公司發佈2023年半年度業績預增公告，2023年上半年，預計實現營業收入/歸母淨利潤/歸母扣非淨利潤36.02億元/2.51億元/1.79億元，同比變化14%/+89%/+ 3480%。

23H1毛利率提升+費用減省，扣非利潤大幅修復，Q2改善幅度大於Q1公司發佈中報預喜公告，2023年上半年，預計實現營業收入/歸母淨利潤/扣非歸母淨利潤36.02億元/2.51億元/1.79億元，同比變化-14%/+89%/+ 3480%。業績預增的主要原因爲公司持續提升零售折率，銷售毛利率比上年同期增加6個百分點；公司經營費用同比下降15%，對利潤增長貢獻較大。

根據公告，公司23H1毛利率約58%，歸母淨利率7.0%，扣非歸母淨利率5.0%單二季度來看，預計公司實現收入/歸母淨利潤/扣非歸母淨利潤分別爲15.29億元/0.34億元/0.01億元，變化分別爲YOY-12%/扭虧爲盈、增加9067萬/扭虧爲盈、增加1.08億；單Q2毛利率/歸母淨利率/扣非歸母淨利率分別爲55%/2.2%/0.1%。

董事長親自操刀組織架構改革，降本增效成果23Q1以來持續體現2022年12月28日，公司公告組織架構調整，將原有的六大獨立事業部（女裝、男裝、樂町、童裝、鳥巢、物流）+線上運營平臺，轉化爲了三大職能中心（產品研發中心、供應鏈管理中心、零售運營中心），有望進一步強化品牌間資源協同，帶動公司效率提升。

同時，公司主動收窄零售折扣，雖然零售流水受折扣主動優化影響致23Q1收入16%，但帶動毛利率同比+5.8pp至60%。且2022年公司關閉低效門店+23年力行降本增效，費用控制有效，23Q1期間費用率-0.8pp至45.3%，疊加毛利率提升，帶動Q1扣非利潤+58%，扣非淨利改善4.0pp至8.6%。

實控人定增展現改革決心

2023年03月22日，公司公佈定增預案，計劃以17元/股價格定向增發8-10億元，若按發行上限計算，控股股東及一致行動人合計持股比例預計從67.5%增加到71.1%，體現實控人張江平、張江波對公司的改革決心和發展前景信心。

盈利預測與估值

組織架構調整落地有望中長期提升增強公司綜合運營能力。我們預計公司23/24/25年歸母淨利潤爲7.2/8.2/9.2億元，同比增速爲+290%/+13%/+12%，對應PE爲14X/12X/11X，公司作爲面向年輕消費羣體的國潮時尚代表龍頭持續致力體系提效，期待改革成果的不斷釋放，維持“買入”評級。

風險提示：終端消費不及預期；數據化改革進程低於預期；