事件：中青旅發佈2023H1業績預告。公司預計23H1實現歸母淨利潤10792.05萬元，相比上年同期實現扭虧爲盈；預計23H1實現扣非歸母淨利潤10157.52萬元。23Q2歸母淨利潤預計爲11272.2萬元，上年同期-9282.91萬元；扣非歸母淨利潤10896.02萬元，上年同期虧損9520.26萬元，實現大幅增長。

烏鎮、古北水鎮兩大主要景區客流穩步修復，拉動公司業績增長。

2023Q1，烏鎮景區共接待遊客127.42萬人次，同比增長626.45%;烏鎮公司實現營業收入3.31億元，同比增長137.59%;實現淨利潤3912.20萬元，同比扭虧爲盈。23Q1古北水鎮景區共接待遊客24.85萬人次，同比增長19.59%;實現營業收入1.65億元，同比增長10.43%。五一節假日期間，烏鎮接待遊客超過36萬人次，較2019年略有增長，單日最高12萬人次，收入增幅超20%；古北水鎮接待遊客超過15萬人次，單日最高近5萬人次，收入較2019年基本持平；3月1日，濮院時尚古鎮開放，景區協同作用將逐步體現，旅遊景區方面呈現加速回暖的局面，公司業績有望繼續增長。

中青博聯會展項目營收符合預期，會展需求高增有望帶動業績提升。

中青博聯23Q1實現營業收入2.39億元，同比增長43.61%，一季度開展了第一屆全國消費者大會、三亞創新發展主題展、縱“琴”歡樂音樂節系列活動等項目，其中縱“琴”歡樂音樂節於4月15日當天累計進場約5.5萬人次，會展、音樂節活動熱度高增，未來營收有望持續增長。

出境旅遊市場逐步開放，公司競爭優勢逐步體現。23Q1中青旅遨遊旅行積極搶佔疫後市場，泰國、埃及、阿聯酋、新西蘭、塞爾維亞等多個出境遊產品順利出行;由公司籌建運營的埃塞俄比亞簽證中心開業，實現了中國海外簽證中心新突破。旅行社業務在23Q1營業收入同比增長，淨利潤同比持平。

五一假期間，中青旅旅行服務板塊“五一”假期共上線產品近3000餘條，營業收入和服務遊客量創下三年來新高，客流迅速回升。

投資建議：預計公司23-25年實現營收107.08 / 135.44 / 155.86億元，歸母淨利潤3.85 / 6.21 / 7.97億元，對應PE爲24.0 / 14.9 / 11.6X，維持“增持”評級。

風險提示：宏觀經濟不及預期；景區項目競爭加劇；出境遊恢復不及預期。