推薦邏輯：（1）]公司火電業務在電力供需偏緊和電力市場化改革背景下有望迎來量價齊升，截至7月16日秦皇島煤價較22年10月初下跌43%，煤價下行釋放火電利潤空間；（2）公司參股核電，21-22年平均核電投資收益達13.9億元，擁有穩定持續的投資收益；（3）公司控股中來股份，切入分佈式光伏，佈局新能源賽道，未來有望利用自身平臺優勢，形成產業協同效應。

火電彈性修復，資產佈局優質。煤炭市場“三高一低”現狀推動煤價中樞下行，截至7月16日，秦皇島Q5500煤炭價格爲845元/噸，較22年10月初降幅達43.3%；發電企業公司庫存可用天數達24天，維持高位，下游需求疲軟推動煤價保持低位運行；22年，浙江省內用電缺口達1684億千瓦時，公司作爲浙江省內電力龍頭，總裝機容量達3311萬千瓦（未來2年將新增400萬千瓦至3711萬千瓦），煤機利用小時數達5410小時，浙江省內煤機裝機容量爲2419萬千瓦，佔比73%；在電力供需偏緊和電力市場化改革背景下，22年公司發電量、電價同比+3%/+18%，23Q1公司毛利率較22Q4提升了17pp，在煤價下行週期火電業務有望繼續實現量價齊升，利潤空間待釋放。

核電業務貢獻穩定收益，裝機規模持續擴張。除火電行業外，公司深度佈局核電領域，參股中國核電以及秦山核電、核電秦山聯營、秦山第三核電、三門核電等核電及核能多用途公司。截至22年報告期末，公司擁有權益核電裝機量248萬千瓦。未來將新增權益裝機391萬千瓦。21-22年，核電業務投資收益爲14.1/13.6億元，核電企業兼具高ROE及穩定性，核電投資收益成爲公司業績的壓艙石。

控股中來股份發展分佈式光伏，佈局新能源業務。公司控股中來股份，成功切入新能源高端裝備製造業“新賽道”，有力推動公司在新能源製造賽道培育新的利潤增長點。22-23Q1中來股份實現總體營業收入95.8/27.1億元，同比+65%/+35%，實現歸母淨利潤4.0/1.0億元，同比+228%/+16%。

估值與投資建議。公司作爲經濟大省浙江省區域火電業務龍頭，我們給予公司火電板塊23年1.4倍PB估值，對應市值669億元，核電板塊23年1.4倍PB估值，對應市值189億元。綜上所述，我們預計公司2023年總市值爲858億元，對應目標價6.40元，首次覆蓋，給予“買入”評級。

風險提示：煤炭價格波動風險；上網電價波動風險；投資項目盈利不及預期風險