7月12日，山東墨龍（002490.SZ）漲停10%，自6月21日以來，公司股價表現較爲強勢，資金介入明顯，至今累計漲幅接近25%，頗有一些底部反彈的架勢。

與此同時，港股的山東墨龍（00568.HK）今日亦大幅上漲20%，市值僅爲25.37億港元，明顯低於同期A股的市值水平。

油服設備業迎來景氣度攀升

公開資料顯示，山東墨龍主要產品包括石油鑽採機械裝備、石油天然氣輸送裝備、油氣開採裝備及鑄件。在國內市場，山東墨龍是中國四大石油集團公司的合格供應商，是中石油I類產品四大優秀供應商之一，海外市場主要爲中東、墨西哥、加拿大、俄羅斯、北非等國家和地區。可以說，山東墨龍位於石油產業鏈上游，屬於典型的“賣鏟子”企業，其景氣度和油價、以及油氣行業的資本開支息息相關。

近期，國際油價短線強勢上行，重回近十週高位。截至發稿，布倫特原油期貨價格則已接近80美元關口。前段時間，俄羅斯爆發瓦格納事件，雖然最終和平收場，但對國際局勢的影響仍有一些餘波。多家券商預計2023年原油價格或將持續在中高位運行，這對於山東墨龍在內的油服設備公司將會是長期的利好。

此外，需求端來看，根據OPEC最新月報，2023年全球原油需求有望達到101.89百萬桶/天，同比增長2.32百萬桶/天。在新舊能源轉型進程中，原油需求仍將處於增長階段。供給而言，根據OPEC觀點，美國2023年原油產量預計增長1.04百萬桶/天，是原油供給端主要增量。而OPEC+進一步加大減產力度，根據OPEC+減產協議，OPEC+最新產量目標爲40.2百萬桶/天，距其2022年產量46.8百萬桶/天的水平，有6.66百萬桶/天的減產空間。原油後續的減產空間仍較大，其中，沙特已宣佈將自願減產石油措施延至8月底。

總的來說，原油產業鏈供需持續偏緊，導致油價底部支撐得到進一步增強，未來上漲的動力亦比較充足。考慮過去全球原油資本開支長期不足，這也將帶動油氣上游資本開支增加，爲油服行業維持較高的景氣度提供支撐。

根據安信證券研報顯示，2023年第一季度，油服板塊實現營收627億元，同比增長11.1%，板塊實現歸母淨利潤22.4億元，同比增長74.9%。亮眼的數據，似乎爲行業的景氣度提供了一定的佐證。

業績陷虧損泥潭，經營慘淡

然而，山東墨龍業績卻不忍直視。

公司前兩年就已陷入虧損旋渦，2021年至2022年，山東墨龍歸母淨利潤分別爲-3.68億元、-4.25億元，公司在2022年的財報中解釋稱，業績虧損是由於部分產品訂單不足，導致產品銷量下降及營業收入減少；原材料採購及產品銷售運輸受限，部分生產線開工不足，以及主要原材料（煤炭）價格上漲導致成本上升等等。

今年情況仍未好轉。根據山東墨龍此前發佈的2023年一季報，公司實現營收爲4.08億元，同比下滑27.25%，歸母淨利潤爲-8709.73萬元，同比下滑29.40%，營收和淨利潤雙雙下降。

不過，中油工程（600339.SH）2023年一季度實現歸母淨利潤2.07億元，同比大幅增長32.80%，海油發展（600968.SH）2023年一季度實現歸母淨利潤4.13億元，同比大幅增長37.25%，與頭部企業的對比來看，山東墨龍經營一言難盡。

訂單不足，產線多次停工，毛利率下滑，似乎是山東墨龍經營的常態。公司只好把希望寄託在生鐵新技術HIsmelt上，企圖通過這項由澳洲力拓集團轉讓的技術，爲公司創造出新的利潤增長點。

今年2月7日，山東墨龍公告，爲推動HIsmelt熔融還原技術在冶煉領域的推廣與應用，公司作爲許可方與河北邢鋼科技有限公司簽署了《技術實施許可合同》，雙方就HIsmelt熔融還原技術實施許可開展合作，許可費用含稅總額爲1850萬元，次日公司股票封住漲停板。不過截至目前，該項技術是否能實現盈利，仍然是未知數。

結語——

中銀證券研報指出，展望後市，隨着國內經濟高質量發展，終端需求復甦，化工品需求快速回升，煉油化工及其他石化板塊盈利有望進一步修復，當期估值處於歷史底部水平，維持行業強於大市評級。機構的樂觀態度對於山東墨龍的未來發展是一劑強心針。

不過，對於油價中長期走勢市場亦存在不少分歧，國泰君安期貨就認爲基於宏觀面的下行壓力，中長期油價重心也有一定的下移概率。畢竟業績纔是推動股價上行的原動力，山東墨龍經營堪憂，公司的持續虧損似乎並未看到明顯的轉機。公司此番股價反彈，能否具備持續性，暫時仍有很多的不確定性。

作者：飛魚