7月19日，據上交所公告顯示，浙江鼎龍科技股份有限公司（以下簡稱“鼎龍科技”）首發上會獲通過。截至目前，中國資本市場尚不存在主要產品爲染髮劑原料的上市公司。這意味着，如果上市成功鼎龍科技將成爲A股“染髮劑原料第一股”。

鼎龍科技成立於2007年在浙江省杭州市成立，從事精細化工產品的研發、生產和銷售，產品主要包括染髮劑原料、植保材料、特種工程材料單體等精細化工產品。

其中，核心業務集中在染髮劑原料。作爲一家在背後提供染髮劑原料公司，鼎龍科技的客戶包括消費者們熟悉的歐萊雅、漢高和科蒂等國際日化巨頭。

招股書顯示，鼎龍科技2020-2022年期間營收持續增長，分別爲6.44億元、7.01億元、8.31億元；同期淨利潤分別爲0.81億元、0.90億元、1.53億元。

從收入組成來看，外銷市場是最大的營收來源。2020-2022年期間，鼎龍科技境外主營業務收入分別爲5.44億元、6億元和7.09億元，佔主營業務收入的比例分別爲85.20%、86.70%、 85.79%，境外銷售區域集中在歐洲、亞洲、北美洲等。

鼎龍科技近年來的快速成長，一方面離不開銀髮經濟、顏值經濟下，消費者對於染髮需求的增加。

根據統計與諮詢機構Global Info Research的報告，預計2020年至2025年全球染髮劑市場規模將以8.4%的複合增長率快速增長，到2025年底預計全球染髮劑市場規模將達到302.90億美元。

中國市場也是如此。根據中商產業研究院數據，2017年中國染髮劑市場規模爲50億元，到2021年國內染髮劑的市場規模達到了220億元，2022年達到246億元。

從一些熱度較高的社會議題中也能直觀地感受到這股趨勢。例如今年高考結束後，“染髮”成爲衆多考生最想做的事情；而小紅書平臺上“染髮”相關搜索量大幅上漲，截至目前有超過470萬篇筆記，其中，在家DIY染髮是熱搜關鍵詞。鼎龍科技則在招股書中表示，隨着“DIY 染髮”等新興概念的催化，帶動更多年輕一代和銀髮一族加入染髮大軍。

另一方面，隨着消費市場的升級以及“成分黨”的誕生，優質原料、高效配方越來越成爲市場需求。而背後的日化上游企業作爲供應商，承擔起了應對這種市場變化的重大職責，這些都帶給了鼎龍科技等類似的原料供應公司發展空間。而如果後續資本的加入，將會加速這些上游公司的發展。

拋開這些趨勢而言，儘管業績平穩增長，鼎龍科技仍面臨一些不確定性。

比如，這家公司的毛利率並不理想。2020-2022年，公司綜合毛利率分別爲 37.86%、31.04%和 30.62%，呈下降趨勢。招股書也顯示，儘管公司在2020年和2021年的毛利率都高於行業平均值，但仍然受原材料價格波動、市場需求變化及市場競爭格局變化等因素影響。

其中，原材料價格波動對公司帶來的影響顯著。

鼎龍科技表示，公司直接材料佔主營業務成本的比例均超過70%。以2022年公司營業成本結構及盈利水平測算，若原材料平均價格上漲10%，在產品平均售價不變的情況下，公司主營業務毛利率將下降4.97%。

雖然公司也在通過優化產品結構、提升工藝水平、控制成本等方式提升綜合毛利率，但如果不能有效地將原材料價格上漲的壓力傳導至下游客戶，或通過技術創新等抵消成本上漲的壓力，將會對公司經營業績造成不利局面。

此外，和諸多原材料供應商一樣，鼎龍科技對大客戶的依賴程度也較深。

招股書顯示，2020-2022年，歐萊雅爲第一大客戶，科蒂/威娜一直爲前三客戶，漢高、組合化學也在前五客戶之列。2022年爲例，歐萊雅、漢高、科蒂/威娜依次爲鼎龍科技的前三大客戶，所貢獻的銷售額分別爲1.61億元、0.88億元、0.84億元，佔營業收入的比重分別爲19.35%、10.55%、10.13%。

鼎龍科技在招股書也承認，公司仍然存在客戶集中度較高的風險。也就是說，一旦主要客戶經營狀況發生不利變化，將帶來重創。不僅如此，從長遠來看，依賴大客戶可能造成的問題，還可能在於公司產品難以獲得更高的議價空間，又進一步影響毛利率。

縱觀目前中國染髮消費市場格局來看，第一梯隊由海外品牌施華蔻、歐萊雅佔據，第二梯隊則包括韓國愛茉莉、日本花王等品牌，更強調“在家DIY染髮”等賣點，第三梯隊則爲迪彩等主攻中老年人白染黑需求的國貨品牌，此外則是一些主攻年輕人的新消費品牌。

憑藉較早佈局以及積累，鼎龍科技得以站穩腳跟，但眼下它仍然面臨盈利能力承壓，且過於依賴大客戶的境況，如果公司未來能夠進一步發展新客戶，如包括國貨品牌、新消費品牌等，並利用現有的規模化優勢，鼎龍科技將會獲得更多盈利空間。