全球財經連線 ｜美聯儲加息25個基點，能否成爲本輪“最後一加”？

南方財經全媒體記者施詩 上海報道

美聯儲宣佈加息25個基點

當地時間7月26日，美聯儲宣佈上調聯邦基金利率目標區間25個基點到5.25%至5.5%之間，自2022年3月開始截至目前的12次議息會議中，美聯儲爲對抗通脹已進行了11次加息，累計加息幅度達525個基點。美聯儲後續政策路徑如何？來聽聽中國社科院美國研究所助理研究員馬偉的解讀。

本次加息可能不是最後一次

《全球財經連線》：如何看待這次加息？當前利率已上調至22年高位，這次加息會否成爲此輪加息週期的“最後一加”？

馬偉：總體來看，這次加息是符合市場預期的，因爲（美聯儲）在6月份的會議紀要中已經明確表示，在未來的半年中仍然有可能會有兩次加息，根據通脹和就業數據，儘管通脹有所下降，但是依然在美聯儲預期的範圍之內，而勞動力市場緊張狀況的緩解並沒有達到美聯儲的目標，所以大家也預計到7月份的這次加息。

至於它會不會成爲“最後一加”，我覺得包括美聯儲的聲明和鮑威爾的發言已經告訴我們，這可能並不是最後一次，至少可能還會有一次（加息），但是時間具體是在9月份還是會更晚，要等之後的通脹和就業數據來具體決定。

押注何時降息爲時過早

《全球財經連線》：鮑威爾講話傳遞了哪些信號？美聯儲後續政策路徑如何？何時將迎來降息？

馬偉：我認爲鮑威爾的講話很重要的信號就是告訴我們，聯儲現在對於未來的政策路徑保持比較開放的態度。一方面它看到了通脹的下降，另外一方面目前儘管總體通脹有所下降，但核心通脹還是很高，而且數據也不足以支撐美聯儲來改變自己貨幣政策偏緊縮的立場。

而且鮑威爾反覆強調，告訴大家不要現在就猜測、押注美聯儲何時會降息，可能美聯儲內部也還沒有完全考慮降息的情況。鮑威爾特別強調，現在我們來看明年是否會降息，距離還是比較遠的。

具體降息的日期，可能要到明年一季度甚至二季度纔會出現，當然，我們要看通脹的下降情況，目前來看盡管通脹已經有了顯著下降，但它還是有一定韌性的。

美國經濟能否實現“軟着陸”？

美聯儲主席鮑威爾在會後記者會上表示，鑑於當前經濟形勢，美聯儲預計美國將不會進入經濟衰退。相關解讀，我們來連線上海交通大學上海高級金融學院教授、前美聯儲高級經濟學家胡捷。

高息與經濟衰退並無必然聯繫

《全球財經連線》：美聯儲主席鮑威爾在貨幣政策例會後的記者會上表示，鑑於當前經濟形勢，美聯儲經濟學家預計美國將不會進入經濟衰退。半年前看似必定發生的衰退，爲什麼沒有發生？

胡捷：當美聯儲進入加息週期以後，大家對是否會進入衰退都非常關心，然而觀察歷史數據發現，其實在加息週期裏面出現衰退並不是必然的現象。

首先，譬如說上個世紀90年代的10年期間基本上處在高息的附近，（利率）具體在6%附近，但是直到2000年，纔出現衰退。說明在10年時間之內，雖然高息，但並沒有衰退，因此我們一般不宜把高息和衰退必然性地連接在一起。

其次，通常在高息時候出現衰退，需要一些額外因素的衝擊。比如說在2000年，（衰退的）直接導致因素是互聯網泡沫的破滅。在2007年，出現的問題主要是次貸危機。這些都是在加息之外的衝擊，加劇了高息的副作用，從而導致衰退。目前來看美國的情況比較幸運，在受到俄烏衝突的影響之後，能源價格突然飆升並沒有持續太長的時間。由此可見，雖然美國的經濟週期進入了加息狀態，但是出現非常劇烈的衰退的可能性不大。

美國經濟或溫和放緩

《全球財經連線》：下半年，美國經濟會出現急劇衰退還是溫和放緩？

胡捷：由於加息的作用，放緩是一定的，因爲現在的利率水平已經很高，基準利率是5.25%。比如30年期固定抵押貸款利率是6.9%，在此次加息之後可能還會增高。一般的流動性貸款，最佳利率是8.2%左右，已然很高，這種情況下經濟放緩是必然的。

目前來看，（美國經濟）溫和放緩的可能性較大。根據經濟合作與發展組織的預測，今年（美國）的GDP增長估計是1.5%，明年預測爲0.9%。然而，我個人覺得沒有如此樂觀，今年能保住1%就不錯，甚至有可能降到1%以下，明年可能會到0.5%，但大概率不會進入負的區間。

我相對悲觀一些的原因在於，加息的作用有滯後，在高息持續一段時間之後，經濟的放緩效應會逐漸顯現出來，失業率也會隨之而上升，今年可能升到4%左右，明年會到5%，所以（經濟）會出現放緩，但是放緩的步伐會比較溫和。

道指連續13個交易日上漲

7月26日，美股三大股指漲跌不一，其中，道指連續13個交易日上漲，追平1987年以來最長連漲紀錄。截至收盤，道指漲0.23%，報35520.12點，標普500指數跌0.02%，報4566.75點；納指跌0.12%，報14127.28點。有關美股的走勢，來聽聽渣打中國財富管理部首席投資策略師王昕傑的分析。

財報季多公司盈利超預期

《全球財經連線》：道指連日上漲動力是什麼？市場如何消化美聯儲決議？

王昕傑：昨夜，美聯儲如市場預期加息25個基點，美股的三大指數漲跌不一，值得注意的是道瓊斯連續13個交易日出現上漲的情況。這樣的上漲聯動的趨勢，第一個原因在於市場對於美聯儲的加息預先有所判斷，已經反映在股價上，所以昨天加息的靴子落地，對於大盤的市場沒有很直接的影響或衝擊。

第二，現在正值美國財報公佈季，在道瓊斯成分股中，可口可樂公司、波音公司、 3M公司都出現了好於預期的表現。另外，科技股當中的谷歌公司的營收與獲利都有超出預期的表現。整體企業盈利的表現是推動這一輪美股還在持續上漲的一個主要原因。

在宏觀背景下，美聯儲加息可能持續的一個主要因素在於，美國的經濟衰退原先的預期在今年，但目前爲止，市場上預判會推遲到明年的一季度。宏觀情況、企業盈利，和整體市場的表現，都推升了現在美股的表現。

美股還有一定程度的上漲動能

《全球財經連線》：今年以來，美股強勢上漲，持續走高還能持續多久 ？估值過高是否成爲一大風險？

王昕傑：往後市來看，在財報的加持下，股票市場短期仍然有進一步上行的動能，特別是成長股，包含科技股的部分。由於今年二、三季度的整體企業盈利的預期較低，所以到7月份，超過80%的企業盈利都是超出市場預期的。

未來兩個季度，包含第二季度和第三季度，都會有持續盈利增長的情況。三季度是增長1%，展望後市的四季度是增長9.1%。整體盈利增長較積極的情況下，對短線的股市有一定程度的支持。

對於投資人，需要留意的是，目前的市場持續上漲的過程當中，估值的推高對於短線交易層面上，一旦其盈利的好消息公佈落地之後，市場上可能迎來一波獲利回調的行情。在短線（交易）上，到8月中左右，大部分公司會完成財報的公佈，而在未來一個月到兩個月左右，可能會出現一定程度的獲利的賣壓。

整體來看，整個股市還有一定程度的上漲動能。於宏觀層面上，通脹開始出現了下滑，而衰退的預期又推遲到了明年的一季度。未來有約半年的時間，市場上是維持一個相對比較樂觀的情緒，所以上漲的動能仍然持續存在，只是賣壓會在上漲的過程當中持續出現。

在這一輪上漲調整的過程中，投資人可以把投資佈局在更偏長線的投資題材。比如，科技股的AI，而半導體經過回調之後，估值出現修復，有較好的買入的機會點。所以，投資人可以去關注這些長線的題材，把一些短線已經漲高，估值偏高的個股或倉位去做獲利的了結，重新佈局在長線投資價值股份。另外，隨着美聯儲加息進程接近尾聲，未來可能降息，所以現在可以持有一些投資級別的長期債券。