港股“小酒館第一股”的海倫司，上半年盈利表現超市場預期，7月24日，公司股價高開上衝，一度上漲超6%，隨後震盪下行，收盤跌1.85%，收報6.89港元/股，市值僅87.29億港元。

海倫司自上市以來股價表現羸弱，至今累計下跌約70%，就在前幾天，公司股價還剛剛刷新歷史新低。而半年報的預喜能否開個好頭，爲下半年的反彈拉開序幕？

後疫情時代，公司輕裝上陣，業績扭虧爲盈

7月21日海倫司發佈了正面盈利預告，公司預計今年上半年實現營收7.00億元至7.20億元（單位人民幣，下同），而上年同期的營收約爲8.74億元，同比小幅下滑。

海倫司在公告中提到，營收的下降是由於特許經營酒館門店的佔比提高所致。所謂的特許經營，通俗的講就是加盟店，加盟店比例上升，需要和別人共享收入與分紅。

不過可喜的是，公司盈利出現改善，根據公告，2023年上半年海倫司的淨利潤將在1.55億元至1.60億元之間，而上年同期公司錄得淨虧損3.04億元，成功實現扭虧爲盈。

對此公司表示，一方面源於疫情管控的放開，線下消費的客流量復甦，另一方面和公司持續優化產品成本以及精細化管理帶來的效率優化有關。至於如何精細化，相關數據還需等待後續的中期財報。

事實上，業績改善的根源，或許還與海倫司大刀闊斧的改革有關。過去幾年公司瘋狂開店，據公開資料顯示，2018年公司的門店數僅僅一百多家，隨後門店數量便快速增長，僅2021年一年，公司就新開了452間直營酒館，顯然公司在上市後依靠資本市場提供彈藥，試圖搶佔市場份額，穩固龍頭地位。數據顯示，海倫司2021年實現營收高達18.36億元，同比大幅增長124.42%。

2022年公司依舊保持逆勢擴張，截至2022年年末，公司的酒館數量已高達767家。然而也正是這種高速的開店節奏，在疫情封控期間公司經營遭受了重創。據國信社服研報，在2022年疫情高峯期時期，海倫司僅有200餘間門店爲正常營業狀態，爲門店總數的約1/4。

數據顯示，公司2022年營收達15.59億元，呈小幅下滑態勢，同期歸母淨利潤更是大幅虧損16.01億元，過去兩年公司合計虧損18.31億元。

在嚴峻的形勢下，海倫司不得不變換戰術，開始採取閉店、關店措施，截至2023年3月19日，公司的酒館數量減少至749家。與此同時，公司收縮酒館直營店的佈局，慢慢轉向加盟模式，努力降本增效，追求精細化管理，這或許是公司營收下降，盈利回升的背後驅動因素。

某種程度上，海倫司和火鍋一哥海底撈一樣，掉入了疫情期間“瘋狂抄底”的陷阱，對大環境的過度樂觀，門店擴張速度過快，但同時沒能逃過無法營業、客流下滑導致的經營危機，店鋪越多，虧的越猛。今年以來，海倫司選擇輕裝上陣，打出了一場漂亮的翻身仗，大規模擴張留下的後遺症似乎正逐步消退。

初心不改，發力加盟模式，規模繼續擴張

直營還是加盟，向來是品牌商的核心戰略問題，如何選擇卻是見仁見智。

海倫司此前對直營模式情有獨鍾，公司曾在財報中提到，直營模式讓我們對產品、運營、服務、供應鏈及人才培養等方面有更強的控制和更有效的監督，從而使我們的服務及經營標準具有高度的統一性及更好的商業擴展性。

然而，大量的資本投入也給公司帶來了沉重的壓力。2022年海倫司就表示要放開加盟，走向平臺模式，這無疑是既能推動規模增長、同期也能有效控制風險的一步好棋。同時公司還提到，爲應對疫情影響，將更關注“受影響更小的潛力市場”，通俗的說，滲透到三線及以下城市，佈局下沉市場。

在今年6月，海倫司宣佈啓動“嗨啤合夥人計劃”，進一步推進加盟模式的落地。

雖然是加盟合夥模式，但海倫司爲了控制品質，在運營上採用的是全託管運營。也就是說，合夥人除了需要提供資金以及部分本地資源之外，海倫司將全程協助合夥人門店開業前的營建、招聘、培訓等工作，並在開業後持續提供運營督導、IT、營銷、供應鏈賦能等支持。這無疑幫助部分沒有餐飲經營經驗的“小白”降低了投資門檻，最大化地發揮了品牌在運營和管理上的優勢。

此外，據海倫司官方說法，爲了保障合夥人利益，在門店毛利達到一定水平之前，海倫司品牌公司會將門店毛利100%返還給合夥人。只有當門店毛利超過一定水平時，海倫司品牌公司纔會對超出的部分進行分成。這是公司第二次開放加盟，本次嗨啤合夥人，模式上顯得更爲成熟。

經濟向好的背景下，資本湧入小酒館賽道，海倫司曾經爲自己定下了“到2023年底，開出2200家店”的KPI，從目前的情況來看，可能沒那麼快達到目標，但在發力加盟模式之後，公司擴張的速度亦不容小覷。

海倫司酒館的定位是20-34歲的青年人，其中以大學生居多，公司走的是性價比路線。相比傳統酒吧和夜店，小酒館的性價比更高，公司號稱酒吧界的蜜雪冰城，這也註定了公司需要持續擴張，以獲得規模效應。目前來看，海倫司依然雄心勃勃，千店計劃並沒有變，只是換了一種實現路徑。

結語——

隨着淄博燒烤的火爆，點燃夜經濟正成爲全國主流趨勢。而在這股夜經濟熱潮的加持下，小酒館品類的復甦無疑會加速。海倫司在掉進虧損的泥潭後，能否順利轉身，業績持續改善，是投資者關心的焦點。

如今的小酒館賽道競爭日趨激烈，除了貓員外、COMMUNE、熊貓精釀等專業選手，其他品牌也紛紛跨界而來，其中不乏有實力的餐飲飲品品牌，如星巴克、海底撈、文和友等。激烈競爭之下，海倫司能否守住城池，還需要長期持續跟蹤。

作者：飛魚