長江證券發佈研究報告稱，維持中國電力（02380）“買入”評級，預計2023-25年業績爲42.4/49.35/59.83億元，對應EPS0.34/0.4/0.48元。公司發佈正面盈利預告：2023年上半年預計實現歸屬於公司股東權益持有人應占淨利潤於18億元至20億元之間，較2022年同期上升約112%至135%。公司煤電聯營優勢彰顯，上半年火電業績扭虧爲盈。另豐富的新能源儲備項目有望進入快速建設期，該行持續看好公司“十四五”期間新能源業務快速成長帶來的價值提升和投資機遇。

長江證券主要觀點如下：

新能源高增緩解來水壓力，上半年清潔能源板塊表現穩健。

2022年，公司風電及光伏合併裝機分別增加304.6萬千瓦和198.48萬千瓦，當年增幅達73.52%和38.01%。今年上半年，隨着組件價格快速回落，預計公司新增裝機將維持高位。而且從電量口徑來看，公司一季度風電售電量同比增速高達80.95%，光伏售電量同比增速也高達49.92%。4-5月份，全國風電利用小時數同比增長10.69%，光伏利用小時數同比減少11.79%。

由於截至2022年底，公司風電及光伏裝機佔總裝機比重分別爲22.75%和22.81%，風電的利用小時數要遠高於光伏，因此預計風電利用小時數提升帶來的增量將有效抵充光照條件偏弱導致的光伏利用小時數降低對業績帶來的壓力，在規模擴張及風電利用小時數提升的綜合影響下，公司上半年新能源業績預計將加速增長。水電方面，受持續偏枯的來水影響，上半年水電錶現預計將繼續承壓。但得益於新能源板塊優異表現，上半年水電板塊的利潤下降在很大程度上被抵消，公司清潔能源板塊業績表現穩健。

煤電聯營優勢彰顯，上半年火電業績扭虧爲盈。

2022年12月，公司與中煤電力簽訂產權交易合同，將476萬千瓦的虧損煤電資產60%股權完成了剝離，得益於煤電聯營戰略合作的優勢，今年剩餘40%股權貢獻的業績預計將實現同比大幅好轉。此外，今年以來煤炭供需環境持續超於寬鬆，上半年秦皇島港Q5500動力煤均價爲1022.68元/噸，同比降低165.53元/噸。

雖然由於採購煤源結構及庫存因素影響，公司入爐成本的降幅會帶後於市場波動，但煤價的顯著回落依然能使得上半年經營壓力實現顯普釋放。在煤電聯營戰略優勢及煤價降低的共同影響下，公司上半年煤電板塊業績實現扭虧爲盈。除新能源及火電均經營均大幅好轉外，公司還積極推動債務優化，上半年實現平均資金成本及財務費用的減少。綜合影響下，公司上半年預計實現歸屬於股東權益持有人應占淨利潤於18億元至20億元之間，較2022年同期上升約112%至135%。

十四五規劃宏偉，公司邁入快速成長期。

2022年末，公司控股裝機達到3160萬千瓦，其中清潔能源裝機達到2052萬千瓦，公司清潔能源裝機佔比達到62.94%。而且根據公司在2021年10月《新發展戰略綱要》提出2025年清潔能源裝機佔比目標超過90%的戰略目標，假設公司2025年末僅保留800萬千瓦煤電，2023-2025年公司仍需新增清潔能源裝機約5148萬千瓦。公司豐富的新能源儲備項目有望進入快速建設期，該行持續看好公司“十四五”期間新能源業務快速成長帶來的價值提升和投資機遇。

風險提示：1、新建項目投產進度與效益不及預期風險，2、風況、光照資源不及預期風險。