來源：廣發證券研究

廣發證券發佈研究報告稱，醫藥行業長坡厚雪，疫情過後院內市場正快速復甦，在疫後內需增強+創新升級的驅動下，持續看好醫藥板塊反彈。港股醫藥股是估值窪地，未來有修復可能性。Pharma和Biotech：看好院內復甦後處方藥彈性。醫療服務和消費醫療：疫後復甦態勢強勁。醫療器械：港股器械黃金坑，關注集採免疫領域。

主要觀點如下：

醫藥行業長坡厚雪。

隨着老齡化程度的加深，我國醫療費用可能會持續增加。國內藥企逐步具備全球競爭力，國內新藥政策環境逐漸改善，創新研發也日益受到國內藥企的重視，持續增長的研發投入加速創新成果落地。疫情過後院內市場正快速復甦，在疫後內需增強+創新升級的驅動下，持續看好醫藥板塊反彈。

港股醫藥股是估值窪地，未來有修復可能性。

恒生醫療保健指數受外部因素影響更大，內生基本面增長預期也是影響恒生醫療保健指數的核心原因之一。目前在港股掛牌上市的醫藥股選擇比較多，最爲突出的是Biotech、創新器械和創新服務產業鏈。隨着國內醫保政策持續實施，醫藥產品的定價規則逐步清晰化，新產品定價能力相對強，市場對醫藥產品及企業的未來趨勢有較爲清晰和穩健的判斷，與資本市場走勢關聯度較弱，所以後續恒生醫療保健指數可能會有比較明顯的相對優勢。

Pharma和Biotech：看好院內復甦後處方藥彈性。

根據過去幾年基礎輸液品種在樣本醫院的銷售情況，推知院內醫療在2019年需求最爲旺盛。2020年受疫情影響，診療需求萎縮，從當前恢復態勢看，全年院內醫療需求將保持穩定增長。

醫療服務和消費醫療：疫後復甦態勢強勁。

眼科板塊強勢復甦，綜合醫院診療人數大幅提升，第三方醫學診斷常規業務快速發力。醫美方面，龍頭企業管線不斷豐富，重磅產品處於快速放量階段。

醫療器械：港股器械黃金坑，關注集採免疫領域。

回顧過去三年高耗集採逐漸溫和，內資企業市佔率快速提升。目前港股整體估值具有較高性價比，集採等對價格的影響預期已經都在估值中體現，尤其值得關注的港股器械企業是其中業績增速快，有核心邏輯變化的企業。集採免疫領域重點關注高壁壘以及新增長邏輯企業。

風險提示

藥品審評進度低於預期，控費政策推進速度高於預期，疫情影響大於預期，研發進展不及預期。

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