春秋航空2023半年度業績預告：23Q2業績超預期

根據春秋航空2023半年度業績預告，23H1，公司預計歸母淨利潤6.5億元至8.5億元，同比扭虧。其中23Q2，公司預計歸母淨利潤2.94至4.94億元，扣非歸母淨利潤2.79至4.59億元，同比22年扭虧，同比19年-23%至+30%。二季度淡季業績區間中數3.94億元，較19Q2增長4%，環比Q1增長11%，略超預期。

生產數據：6月客座率站上90%，較19年同期的降幅收窄至1.5pct根據公司月度生產數據公告，23Q2，公司ASK、RPK、客座率同比19Q2分別+10%、+7%、-2.4pct。其中，4-6月公司客座率分別爲89%、88%、90%，同比19年分別-2.6、-2.9、-1.5個百分點。

機隊規模：截至23年6月末，春秋航空機隊規模120架，當年淨增4架。

二季度油價下跌，單位成本環比改善

油價方面，23Q2中國航空煤油進口到岸完稅價平均爲6103元/噸，環比23Q1下降13%，同比19Q2增長20%。23Q2末，WTI原油收盤價70.64美元/桶，較23Q1末下降7%。航油成本佔航司營業成本的3成左右，我們預計航司Q2單位ASK成本環比改善。

匯率方面，23Q2末美元兌人民幣中間價爲7.2258，較22年末+3.8%，較23Q1末+5.2%。基於公司貫徹匯率對利潤表影響中性的管理措施，我們預計公司上半年匯兌損失對業績的影響或可忽略。

展望：暑運旺季高開，春秋業績兌現有望超預期

二季度出行淡季不淡，暑運旺季量價有望更旺。1）量：民航局於6月16日發佈會上表示，暑運期間預計每日將有近195萬旅客通過航空出行，日均保障航班約16500班，恢復至19年同期水平；其中國內航線方面，預計日均保障國內客運航班13600班左右、運輸國內旅客183萬人次左右，較2019年分別增長11%、7%。國際航線方面，6月白雲機場、上海機場旅客吞吐量分別恢復至19年的47%、46%，我們預計暑期將進一步恢復。2）價：根據攜程數據，7月前5日國內、出境訂單機票含稅均價較2019年同期分別增長21%、22%。

十四五行業運力供給增速確定性放緩，需求恢復過程中有望出現明顯供需錯配，漲價預期下航司利潤彈性可觀。作爲低成本航司龍頭，提價預期下，公司將顯現更大票價彈性，憑藉極致化的成本管控，大週期業績兌現有望超預期。

盈利預測與投資建議

我們預計公司23-25年歸母淨利潤分別爲23.77、40.74、43.60億元，維持“買入”評級。

風險提示：需求不及預期，油價、匯率大幅波動。