事件：根據百川盈孚數據，截至2023年6月底，聚醚胺D230華東價格爲20000元/噸，較年初下降4.76%，3月份以來聚醚胺價格基本企穩，結束了自2022年2月以來的持續下跌的趨勢。

公司是國內領先的聚醚胺生產企業。公司主營表面活性劑、阻燃劑、硅橡膠三大業務板塊的精細化工新材料，截至2022年報，公司擁有產能分別爲聚醚胺31000噸/年（其中：設計產能3000噸/年聚醚胺項目在建），烷基糖苷35000噸/年，阻燃劑34800噸/年，硅橡膠8500噸/年，聚醚45400噸/年，硅油4600噸/年，各類產品的產能規模和工藝技術均達到國內龍頭水平。2022年公司實現營收10.78億元，歸母淨利潤1.19億元，其中硅橡膠、表面活性劑和阻燃劑業務分別佔收入的9%、76%和15%。

聚醚胺盈利能力承壓，需求端待下游風電景氣回升。23年二季度以來聚醚胺價格逐漸止跌企穩，結束了接近一年的下跌行情，產品進入利潤承壓階段，根據百川盈孚數據，截至6月30日，聚醚胺D230華東價格爲20000元/噸，較年初下降4.76%，同比則下降41.17%；行業毛利爲4952元/噸，同比下降74.13%。根據正大新材料招股書，聚醚胺主要用於風電領域和建築材料領域，2020年分別佔中國聚醚胺需求的62%和25%。隨着疫情等負面因素消除，風電裝機有望景氣回升，據GWEC預測，23年中國風電新裝機量將達70GW，而22年國內風電新裝機爲37.63GW，預計23年新裝機增幅高達86%，有望帶動聚醚胺需求修復。

聚醚胺擴產項目穩步推進。公司公告稱，公司擬將江蘇大江年產3.4萬噸聚氨酯功能性助劑項目與淮安晨化年產4萬噸聚醚胺(4.2萬噸聚醚)項目進行合併實施，目前該項目已於22年11月取得了《江蘇省投資項目備案證》。該項目爲萬噸級裝置工程的放大和進一步優化，有利於節約人力成本、能源成本併產生規模效應從而降低投資費用，投產後有望進一步鞏固公司國內聚醚胺龍頭地位。

投資建議：公司聚醚胺產能規模和工藝水平均爲國內領先水平，在風電行業長期保持高景氣下，公司將充分受益，我們預計公司2023-2025年歸母淨利潤分別爲1.24/1.51/2.27億元，對應7月10日PE倍數爲19x/16x/11x，維持“推薦”評級。

風險提示：風電新裝機量不及預期的風險；聚醚胺新增產能加快投產，導致產品價格繼續下跌的風險。