楊德龍：A股現“三重拐點” 需提高資本市場賺錢效應

本報記者 顧夢軒 夏欣 北京報道

“大力發展資本市場是中央的戰略定位，是支持實體經濟恢復增長非常重要的手段，也是現在破局的重要突破口，這次中央政治局的表述——活躍資本市場，提振投資者信心，是非常重要的表態。”7月25日，在《中國經營報》舉辦的上市公司高質量發展論壇的圓桌討論中，前海開源基金首席經濟學家楊德龍如是表示。

房地產政策出現根本變化

7月24日，中央政治局召開會議，分析研究當前經濟形勢，部署下半年經濟工作。會議涉及財政貨幣政策、房地產政策等多個方面，信息量巨大。7月25日，A股三大股指集體大漲，呈現單邊上揚走勢，上證綜指更是開盤站上3200點。截至收盤，三大股指均漲超2%。

對此，楊德龍表示，當前大盤處於“三重拐點”疊加的階段，市場的上漲是一個開始，是市場反轉行情的催化劑。

第一重拐點是經濟增長的拐點。今年上半年，經濟弱復甦，在就業、房地產、工業生產以及消費等各個方面都存在着一定的問題和挑戰。因此，下半年應該不斷會有政策來支持和推動經濟復甦，當下是全年經濟增長的一個拐點。

第二重拐點是資本市場的拐點。今年上半年，雖然大盤指數沒有下跌，但如果剔除漲幅較大的人工智能和中字頭板塊上漲帶來的貢獻，很多股票的價格沒有上漲。所以，如果下半年預期經濟能夠復甦、政策力度超預期，市場下半年表現應該好於上半年。

第三重拐點是市場風格切換的拐點。今年上半年，市場風格以炒概念爲主，真正業績好的股票反而下跌。隨着半年報的披露，市場的關注點將從“炒概念”轉向“炒業績”，即下半年市場風格會偏向於優質股票，這些優質股票可能從底部開始反彈，現在已經有了風格切換的跡象。“借這一次中央政治局會議給出的重大政策利好，投資的熱點、焦點都會轉向業績好的白馬股，所以下半年市場份額是偏向於白馬股的。”楊德龍說。

而在房地產調控方面，楊德龍指出，這次中央政治局會議提出因城施策，每個城市根據自己的情況來調整調控政策，這意味着很多限制房地產交易的政策會逐步退出歷史舞臺，讓房地產市場迴歸市場化。房地產是國民經濟的支柱產業，如果房地產市場能夠回暖，會帶動經濟復甦。“在刺激消費、拉動投資，以及推動就業的同時，會議再次強調要爲民營企業發展提供好的環境，支持民營企業發展壯大，這一系列表述有效地回應了市場關切，打消了很多人心中的疑慮。”楊德龍說。

資金流入資本市場是支持實體經濟

黨的二十大報告提出，堅持把經濟發展的着力點放在實體經濟上。實體經濟的壯大可以有效推動金融業發展，爲金融業搭建發展平臺。有實體經濟作爲堅實基礎，金融業的發展也將汲取營養來促進自身的發展。

在此背景下，金融機構如何來錨定服務實體經濟的經濟主航道？構建多層次的服務生態圈和助力經濟高質量發展的路徑怎麼走？

對此，楊德龍指出，我國公募基金從1998年起航至今已有25年，在25年的發展過程中，公募基金已經成爲大衆理財方式，總資產管理規模突破27萬億元，權益類資產達到10萬億元左右，是A股市場最大的機構投資者。公募基金的投資理念一直是堅持差異投資、價值投資，在投資上非常注重上市公司的質量問題，因爲上市公司質量的提升是具有長期投資價值的基礎，無論是主板、創業板，還是科創板，公募基金都是從中選擇能夠代表經濟轉型方向、具有長期回報利潤的好公司。

此次中央政治局會議強調，“要活躍資本市場，提振投資者信心”，這一表述極爲罕見，有利於活躍資本市場。

楊德龍指出，第一，資本市場繁榮起來，可以更好地支持一些科技創新企業發展，爲這些科技創新企業提供寶貴的資本。今年是科創板四週年，在四年中，一些“專精特新”企業登陸資本市場，要想把科創板打造成中國版的納斯達克，離不開公募基金在其中發揮的作用。

第二，活躍資本市場能夠提高A股市場的賺錢效應，讓參與的投資者有回報，從而提高消費率。楊德龍指出，中國現在有2億股民，6億基金賬戶，股市表現關係到千家萬戶和億萬家庭資產，資本市場走強之後，有了賺錢效應，會成爲拉動消費最重要的引擎。

第三，資本市場活躍能夠提高中國經濟在國際上的競爭力。目前，中國經濟在全球的GDP中佔比達到18%，是僅次於美國的第二大經濟體。但是從資產證券化率來看，A股達到了60%左右，加上港股和中概股有80%，遠遠達不到100%這個相對合理的水平。

楊德龍指出，2015年全國兩會之後，央行原行長周小川曾提到，資金流入資本市場也是支持實體經濟，這句話表明了監管層對於資本市場的定位，即資金流入資本市場並不是向虛，而是向實。

民營企業是市場經濟重要組成部分

中小企業一直是國民經濟和社會發展的生力軍，是擴大就業、改善民生、促進就業的重要力量。在中小企業中，有一部分力量叫做“專精特新”，在服務中小企業“專精特新”這一類別的服務中，有哪些難點、痛點，又該如何破解？

對此，楊德龍認爲，前段時間中央出臺的《中共中央 國務院關於促進民營經濟發展壯大的意見》（以下簡稱“《意見》”），提出“31條政策”解決了大家當前最大的擔憂。近兩年，無論是在融資還是在市場環境方面，民營經濟遇到了比較多的困難，“31條政策”非常有針對性，提振了民營企業家的信心，這是提高當前就業率的一個重要方面。

楊德龍進一步指出，民營經濟是市場經濟非常重要的一部分，首先要給民營企業一個公平的市場地位。其次，在政策支持方面，要結合民營經濟的特點給予一些政策支持。民營企業自身也要審時度勢，發揮自身核心競爭力，抓住經濟轉型受益的方向進行轉型。

楊德龍表示，近年來，國家在六大戰略發展方面都有明確指示，多層次資本市場也已經建立，從主板、創業板到科創板、北交所，資本市場的多層次建設適應我國經濟結構的特點。現在從中央政治局會議，以及最近出臺的《意見》來看，下半年應該會有一些實實在在的利好政策逐步落地，來支持民營企業渡過難關，支持很多真正有競爭力的民營企業發展壯大。

談及對未來市場的預期，楊德龍表示，第一，股市方面，一個繁榮的股市是推動經濟復甦最好的手段。前海開源基金戰略顧問王宏遠提出，“中特估”理論是中國股市長牛慢牛的基礎。人民幣、中國股票、中國債券整體上都是被低估的，“中特估”不只是包括中字頭國企，也包括很多民企混合所有制的股票，估值水平整體上都應該得到提升。“所以，資本市場要出臺一系列的政策，推動資本市場走向繁榮，提振投資者的信心，提高投資者的獲得感，這是最重要的政策。”楊德龍說。

第二，樓市方面。我國樓市已經發生了根本性轉變，從原來防止房價過快上漲、打擊炒房，到現在逐步轉向推動房地產銷售回暖，來防止發生系統性金融風險。所以，對樓市因城施策，取消限購、限貸措施，降低首付、降低按揭利率等，這些政策應該是可以期待的。

第三，推動消費方面，一方面是加大對於家電、汽車、電子等產品的銷售支持政策。另一方面，也是很重要的一點是，提高居民的收入預期，提高就業率，“大家能掙到錢了，錢包鼓了，纔會有消費信心，有消費能力。”楊德龍說。