▌業績逆勢增長，穩健經營彰顯發展韌性

公司是中國電科軟件與信息技術服務龍頭企業、自主可控總體單位，業績平穩增長，毛利率逐創新高，收入結構不斷優化，經營韌性十足。2022年，儘管疫情嚴峻，但公司仍然實現營業收入106.01億，同比增長0.91%；實現歸母淨利潤3.77億，同比增長1.23%；毛利率爲20.16%。2023年一季度，公司實現營業收入18.45億，同比略微下滑0.77%；實現歸母淨利潤0.27億，同比增長46.55%；毛利率爲26.81%，創近年新高，主要得益於集成業務營收佔比降低，產品收入結構不斷優化。公司業績穩定增長爲其在數據要素等新業務領域的持續探索實踐奠定了堅實基礎。

▌佈局AI大模型，助力數字化業務破圈發展公司以“雲+數”爲基礎，不斷拓展數字化應用新場景，在AI大模型加持下，智慧應用與服務、系統集成服務等數字化業務的市場競爭力或將得到不斷提升。6月9日，公司控股股東中電太極發佈生成式人工智能大模型產品“小可”，該模型是由公司及中電科第十五研究所、中電科大數據研究院等單位共同研發，該模型具備全信創、專業化、私有化、高可信等特點，主要面向黨政行業客戶開展公文起草、要圖標繪、法規諮詢和代碼輔助等服務。作爲中國電科信息化龍頭企業，公司將成爲“小可”AI大模型的主要落地推廣企業。

隨着“小可”大模型在數字化業務的深入應用，公司產品定價以及競爭力有望快速提升，爲公司開闢全新的盈利空間。

▌以雲促數，數據要素業務發展大有可期

公司打造“太極雲”品牌，持續深耕北京、天津、海南、山西等地政務雲建設，並聯合生態夥伴在天津、海南等地試點開展國產化環境下的政務雲服務。雲業務爲公司積累了豐富的行業Know-How經驗以及客戶資源，並有效卡位數據要素供給側，爲公司數據要素業務從傳統數據治理領域不斷向數據流通交易領域的延伸奠定了堅實基礎。公司在北京數據要素市場建設中完成了燈塔項目建設，支撐了北京國際數據交易平臺、北京市公共數據資源開放平臺、政務數據開放服務窗口和北京市數據專區等多方面的前期規劃和支撐服務工作，深度參與北京市政務大數據共享、開放、治理與融合等各項應用。在此基礎上，公司數據要素業務拓展進展迅速。公司與同屬於中國電科下屬上市公司的電科網安、電科數字等公司聯合發起成立中國可信體系，旨在解決數據要素融入技術和業務過程中的信任問題。7月11日，公司聯合中電聯、人大金倉共同簽署了《電力行業數據空間產品研發及驗證實施合作協議》，推進“電力數據空間”落地。公司以“雲+數”爲基礎，探索數據要素業務的重大突破。公司既有紮實的基礎支撐，又有強大的後發優勢，有望在數據要素市場探索出一條嶄新路徑。

▌完善自主可控佈局，有望受益信創復甦

科技自立自強成爲國家發展的戰略支撐，國家支持政策不斷出臺，黨政信創和關鍵行業信創步伐加快，信創產業迎來新一輪發展機遇。公司緊抓信創機遇，佈局形成了包含普華操作系統、金倉數據庫、金蝶天燕中間件、慧點科技辦公軟件在內的自主產品體系，並牽頭組建中國電科信創工程研究中心，自主可控產業生態體系日益完善。2022年，旗下人大金倉厚積薄發，堅持“每一行代碼皆可掌控”，實現淨利潤同比增長60.71%，並與1800多家生態夥伴的超過6000款產品實現兼容認證。旗下慧點科技及太極法智易共同實現營業收入同比增長10.2%。根據IDC《2022H1中國企業團隊協同軟件市場跟蹤報告》，慧點科技以14.8%的市場份額位列第三。公司作爲中國電科自主可控總體單位，隨着信創回暖，信創業務有望迎來加速發展。

▌盈利預測

預測公司2023-2025年收入分別爲128.21、155.61、189.53億元，EPS分別爲0.85、1.07、1.32元，當前股價對應PE分別爲48.7、38.7、31.5倍，公司被中國電科定位爲集團公司網信事業核心產業平臺，業績穩定增長，“信創+雲數”雙輪驅動，有望持續受益數字中國建設，給予“買入”投資評級。

▌風險提示

宏觀經濟承壓，數據要素政策以及信創政策推進不及預期，新技術與產品研發不及預期，市場競爭加劇等。