重慶百貨2023H1業績大幅預增：公司預計2023H1歸母淨利潤爲8.9~9.7億元，同比+51.43%-65.05%；扣非淨利潤爲8.0~8.8億元，同比+51.31%~66.44%。對應到2023Q2，歸母淨利潤爲4.16~4.96億元，同比+139%~185%；扣非淨利潤爲3.38~4.18億元，同比+107%~156%。

重慶百貨的業績高增受益於公司國企改革的推進。從國企改革的舉措上看：①2015年起公司開始推進一系列國企改革措施，分部將重慶商社集團母公司資產置入上市公司，並引入物美、步步高等戰略投資者。2023年5月公司發佈草案，擬反向吸收合併重慶商社，落地後公司零售業務將實現整體上市。②公司2022年9月完成股權激勵授予，充分激勵核心骨幹。

2023H1業績高增受益於公司國企改革後經營效率提升。公司在場店調改升級等方面節奏加快，並開展購物節、家電節等特色消費活動，創新打造線下體驗、線上融合、企業團購、小店加盟、社區及時、員工分傭“六大賣場”，實現提質增效。公司近年來人效指標提升顯著，人均創利從2018年的4.0萬元提升至2022年的6.0萬元，CAGR超10%。

商貿社服領域建議關注國企改革投資主線，關注國企改革下出口、百貨、黃金珠寶等板塊投資機會。國企改革的方式包括內部激勵、資源協同、引入外部戰投等。今年整體消費呈螺旋復甦態勢，在投資上我們要更多關注能夠激發消費增量潛力的領域。國企具備良好的資源稟賦，在國企改革後激發的增長潛能值得我們重點關注。

出口領域：一帶一路及人民幣匯率利好出口，推薦小商品城、蘇美達等。受益於一帶一路戰略，沿線國家出口額高增，2023年1-2月義烏對一帶一路沿線國家出口額同比增長8.2%，對沙特、巴西等重點國家出口同比增長分別爲47.3%和25.8%。

百貨：國企改革催化資產價值重估，推薦重慶百貨，關注百聯股份、杭州解百等。國企百貨公司在行業內具備區位優勢和領先的行業地位，但此前市場估值較低。隨國企改革的推進，百貨公司的經營效率有望得到改善，以此催化資產價值重估。

黃金珠寶：黃金產品消費景氣度高，關注國企改革下經營潛力釋放，推薦老鳳祥等。老鳳祥歷史悠久，品牌價值處於同行業的領先地位，消費者認同度高。公司提出“雙百行動”，國企改革下有望逐步釋放經營活力。“雙百行動”下公司加速股權改革，引入戰略投資者，實現銷售規模增長，在內部治理不斷推進優化的過程中，公司經營潛力也有望得到逐步釋放。菜百股份直營店模式受益於黃金消費高景氣，彈性較大。

推薦標的：重慶百貨、小商品城、老鳳祥、廈門象嶼、蘇美達。建議關注：輕紡城、廈門國貿、菜百股份等。

風險提示：消費恢復不及預期，宏觀經濟波動，行業競爭加劇等。