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我們可以看到近期玻璃在市場普遍看空地產需求的大背景下，出現了較爲顯著的反彈，那麼我們又該如何正確理解市場當前的走勢？

實際上期貨定價由於其相對現貨價格增加了時間維度，進而產生了基差。基差的定價，尤其是走出一段絕對價格趨勢後的相對高基差，往往較爲充分反應了市場已知的交易因素，隨着主力合約成爲近月合約，此時的市場博弈焦點一方面繼續關注未知因素的導入，另一方面更加尊重現實的庫存、虛實比（持倉/倉單）比的表現。對玻璃來講，主要關注點在於需求的預期，現貨價格的提漲意願，主要定價區域的庫存情況。

總而言之，隨着期貨主力合約從遠月轉爲近月的過程中，市場從交易宏大敘事的預期邏輯更容易轉爲對現實細微變化的關注。

讓我們先了解一下玻璃定價特徵

從玻璃現貨定價特徵來看，沙河地區作爲現貨集散地，貿易發達，市場反應靈敏，價格也是全國窪地，因此沙河地區的產銷情況大多數時候成爲產業風向標。由於玻璃的產業格局呈現上游集中，下游分散特徵，玻璃廠結合自身庫存、產銷情況擁有現貨定價的主動權，貿易環節在玻璃廠漲價趨勢出現後，會積極拿貨補庫，引發現貨情緒的反饋，並可能進一步擴散到全國。

今年一個較爲明顯的特徵是沙河地區庫存水平不高，主要庫存壓力體現在華東地區。市場情緒也基本上在產區沙河的階段性好與銷區華東地區的階段性差之間搖擺。

玻璃期貨價格基本也以沙河地區廠庫價格作爲參照，可以理解爲交易的是主產區出庫價格。因此沙河地區現貨的庫存、產銷情況對期貨價格有更大的影響權重。

再看看月間價差的正套邏輯

從短期節奏來看，由於玻璃現貨價格變動較慢，因此現貨產銷變動趨勢、庫存變動情況對月間價差的影響更大

。

從中期節奏來看，近月受到需求季節性因素的支撐，遠月受到季節性淡季、地產悲觀需求預期壓制，導致近遠月的偏差較大，並賦予了正套走強的中期邏輯。

另一方面，隨着梅雨季節結束，現貨將逐步步入旺季，較高的基差水平下，近月期貨向現貨靠攏修復基差的概率在增大，也將支撐正套走強。

我們同時還要注意這些常被忽視的需求邏輯點

需求一直以來是市場博弈的焦點，但除了大多數人看的長期地產需求下行大邏輯外，需求細節有如下幾點常常被市場忽視，這往往是引發價格波動的關鍵點：

1、大板交割品與小板非標品的需求差異性，在今年家裝需求較好的情況下差異尤爲明顯，沙河地區部分玻璃廠主動轉產小板。

2、地產需求下滑是較爲長期緩慢邏輯，而中期需求的季節性波動始終是無法忽視的變量。貿易商補庫意願一般在7月中旬，期貨預期則往往提前至6月底。

3、下游極爲分散的格局，導致下游合意庫存波動的難以量化，本身中下游的補庫行爲帶有羊羣屬性，令身在其中的參與者無法抗拒拿貨潮流的裹挾。距離上一輪下游深加工大規模補庫亦過去二個月，下游處於去庫格局中後期時，真實需求不佳對預期的炒作阻力變小。

4、大量期現公司、風險子公司參與正套操作，無形中增大了近月合約相對倉單的虛實比。從多空博弈角度來看，錢比貨多始終是難以改變的事實。因此在現貨壓力相對不大情況下，極高的虛實比更加有利於多頭持倉。

最後展望一下後市

從過往季節性來看，8月初往往是預期再度向現實靠攏的節點，需要密切留意下游實際需求啓動情況。從對下游的實際情況來看，地產資金不足的情況並沒有得到有效緩解，深加工企業繼續墊資接單的意願亦不強。但屆時留給09合約的時間已經不足，加之玻璃09合約近百萬持倉，價格存在進一步反彈可能，即使考慮空頭預期也應該佈局在01月合約上。

月差角度，7-1價差在6月底淡季時的價格大致在250，波動區間大致在250-300，8-1合約由於處於季節性走強節點，階段維持250，甚至300上方均有可能；9-1合約由於可能面臨8月後現貨再度走弱可能，因此難以給到250目標位，200上方存在一定高估，因此200附近不再建議正套繼續參與。