杨德龙：A股现“三重拐点” 需提高资本市场赚钱效应

本报记者 顾梦轩 夏欣 北京报道

“大力发展资本市场是中央的战略定位，是支持实体经济恢复增长非常重要的手段，也是现在破局的重要突破口，这次中央政治局的表述——活跃资本市场，提振投资者信心，是非常重要的表态。”7月25日，在《中国经营报》举办的上市公司高质量发展论坛的圆桌讨论中，前海开源基金首席经济学家杨德龙如是表示。

房地产政策出现根本变化

7月24日，中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。会议涉及财政货币政策、房地产政策等多个方面，信息量巨大。7月25日，A股三大股指集体大涨，呈现单边上扬走势，上证综指更是开盘站上3200点。截至收盘，三大股指均涨超2%。

对此，杨德龙表示，当前大盘处于“三重拐点”叠加的阶段，市场的上涨是一个开始，是市场反转行情的催化剂。

第一重拐点是经济增长的拐点。今年上半年，经济弱复苏，在就业、房地产、工业生产以及消费等各个方面都存在着一定的问题和挑战。因此，下半年应该不断会有政策来支持和推动经济复苏，当下是全年经济增长的一个拐点。

第二重拐点是资本市场的拐点。今年上半年，虽然大盘指数没有下跌，但如果剔除涨幅较大的人工智能和中字头板块上涨带来的贡献，很多股票的价格没有上涨。所以，如果下半年预期经济能够复苏、政策力度超预期，市场下半年表现应该好于上半年。

第三重拐点是市场风格切换的拐点。今年上半年，市场风格以炒概念为主，真正业绩好的股票反而下跌。随着半年报的披露，市场的关注点将从“炒概念”转向“炒业绩”，即下半年市场风格会偏向于优质股票，这些优质股票可能从底部开始反弹，现在已经有了风格切换的迹象。“借这一次中央政治局会议给出的重大政策利好，投资的热点、焦点都会转向业绩好的白马股，所以下半年市场份额是偏向于白马股的。”杨德龙说。

而在房地产调控方面，杨德龙指出，这次中央政治局会议提出因城施策，每个城市根据自己的情况来调整调控政策，这意味着很多限制房地产交易的政策会逐步退出历史舞台，让房地产市场回归市场化。房地产是国民经济的支柱产业，如果房地产市场能够回暖，会带动经济复苏。“在刺激消费、拉动投资，以及推动就业的同时，会议再次强调要为民营企业发展提供好的环境，支持民营企业发展壮大，这一系列表述有效地回应了市场关切，打消了很多人心中的疑虑。”杨德龙说。

资金流入资本市场是支持实体经济

党的二十大报告提出，坚持把经济发展的着力点放在实体经济上。实体经济的壮大可以有效推动金融业发展，为金融业搭建发展平台。有实体经济作为坚实基础，金融业的发展也将汲取营养来促进自身的发展。

在此背景下，金融机构如何来锚定服务实体经济的经济主航道？构建多层次的服务生态圈和助力经济高质量发展的路径怎么走？

对此，杨德龙指出，我国公募基金从1998年起航至今已有25年，在25年的发展过程中，公募基金已经成为大众理财方式，总资产管理规模突破27万亿元，权益类资产达到10万亿元左右，是A股市场最大的机构投资者。公募基金的投资理念一直是坚持差异投资、价值投资，在投资上非常注重上市公司的质量问题，因为上市公司质量的提升是具有长期投资价值的基础，无论是主板、创业板，还是科创板，公募基金都是从中选择能够代表经济转型方向、具有长期回报利润的好公司。

此次中央政治局会议强调，“要活跃资本市场，提振投资者信心”，这一表述极为罕见，有利于活跃资本市场。

杨德龙指出，第一，资本市场繁荣起来，可以更好地支持一些科技创新企业发展，为这些科技创新企业提供宝贵的资本。今年是科创板四周年，在四年中，一些“专精特新”企业登陆资本市场，要想把科创板打造成中国版的纳斯达克，离不开公募基金在其中发挥的作用。

第二，活跃资本市场能够提高A股市场的赚钱效应，让参与的投资者有回报，从而提高消费率。杨德龙指出，中国现在有2亿股民，6亿基金账户，股市表现关系到千家万户和亿万家庭资产，资本市场走强之后，有了赚钱效应，会成为拉动消费最重要的引擎。

第三，资本市场活跃能够提高中国经济在国际上的竞争力。目前，中国经济在全球的GDP中占比达到18%，是仅次于美国的第二大经济体。但是从资产证券化率来看，A股达到了60%左右，加上港股和中概股有80%，远远达不到100%这个相对合理的水平。

杨德龙指出，2015年全国两会之后，央行原行长周小川曾提到，资金流入资本市场也是支持实体经济，这句话表明了监管层对于资本市场的定位，即资金流入资本市场并不是向虚，而是向实。

民营企业是市场经济重要组成部分

中小企业一直是国民经济和社会发展的生力军，是扩大就业、改善民生、促进就业的重要力量。在中小企业中，有一部分力量叫做“专精特新”，在服务中小企业“专精特新”这一类别的服务中，有哪些难点、痛点，又该如何破解？

对此，杨德龙认为，前段时间中央出台的《中共中央 国务院关于促进民营经济发展壮大的意见》（以下简称“《意见》”），提出“31条政策”解决了大家当前最大的担忧。近两年，无论是在融资还是在市场环境方面，民营经济遇到了比较多的困难，“31条政策”非常有针对性，提振了民营企业家的信心，这是提高当前就业率的一个重要方面。

杨德龙进一步指出，民营经济是市场经济非常重要的一部分，首先要给民营企业一个公平的市场地位。其次，在政策支持方面，要结合民营经济的特点给予一些政策支持。民营企业自身也要审时度势，发挥自身核心竞争力，抓住经济转型受益的方向进行转型。

杨德龙表示，近年来，国家在六大战略发展方面都有明确指示，多层次资本市场也已经建立，从主板、创业板到科创板、北交所，资本市场的多层次建设适应我国经济结构的特点。现在从中央政治局会议，以及最近出台的《意见》来看，下半年应该会有一些实实在在的利好政策逐步落地，来支持民营企业渡过难关，支持很多真正有竞争力的民营企业发展壮大。

谈及对未来市场的预期，杨德龙表示，第一，股市方面，一个繁荣的股市是推动经济复苏最好的手段。前海开源基金战略顾问王宏远提出，“中特估”理论是中国股市长牛慢牛的基础。人民币、中国股票、中国债券整体上都是被低估的，“中特估”不只是包括中字头国企，也包括很多民企混合所有制的股票，估值水平整体上都应该得到提升。“所以，资本市场要出台一系列的政策，推动资本市场走向繁荣，提振投资者的信心，提高投资者的获得感，这是最重要的政策。”杨德龙说。

第二，楼市方面。我国楼市已经发生了根本性转变，从原来防止房价过快上涨、打击炒房，到现在逐步转向推动房地产销售回暖，来防止发生系统性金融风险。所以，对楼市因城施策，取消限购、限贷措施，降低首付、降低按揭利率等，这些政策应该是可以期待的。

第三，推动消费方面，一方面是加大对于家电、汽车、电子等产品的销售支持政策。另一方面，也是很重要的一点是，提高居民的收入预期，提高就业率，“大家能挣到钱了，钱包鼓了，才会有消费信心，有消费能力。”杨德龙说。