轉自：第一財經

今年上半年，A股市場經歷年初反彈後持續調整，ChatGPT、AI概念以及中國特色估值體系（下稱“中特估”）板塊主線並行，其他熱點板塊輪動加快。在相對有限的賺錢效應下，指數型基金崛起，多隻跟蹤動漫遊戲、通信設備、雲計算等“含AI量”較高的產品業績靠前。

不過，在市場震盪之中，不少資金暗潮湧動，借道ETF湧入A股市場。數據顯示，截至6月30日，今年上半年有超過1800億元的資金入場。記者注意到，資金逐步撤離通信、傳媒等板塊，而前期低迷的醫藥等行業“吸金力”居前。

指數基金成業績“贏家”

數據顯示，截至6月30日，偏股混合型基金指數的年內漲幅爲-1.52%。從產品來看，主動權益類基金（包括普通股票型、靈活配置型、偏股混合型、平衡混合型基金）產品並未盡如人意，漲幅靠前的更多是指數型股票基金產品。

據第一財經統計，僅計算初始基金，已有數據的1923只指數型基金的年內平均收益率爲1.83%，其中，漲幅最靠前的是徐猛管理的華夏中證動漫遊戲ETF，年初至今的累計漲幅爲93.25%；李茜、李沐陽合管的華泰柏瑞中證動漫遊戲ETF，黃嶽管理的國泰中證動漫遊戲ETF，年內收益率均超90%。

而在主動權益類基金類產品中，除了今年成立的新基金外，在有可比數據的4074只基金產品（僅計算初始基金）中，年內平均收益率爲-0.52%。漲幅最高的是諾德新生活A，截至6月30日的年內累計回報爲75.07%，比指數型產品冠軍少了18.18個百分點。

記者注意到，作爲上半年的“最強主線”，“含AI量”成爲了基金產品的“勝負手”，業績居前的產品大多是與計算機和通信行業等AI相關的主題基金或是重倉相關領域的基金。例如主動權益類產品中的諾德新生活A，在今年一季度末，該基金重倉了金山辦公、科大訊飛、拓爾思等個股，計算機、電子行業持倉佔比超過47%。

而排名前十的指數型基金中，均是跟蹤動漫遊戲、通信設備、雲計算等指數的產品，除了前三以外，國泰中證滬港深動漫遊戲ETF、易方達中證雲計算與大數據主題ETF等產品今年以來的累計收益超過50%。

在業績的另一頭，此前扎堆的港股、醫藥等主題ETF則表現低迷，如墊底的平安中證醫藥及醫療器械創新ETF的年內回報爲-22.43%，方正富邦中證醫藥及醫療器械創新ETF、匯添富國證生物醫藥ETF、天弘國證生物醫藥ETF等產品上半年跌幅均超20%。

另一方面，市場的分化效應在指數型產品的業績上表現得也更爲明顯。數據顯示，目前業績表現最好的指數型基金產品與最差者的年內收益相差115.68個百分點，而主動權益類基金的首尾收益相差達102.41個百分點。

資金選擇“反着買”

回顧上半年的市場行情，A股市場的演繹主題依舊是“震盪、分化”，上證指數在3050點至3420點區間窄幅調整。數據顯示，截至6月30日，上證指數年內累計回報3.65%、深證成指年內微漲0.10%、創業板指同期下跌5.61%。

在這一背景下，ETF市場卻逆勢升溫，不少資金借道ETF湧入A股市場。數據顯示，截至6月30日，除了今年成立的新基金外，全市場ETF產品上半年的份額合計增加了2469.64億份，若以區間成交均價粗略計算，約有1807億元資金入場。

市場越回調，抄底資金越活躍。以區間成交價粗略估算，跟蹤創業板指的ETF產品上半年流入資金最多，上半年“吸金”243.62億元；而跟蹤科創50指數的ETF產品次之，區間淨流入241.41億元。

行業主題ETF也是如此，不少行業板塊跌幅較深，淨流入資金卻居前。以最受資金青睞的醫藥板塊爲例，以“醫”或“藥”作爲跟蹤指數名稱的關鍵詞，截至6月30日，涉及的16只醫藥相關指數年初至今的平均跌幅爲9.53%，而相關主題ETF產品的基金規模上半年合計增超586億份，約有350億元的資金湧入。

從產品份額變動情況來看，上半年以來份額增長超過10億份的ETF產品共有58只。其中，份額數量提升最多的是華寶中證醫療ETF，年初至今共增加了195.56億份，獲得95.82億元的淨流入資金。

同樣“吸金”不少的還有華夏恒生互聯網科技業ETF(QDII)、易方達滬深300醫藥ETF、華夏上證科創板50成份ETF、國聯安中證全指半導體ETF等產品，年內份額均超過100億份，資金淨流入額在74億元至145億元不等。

而今年表現較好的通信、傳媒等主題ETF卻“越漲越賣”，部分資金在獲得階段性盈利後撤出。例如華夏中證5G通信主題ETF今年累計回報爲34.83%，上半年份額卻“縮水”超過30億份，約有28.56億元的資金流出。此外，還有不少傳媒、5G、計算機等相關ETF產品均有不同程度的淨流出。

逆向操作背後

“由於ETF運作透明、風格穩定、倉位高這些特點比較突出，在預期細分主題可能出現較大beta機會時，份額增長相對會比較明顯。”招商中證雲計算ETF基金經理蘇燕青對記者表示，醫藥、半導體及新能源或主要由於前期調整幅度相對較深，客戶短期、中期博反彈意願較足。

“在預期相對較爲一致的背景下，資金或考慮會提前配置。”在蘇燕青看來，短期來看，半導體、新能源類ETF或會有資金持續流入，主要由於二季度以來，這兩個板塊尤其是半導體仍在持續回調過程中，且市場對於本輪全球半導體產業週期的景氣拐點判斷是今年三四季度。

“資金會尋找更優的投資標的，一般而言，ETF資金動向反映出市場風險偏好的變化。”華南一位指數基金經理告訴記者，“越跌越買”是ETF作爲工具型產品最大的特點，相關參與者包括很多機構投資者，會更傾向於逆向操作。

“隨着穩增長政策進一步加碼，新舊增長動能自然切換，中國經濟中長期的底部或已出現，投資者不應再過度悲觀。”南方基金FOF投資部總經理、基金經理李文良告訴記者，歷史證明，過往屢次市場對經濟極度悲觀時，事後來看往往都是錯的。

李文良舉例表示：“最近的兩次市場錯判案例是在去年年中和去年年底時，或許經濟這一客觀因素變化不大，但投資者內心的預期卻波動巨大，這個時候，採取一定的逆向思維可能是更加科學的。”

對於市場討論熱度較高的AI+和“中特估”板塊，南方基金相關投研人士對記者表示，這些板塊本質也是典型的小盤和低估值板塊，其中AI+縮量下跌進入平臺期，整體性機會或仍未到來；而“中特估”目前處在回調後的低換手狀態，價量指標更爲健康。

編輯：羅浩