欧央行对未来是否进一步加息的表述出现了关键变化，从“将确保利率达到足够限制性的水平”改为“将确保利率在必要的时间内保持在足够限制性的水平”，这一修改被市场解读为鸽派，认为欧央行为自己在进一步加息问题上留下了更大的回旋余地。

来源：华尔街见闻

无惧欧洲经济放缓，欧央行继续加息25个基点，存款便利利率达2001年以来最高水平，利率声明被市场解读为鸽派，欧元下挫。

7月27日，欧洲央行公布最新利率决议，将主要再融资利率、存款便利利率、边际贷款利率三大关键利率均上调25个基点，符合市场预期。

存款便利利率达到3.75%，为二十二年来的最高水平，再融资利率达到4.25%，边际贷款率达到4.50%。欧央行三大关键利率在不到一年的时间里累计提高整整425个基点。

欧央行在利率声明中指出，预期通胀仍将在长时间内居高不下：

潜在通胀仍然很高，过去的加息继续在金融环境中传导：融资条件再次收紧，并日益抑制需求，这是通胀回到目标水平的重要因素。

欧央行表示，关键利率将在必要的时间内保持在足够限制性的水平，以实现通胀降至2%的中期目标。管委会强调将继续根据数据来“确定利率的限制性水平和持续时间”：

利率决定将继续基于即将公布的经济和金融数据、潜在通胀动态以及货币政策传导力度对通胀前景的评估。

市场注意到，此次欧央行利率声明中最大的变化为，放弃了上个月对利率峰值的表述：将确保利率达到“足够限制性”的水平。欧央行此次称，将确保利率“在必要的时间内保持在足够限制性的水平”，以实现2%的通胀目标。这一变化被解读为鸽派。

6月利率决议声明

7月利率决议声明

关于资产购买计划（APP）和疫情紧急购买计划（PEPP），欧央行指出，APP组合以可预测和有序的速度在下降，将不再对到期证券的本金支付进行再投资。

关于PEPP，决策委员会打算在2024年底前至少再投资在该计划下购买的证券的本金支付。在任何情况下，PEPP组合未来的逐渐减持将被管理，以避免干扰适当的货币政策立场。

与此同时，利率声明中欧洲央行将银行的法定最低准备金率降至零（此前为3.25%），称此举旨在提高货币政策的效率，AFS集团高级分析师Arne Petimezas表示，此举纯粹是受利润驱动的，每年将为欧洲央行节省60亿欧元。

德意志银行首席欧洲经济学家马克·沃尔在一份反应报告中表示：“最低准备金利率为零是出乎意料的。这体现了欧央行的立场进一步收紧。”

欧央行在声明中表示，随时准备调整政策工具，以确保通胀回归2%的目标，并维护货币政策传导的顺畅运行。此外，传导保护工具可用于抵制对所有欧元区国家的货币政策传导构成严重威胁的不合理、无序的市场动态，从而使决策委员会更有效地履行其物价稳定的职责。

市场将欧洲央行这一利率声明解读为鸽派，德国国债收益率上涨，欧元兑美元短线走低至1.1020，触及两周低点。

欧股持续走高，德国DAX指数涨1.25%，法国CAC40指数日内涨幅达2.00%，欧洲斯托克50指数涨1.88%。

拉加德：9月加息持开放态度

欧洲央行行长拉加德在新闻发布会上再次强调，声明中的措辞变化不是随意或无关紧要的，并表示会对9月及以后的决策持开放态度，9月可能加息，也可能暂停加息，但不会降息。

欧元区6月整体通胀正逐步回落，增速下降至5.5%，为2022年以来的最低水平。而欧央行更加关注的核心通胀依旧位于历史高位5.4%。

与此同时欧元区宏观经济数据继续下行，各国衰退信号“狂闪”。核心通胀难降与各国经济放缓间的“矛盾”正使欧央行内部分歧正不断加剧。

拉加德也指出，已经看到政策影响在有力地传导，未来将密切关注企业利润和工资。当前没有看到第二轮通胀效应增强的迹象：

工资在推动通胀方面发挥着越来越重要的作用。我们还有更多工作要做吗？数据将告诉我们答案。

关于利率声明中欧洲央行将银行的法定最低准备金率降至零这一举动，拉加德表示，最低准备金率降低对政策立场没有影响。

拉加德称，利率和量化紧缩之间不会存在权衡，当前环境下的关键是利率工具。

7月“最后一加”？

仍然吃紧的劳动力市场、工资增长和核心通胀上升，以及对通胀的前瞻性预测，将继续给欧洲央行带来加息压力，而经济增长的逆风和整体通胀率的持续下降可能会说服欧洲央行停止加息。

投行对于欧央行是否会在9月按下加息的暂停键持不同意见。

潘森宏观经济首席欧元区经济学家克劳斯·维斯特森在欧洲央行将关键利率上调25个基点后表示，欧洲央行最近的立场让人有理由认为它可能会在9月份进一步加息：

经济增长面临的危险和整体通胀率的下降可能会说服欧洲央行停止加息，但欧洲央行一直倾向于忽视这部分数据。出于这个原因，我们的仍预测欧洲央行将在9月份继续加息。

资产管理公司Principal Asset Management首席全球策略师Seema Shah表示，总体来讲，欧洲央行9月份加息的可能性比美联储更大，她表示：

“未来两个月，可能需要经济活动数据进一步显著走弱，才能改善潜在的通胀状况，也只有这样才能说服欧洲央行停止加息。”

但野村分析师Andrzej Szczepaniak等人认为，欧洲央行在本周进行的加息，很有可能是这轮周期内最后一次，此后公布的包括德国、法国等欧元区主要国家的通胀数据都会降低再次加息的可能性：

“我们认为，7月份很可能是欧洲央行的最后一次加息，尽管我们相信欧洲央行将保留进一步加息的选择权。欧洲央行在7月份宣布加息结束还为时过早，不会预先宣布停止加息。

而我们预测，欧央行最早可能从2024年第四季度开始降息，到2025年6月存款便利利率降至2.75%。

针对未来利率路径，欧央行管委内部分歧仍旧存在，鹰派票委德国央行行长上周表示，欧央行并未面临政策过度收紧的风险，欧洲经济在利率上升之际也不太可能出现硬着陆。现在宣布在对抗通胀方面取得了某种胜利还为时过早，而关于未来的利率路径，他表示：

“我们下次必须加息，我预计7月会议会再加息25个基点，对于9月的会议，我们将看看数据会告诉我们什么。”

与此同时，一些“鸽派”官员则开始担心欧元区的经济状况，近期欧央行管委会成员Visco（意大利央行行长）就表示，利率在达到顶峰后需要在一个稳定水平维持“一段时间”，而现在欧央行距离顶峰“已经不太远了”。

葡萄牙央行行长也警告称，欧央行进一步加息将使得试图走出经济衰退的欧元区经济面临更多危险。他表示，欧央行本轮的空前紧缩之后，通胀已处于下行趋势。但迄今为止加息行动的影响尚未完全被家庭和企业吸收，进一步的加息将无疑给欧洲经济增长造成更艰难的形势，ECB应当非常审慎地予以关注。

而就在上周，欧央行传统“鹰派”票委荷兰央行行长Klaas  Knot却出乎意料的放出了“偏鸽派的言论”，也让市场降低了对于欧央行9月再加息的预期，Knot表示：

“目前看起来欧元区核心通胀已经趋于稳定；我对2024年欧元区通胀回落到2%的目标持乐观态度；7月会上欧央行有必要继续加息，但此后继续加息最多只是理论上的可能。”