事件：公司發佈2023年半年度報告，上半年實現收入25.5億元（+21.7%）；實現歸母淨利潤2.8億（+30.6%），實現扣非歸母淨利潤2.6億元（+29.9%）。單二季度實現收入12億（+17.9%）；實現歸母淨利潤1.3億（+32.8%），實現扣非歸母淨利潤1.2億（+29.1%）。

打造三大核心品種，強化非注射劑業務佈局。堅持打造金振口服液、熱毒寧注射液、銀杏二萜內酯葡胺注射液三個核心大品種，爲公司銷售規模穩定增長打造強壯根基；佈局一批以杏貝止咳顆粒、腰痹通膠囊、複方南星止痛膏等爲代表的發展級品種，打造非注射品種羣梯隊；加大培育以天舒膠囊、通塞脈片、龍血通絡膠囊、大株紅景天膠囊等爲代表的心腦血管品種，使之成爲戰略儲備品種，增厚銷售發展基礎。2023H1公司毛利率爲75%（+3.4pp），淨利率爲11.1%（+1pp），銷售費率爲42.6%（+1.5pp），管理費率爲18.5%（+1.3pp），財務費率爲-0.3%（-0.2pp），研發費率爲14.2%（+1pp）。

2023H1注射液、顆粒劑以及沖劑放量顯著。分產品看，2023年上半年注射液實現收入11.6億元（+53.9%），毛利率爲74.8（+3.3pp），主要系熱毒寧注射液銷售同比增長所致；膠囊實現收入4.6億元（-7.5%），毛利率爲67.5%（+2.4pp）；口服液實現收入4.2億元（-2.7%），毛利率爲81.1%（+1.7pp）；顆粒劑、沖劑實現收入1.9億元（+99.6%），毛利率爲78.8%（+12.8pp），主要系杏貝止咳顆粒銷售同比增長所致；片丸劑實現收入1.8億元（+5.3%），毛利率爲72%（+3.5pp）；貼劑實現收入1.2億元（-0.5%），毛利率爲83.8%（+0.01pp）；凝膠劑實現收入0.1億元（+10.9%），毛利率爲87.4%（+3.9pp）。

研發實力雄厚，在研管線持續推進。2023年上半年公司持續推動新產品研發，中藥獲得臨牀試驗批准通知書1個（梔黃貼膏），新申報生產品種2個（JC顆粒、FZJD顆粒），Ⅲ期臨牀研究品種2個（SPPY顆粒、LWDHGTP片）；化藥創新藥獲得臨牀試驗批准通知書2個（KY0135片、KY1702膠囊），推進Ⅱ期臨牀2個（DC20、KY0467），開展Ⅱ期臨牀2個（SIPI-2011、WXSH0493片）；化藥仿製藥獲得2個藥品註冊證書（吸入用異丙託溴銨溶液、米諾地爾搽劑）；生物藥獲得中國和美國臨牀試驗批准通知書1個（KYS202002A注射液復發和難治性多發性骨髓瘤），獲得CDE審評受理1個（KYS202002A注射液系統性紅斑狼瘡）；推動一批項目分別開展成藥性研究、臨牀前研究、臨牀研究工作。

盈利預測與投資建議。公司是優秀的現代化創新型中藥企業，主力品種持續放量，新藥研發逐步兌現，預計2023-2025年歸母淨利潤分別爲5.5/7/8.2億元，對應增速分別爲25.9%/28.5%/16.9%，對應EPS分別爲0.94/1.2/1.41元，對應PE分別爲25/19/17倍，建議積極關注。

風險提示：藥品集採降價風險；研發失敗風險；銷售改革推進不及預期的風險。