转自：第一财经

今年上半年，A股市场经历年初反弹后持续调整，ChatGPT、AI概念以及中国特色估值体系（下称“中特估”）板块主线并行，其他热点板块轮动加快。在相对有限的赚钱效应下，指数型基金崛起，多只跟踪动漫游戏、通信设备、云计算等“含AI量”较高的产品业绩靠前。

不过，在市场震荡之中，不少资金暗潮涌动，借道ETF涌入A股市场。数据显示，截至6月30日，今年上半年有超过1800亿元的资金入场。记者注意到，资金逐步撤离通信、传媒等板块，而前期低迷的医药等行业“吸金力”居前。

指数基金成业绩“赢家”

数据显示，截至6月30日，偏股混合型基金指数的年内涨幅为-1.52%。从产品来看，主动权益类基金（包括普通股票型、灵活配置型、偏股混合型、平衡混合型基金）产品并未尽如人意，涨幅靠前的更多是指数型股票基金产品。

据第一财经统计，仅计算初始基金，已有数据的1923只指数型基金的年内平均收益率为1.83%，其中，涨幅最靠前的是徐猛管理的华夏中证动漫游戏ETF，年初至今的累计涨幅为93.25%；李茜、李沐阳合管的华泰柏瑞中证动漫游戏ETF，黄岳管理的国泰中证动漫游戏ETF，年内收益率均超90%。

而在主动权益类基金类产品中，除了今年成立的新基金外，在有可比数据的4074只基金产品（仅计算初始基金）中，年内平均收益率为-0.52%。涨幅最高的是诺德新生活A，截至6月30日的年内累计回报为75.07%，比指数型产品冠军少了18.18个百分点。

记者注意到，作为上半年的“最强主线”，“含AI量”成为了基金产品的“胜负手”，业绩居前的产品大多是与计算机和通信行业等AI相关的主题基金或是重仓相关领域的基金。例如主动权益类产品中的诺德新生活A，在今年一季度末，该基金重仓了金山办公、科大讯飞、拓尔思等个股，计算机、电子行业持仓占比超过47%。

而排名前十的指数型基金中，均是跟踪动漫游戏、通信设备、云计算等指数的产品，除了前三以外，国泰中证沪港深动漫游戏ETF、易方达中证云计算与大数据主题ETF等产品今年以来的累计收益超过50%。

在业绩的另一头，此前扎堆的港股、医药等主题ETF则表现低迷，如垫底的平安中证医药及医疗器械创新ETF的年内回报为-22.43%，方正富邦中证医药及医疗器械创新ETF、汇添富国证生物医药ETF、天弘国证生物医药ETF等产品上半年跌幅均超20%。

另一方面，市场的分化效应在指数型产品的业绩上表现得也更为明显。数据显示，目前业绩表现最好的指数型基金产品与最差者的年内收益相差115.68个百分点，而主动权益类基金的首尾收益相差达102.41个百分点。

资金选择“反着买”

回顾上半年的市场行情，A股市场的演绎主题依旧是“震荡、分化”，上证指数在3050点至3420点区间窄幅调整。数据显示，截至6月30日，上证指数年内累计回报3.65%、深证成指年内微涨0.10%、创业板指同期下跌5.61%。

在这一背景下，ETF市场却逆势升温，不少资金借道ETF涌入A股市场。数据显示，截至6月30日，除了今年成立的新基金外，全市场ETF产品上半年的份额合计增加了2469.64亿份，若以区间成交均价粗略计算，约有1807亿元资金入场。

市场越回调，抄底资金越活跃。以区间成交价粗略估算，跟踪创业板指的ETF产品上半年流入资金最多，上半年“吸金”243.62亿元；而跟踪科创50指数的ETF产品次之，区间净流入241.41亿元。

行业主题ETF也是如此，不少行业板块跌幅较深，净流入资金却居前。以最受资金青睐的医药板块为例，以“医”或“药”作为跟踪指数名称的关键词，截至6月30日，涉及的16只医药相关指数年初至今的平均跌幅为9.53%，而相关主题ETF产品的基金规模上半年合计增超586亿份，约有350亿元的资金涌入。

从产品份额变动情况来看，上半年以来份额增长超过10亿份的ETF产品共有58只。其中，份额数量提升最多的是华宝中证医疗ETF，年初至今共增加了195.56亿份，获得95.82亿元的净流入资金。

同样“吸金”不少的还有华夏恒生互联网科技业ETF(QDII)、易方达沪深300医药ETF、华夏上证科创板50成份ETF、国联安中证全指半导体ETF等产品，年内份额均超过100亿份，资金净流入额在74亿元至145亿元不等。

而今年表现较好的通信、传媒等主题ETF却“越涨越卖”，部分资金在获得阶段性盈利后撤出。例如华夏中证5G通信主题ETF今年累计回报为34.83%，上半年份额却“缩水”超过30亿份，约有28.56亿元的资金流出。此外，还有不少传媒、5G、计算机等相关ETF产品均有不同程度的净流出。

逆向操作背后

“由于ETF运作透明、风格稳定、仓位高这些特点比较突出，在预期细分主题可能出现较大beta机会时，份额增长相对会比较明显。”招商中证云计算ETF基金经理苏燕青对记者表示，医药、半导体及新能源或主要由于前期调整幅度相对较深，客户短期、中期博反弹意愿较足。

“在预期相对较为一致的背景下，资金或考虑会提前配置。”在苏燕青看来，短期来看，半导体、新能源类ETF或会有资金持续流入，主要由于二季度以来，这两个板块尤其是半导体仍在持续回调过程中，且市场对于本轮全球半导体产业周期的景气拐点判断是今年三四季度。

“资金会寻找更优的投资标的，一般而言，ETF资金动向反映出市场风险偏好的变化。”华南一位指数基金经理告诉记者，“越跌越买”是ETF作为工具型产品最大的特点，相关参与者包括很多机构投资者，会更倾向于逆向操作。

“随着稳增长政策进一步加码，新旧增长动能自然切换，中国经济中长期的底部或已出现，投资者不应再过度悲观。”南方基金FOF投资部总经理、基金经理李文良告诉记者，历史证明，过往屡次市场对经济极度悲观时，事后来看往往都是错的。

李文良举例表示：“最近的两次市场错判案例是在去年年中和去年年底时，或许经济这一客观因素变化不大，但投资者内心的预期却波动巨大，这个时候，采取一定的逆向思维可能是更加科学的。”

对于市场讨论热度较高的AI+和“中特估”板块，南方基金相关投研人士对记者表示，这些板块本质也是典型的小盘和低估值板块，其中AI+缩量下跌进入平台期，整体性机会或仍未到来；而“中特估”目前处在回调后的低换手状态，价量指标更为健康。

编辑：罗浩