賓指出，從政策面來看，6月開始大行、股份行相繼開啓新一輪存款利率下調以激發資金活性、緩解銀行負債成本。6月13日央行降息向市場釋放明確寬貨幣的信號，也爲後續LPR、存款利率的進一步下調提供空間，爲金融讓利實體騰挪空間。從降息時點來看，當前穩增長政策的迫切性提升，三季度可能是政策密集期，屆時財政政策和產業政策等會有相應跟進。

固收後市展望，蔡賓預計6月MLF利率、LPR會跟隨OMO降息而調降，廣譜利率中樞下行。據以往經驗，降息後的債市利率一般先下後上，短期仍有進一步下行空間。進入三季度，由於對穩增長政策加碼的預期，債市分歧預計增加，具體取決於具體政策方向和力度。但債市資產荒邏輯仍在，整體回調風險可控。同時，近期弱資質轉債殺跌傳導至全市場殺估值，短期風險仍待釋放但有望逐步收斂，轉債性價比有所提升。

股市預期有望好轉、債市負債端穩定、純債機會成本仍低，轉債估值也很難大幅下行，預計其小幅回落後還將繼續在歷史高位運行。轉債估值繼續保持分化，但基於正股賽道、配置價值和股性的分化將會更加突出。

基於對市場的判斷，蔡賓在新產品的固收配置中，計劃將信用債資產久期控制在3年以內，評級以AAA爲主，適度配置AA+國企。權益配置中主要關注四大方向。一是高分紅的價值藍籌以及成長板塊，二是成長板塊中TMT的計算機細分領域，三是新能源板塊的儲能、新能源車、光伏產業鏈，四是醫藥和軍工板塊。“但初期股票的資產配置不會特別高，會把轉債作爲一部分替代，當前一些偏債型的轉債進入一個很好的平衡期，配置點位比較理想。”蔡賓強調。