轉自：中國經營網

本報記者 張靖超 北京報道

7月26日，芒果超媒（300413.SZ）發佈公告，稱擬以自有資金現金收購公司控股股東芒果傳媒有限公司（以下簡稱“芒果傳媒”）持有的湖南金鷹卡通傳媒有限公司（以下簡稱“金鷹卡通”）100%股權，交易價格約爲83479.51萬元。

公告顯示，金鷹卡通成立於2004年，是湖南廣電旗下專業的青少兒內容製作公司，並拓展至線下活動與樂園運營、衍生品開發與銷售等產業板塊。

芒果超媒方面表示：“公司與金鷹卡通公司業務深度互補，戰略高度協同。本次收購有助於上市公司完善內容領域的業務佈局，鞏固用戶基礎，進一步夯實公司的核心競爭力，併爲未來業務發展帶來新的增長點。”

對於此次收購，艾媒諮詢CEO張毅向《中國經營報》記者表示，芒果超媒通過收購金鷹卡通來佈局少兒板塊，是爲了緊抓內容上游。而金鷹卡通擁有的優質內容和IP也需要和芒果超媒這樣的龐大渠道綁定，才能將商業價值最大化。

標的作價約17倍市盈率

據芒果超媒披露的信息，金鷹卡通在內容製作方面，產出的作品包括《麥咭和他的朋友們》《中國新聲代》《23 號牛乃唐》《玩名堂》等，在線下活動與樂園運營方面，金鷹卡通憑藉IP資源與長期、豐富的活動組織經驗，成功舉辦了一系列線下主題活動，並通過運營經驗輸出的輕資產模式，與多個樂園達成合作，構建了穩定的樂園運營業務模式；在衍生品開發與銷售方面，金鷹卡通公司將牛乃唐、麥咭等自有IP與箱包、文創產品等多個SKU（品類）相融合，打造了豐富的IP*SKU產品矩陣。

公告數據顯示，2021年和2022年，金鷹卡通公司的營收分別爲4.52億元、2.73億元，淨利潤分別爲6091.95萬元、4699.05萬元。

若按照83479.51萬元的價格來計算，則金鷹卡通的市盈率約爲17倍。而芒果超媒對金鷹卡通則通過收益法和市場法給出了兩個價值評估結果，分別爲83479.51萬元和101619.09 萬元。

芒果超媒方面表示，兩個評估結果形成差異的主要原因爲兩種評估方法價值標準、影響因素不同：收益法評估是以資產的預期收益爲價值標準，反映的是資產的經營能力（獲利能力）的大小，這種獲利能力通常將受到宏觀經濟、政府控制以及資產的有效使用等多種條件的影響；市場法是通過分析可比公司的各項指標，以可比公司股權或企業整體價值與其某個收益性指標、資產類指標或其他特性指標的比率，並以此比率倍數推斷被評估單位應該擁有的比率倍數，進而得出被評估單位股東權益的相對價值。金鷹卡通公司目前盈利狀況良好，其在經營領域類具有較強的競爭優勢，未來年度的收益可以合理預測，與企業預期收益相關的風險報酬能估算計量；市場法需要在選擇可比上市公司的基礎上，對比分析被評估單位與可比公司的財務數據，並進行必要的調整，與收益法所採用的被評估單位自身信息相比，市場法採用的上市公司的經營數據、財務資料等相對有限，對價值比率的調整和修正難以涵蓋所有影響交易價格的因素。綜上，收益法評估結論更能完整、合理地體現金鷹卡通公司蘊含的股東全部權益的市場價值。

記者還注意到，本次交易設置了業績承諾，利潤承諾期間爲2023年、2024年、2025年三個完整的會計年度。在這三年裏，金鷹卡通2023年度淨利潤不低於4625.38 萬元，2024年度淨利潤不低於5414.25萬元，2025年度淨利潤不低於5969.47萬元。

芒果超媒方面表示，本次交易完成後，金鷹卡通公司作爲上市公司的全資子公司，將納入公司合併報表範圍，進一步增強上市公司的盈利能力。

值得注意的是，本次收購也構成了關聯交易。公告資料顯示，芒果傳媒有限公司（以下簡稱“芒果傳媒”）持有金鷹卡通公司100%股權，而芒果傳媒目前是芒果超媒的控股股東，持股比例爲56.09%。

不過芒果超媒方面表示，芒果傳媒及其股東、實際控制人不存在違規佔用公司資金或要求公司違法違規提供擔保等情形。

下一個增長點在何方？

作爲國內頭部的長視頻平臺，芒果超媒在2022年首次出現年度營收與淨利潤雙降的情況。當下要務之一，或許就是重新恢復增長。

據芒果超媒2022年度業績報告，實現年度營業收入137.04億元，同比下降10.76%；歸屬於上市公司股東的淨利潤18.25億元，同比下降13.68%。

年報資料顯示，芒果超媒的主營業務分爲芒果TV互聯網視頻業務、新媒體互動娛樂內容製作和內容電商業務三大板塊。2022年，芒果TV互聯網視頻業務營收104.18億元，同比下降7.49%，約佔總營收的76.02%；新媒體互動娛樂內容製作營收11.18億元，同比下降40.45%，約佔總營收的8.16%；內容電商營收21.36億元，同比下降0.97%，約佔總營收的15.59%。

其中，芒果TV互聯網視頻業務作爲芒果超媒的主要營收來源，主要由廣告、會員以及運營商業務構成。2022年，廣告業務實現營業收入39.94億元，同比下降 26.77%，同比降幅較上半年有所收窄；會員業務收入達39.15億元，同比增長6.15%；運營商業務收入達25.09億元，同比增長18.36%。不過在會員數據方面，截至2022年年末，其有效會員達到5916萬元，同比增加17%，會員收入同比增長6.15%。此外，在今年第一季度，芒果超媒實現營收約30.56億元，同比減少2.16%；歸屬於上市公司股東的淨利潤約5.45億元，同比增加7.39%。

“其實視頻消費者只是對內容的偏好度高，所以內容是贏得未來和市場機會的關鍵。”張毅說，“芒果超媒能在與優酷、愛奇藝、騰訊視頻等平臺的競爭中嶄露頭角，關鍵在於背靠湖南廣電，擁有內容製作上的優勢。但現在，優酷、愛奇藝、騰訊視頻在內容方面表現也很亮眼，因此對芒果超媒來講，需要有差異化優勢。”

（編輯：張靖超 校對：顏京寧）