事件：公司發佈2023年半年度業績預告，2023年上半年，預計公司實現歸母淨利潤0.6億元-0.8億元，同比下降96%-97%。2023年Q2單季，預計公司實現歸母淨利潤0.25億元-0.45億元，同比下降96%-98%，環比下降28%-增長30%。

點評：

行業景氣復甦，公司盈利能力有望持續改善：2023Q2，布倫特原油、石腦油、PX、PTA、POY均價分別爲78美元/桶、601美元/噸、8554元/噸、5885元/噸、7645元/噸，分別同比-31%、-32%、-11%、-12%、-10%，分別環比-5%、-13%、+5%、+3%、+1%。石腦油裂解、PX、PTA、POY價差分別爲-38美元/噸、742元/噸、468元/噸、1034元/噸，分別同比+61美元/噸、-1502元/噸、+89元/噸、+105元/噸，分別環比+51美元/噸、+376元/噸、+88元/噸、-77元/噸。受海外成品油景氣度下行影響，公司23年上半年業績承壓下滑。PX、PTA價差環比改善，行業景氣度逐漸提升，公司盈利能力有望持續改善。

國內外下游需求持續復甦，聚酯盈利有望改善：2023Q2國內紡織服裝業下游需求回暖。根據國家統計局數據，1-5月全國服裝鞋帽、針、紡織品類商品零售類值爲5619億元，累計同比增長14%。第二季度4月、5月全國服裝鞋帽、針、紡織品類商品零售類值分別爲1051億元、1076億元，同比增長32%、18%。

美國通脹超預期下行，海外經濟需求有望同步好轉，帶動國內出口。23年6月美國CPI同比提升3.0%；核心CPI同比提升4.8%。23年6月美國CPI與核心CPI同比漲幅與市場一致預期相比分別低0.1pct和0.2pct。我們認爲，隨着國內外需求持續復甦，公司聚酯板塊盈利有望持續回暖。

PTA、聚酯產能持續擴張，文萊二期有序推進：文萊煉化二期項目已獲文萊政府的初步審批函，目前正有序開展圍堤吹填施等工作，同時公司正積極推進資金出境相關手續。海南逸盛年產250萬噸PTA項目預計23年9月完工，Q4投產；海南逸盛年產180萬噸PET項目預計23年Q3達到投產條件；廣西恆逸年產120萬噸己內酰胺-聚酰胺項目於3月開工；其餘在建項目有年產110萬噸新型環保差別化纖維項目等。在建項目穩步推進，項目逐步投產後公司業績有望進一步增厚。

盈利預測、估值與評級：海外成品油景氣下行，公司盈利能力承壓，因此我們下調公司2023-2025年盈利預測。預計公司2023-2025年的歸母淨利潤分別爲12.57（下調52%）/19.60（下調41%）/26.03（下調35%）億元，折算EPS分別爲0.34/0.53/0.71元。公司新增PTA、聚酯產能持續擴張，文萊二期穩步推進，我們看好未來公司成長空間，仍維持公司“買入”評級。

風險提示：新產能貢獻業績不達預期、原材料價格波動風險。