21世紀經濟報道 記者 陳植 上海報道

在經歷連續三日回升後，人民幣匯率突然回吐部分漲幅。

截至7月6日19時，境內在岸市場人民幣兌美元匯率（CNY）徘徊在7.2380，較隔夜高點7.2101回落逾200個基點。境外離岸市場人民幣兌美元匯率（CNH）則觸及7.2455，較隔夜高點7.2210也有所回落。

在業內人士看來，隔夜美元指數突然上漲收復103整數關口，是7月6日境內外人民幣匯率雙雙回吐此前部分漲幅的主要原因。

7月6日凌晨，美聯儲公佈6月聯邦公開市場委員會（FOMC）政策會議紀要顯示，部分美聯儲官員曾考慮支持6月加息，進一步印證美聯儲的鷹派立場。

在會議紀要公佈後，美國聯邦基金利率期貨顯示市場預計美聯儲7月加息25個基點的概率接近90%。受此影響，美元指數迅速回升突破103整數關口，一度觸及日內高點103.46。

這無形間給人民幣匯率構成新的下跌壓力。

記者獲悉，7月6日海外量化投資基金捲土重來，紛紛藉着美元指數反彈機會沽空人民幣匯率套利。

“但是，除了量化投資基金技術性買跌人民幣匯率，其他海外資本幾乎沒有趁機押注人民幣匯率進一步下跌。”一位香港銀行外匯交易員告訴記者。事實上，當前離岸人民幣外匯市場的交易情緒已明顯改善——相比上週不少海外對沖基金熱烈討論人民幣何時跌至7.4-7.5，本週以來討論這個話題的海外對沖基金明顯減少。

此外，外匯市場的人民幣沽空壓力也明顯減輕，越來越多海外投資機構不再持有大量人民幣空頭頭寸“過夜”，轉而採取按日借入離岸人民幣拋售沽空並在收盤獲利了結的措施，但這種操作的資金規模明顯低於前者。

這背後，是相關部門一系列穩匯率舉措正日益見效。

在境內主要銀行調低美元存款利率，接近外匯局的人士釋放“6月外資淨買入境內債券延續前幾個月的較高規模”信號後，外匯市場對“人民幣貶值-資本階段性流出-人民幣進一步貶值-資本流出壓力加大-人民幣大幅貶值”的預期明顯減弱。其中最明顯的跡象是越來越多海外對沖基金在7.25附近結清人民幣空頭頭寸，表明他們不再看跌人民幣匯率。

“事實上，這些海外對沖基金也注意到儘管近期人民幣出現較大幅度回落，但外匯市場尚未出現一邊倒的看跌預期。”上述香港銀行外匯交易員向記者指出。具體而言，境內外人民幣匯差始終保持在200個基點左右，這令他們一看到中國相關部門或將採取新的穩匯率措施，紛紛迅速離場避險。

一位香港私募基金負責人告訴記者，當前人民幣要徹底扭轉下跌趨勢，除了美元指數回調，還需要擺脫兩大掣肘。一是中美利差倒掛幅度持續擴大。受中美貨幣政策進一步分化預期升溫影響，中美利差倒掛幅度（10年期中美國債收益率之差）擴大至128個基點，導致海外量化投資基金可能捲土重來沽空人民幣套利；二是A股港股需儘快擺脫低迷走勢。

“目前，越來越多海外投資機構正將A股港股走勢與境內外人民幣匯率高度掛鉤，若A股港股上漲帶動海外資金流入，他們就迅速對人民幣空頭回補；反之若A股港股回調令北向資金或海外資金階段性流出，他們就轉而加大沽空人民幣力度套利。”他向記者分析說。這種交易策略的核心邏輯，是海外投資機構通過A股港股走勢判斷全球資本對中國經濟發展的情緒變化，以此作爲他們買漲買跌人民幣獲利的主要依據。

值得注意的是，越來越多金融機構認爲中國經濟有望在下半年明顯好轉，進而帶動人民幣匯率回升。

華福證券宏觀分析師燕翔指出，短期而言，當前中國經濟復甦方向明確，加之歐美央行加息週期日益接近尾聲階段，中美利差倒掛幅度有望縮小，將對人民幣匯率未來走勢形成重要支撐，令這輪人民幣貶值行情基本告一段落。

中信證券首席經濟學家明明認爲，若市場對中國經濟未來預期轉好，或帶來直接投資賬戶和證券投資賬戶修復，疊加美國經濟逐步承壓與美聯儲貨幣緊縮步伐放緩令美元指數有所走弱，以及央行應對外匯大幅波動的政策工具儲備豐富，人民幣匯率有望逐步企穩甚至重回升值通道。

東海證券發佈最新研究報告指出，當前中國央行穩匯率政策工具空間充足，若人民幣匯率繼續快速較大幅度下跌，不排除相關部門採取上調外匯風險準備金率後外匯存款準備金率、加大離岸市場央行票據發行額度、啓動逆週期因子等措施遏制人民幣無序下跌趨勢。

值得注意的是，爲了吸引更多海外資本投資中國金融市場並鞏固資本跨境流動均衡態勢，中國相關部門正在醞釀新措施。

近日，中國人民銀行金融市場司副司長高飛透露，央行將會同相關部門推進落地便利境外投資者投資境內人民幣債券的一攬子措施，一是拓展在華外資機構作爲北向通做市商，二是提供一攬子債券組合交易功能，以更好滿足指數類投資者需求，三是優化北向通結算報備流程。

（作者：陳植 編輯：曾芳）