公司1H23收入增速符合預期，利潤增速略超預期。剔除新冠商業化項目影響，2Q/1H23收入+40%/+28%，非新冠業務增長強勁。公司維持全年收入增速指引5-7%，並上調全年Non-IFRS毛利及自由現金流增速指引。我們維持“買入”評級，上調目標價至HKD115/RMB116。

1H23收入增速符合公司指引，利潤增速略超預期。2Q/1H23收入+7%/+6%（剔除新冠商業化項目，收入+40%/+28%）；Non-IFRS毛利率+3.4pcts至41.6%，其中匯率變動導致毛利率+2.4pcts，效率提升及板塊收入結構變動導致+1pcts；Non-IFRS歸母淨利+22%/+19%。

WuXi Chemistry：TIDES業務高增長，預計全年新冠商業化項目收入30億元。2Q/1H23收入+3%/+4%，剔除新冠商業化項目，板塊收入+52%/+36%；1H23 Non-IFRS毛利率提升4.4pcts至45.3%。1H23管線新增583個分子至2819個（商業化56個、III期59個）。板塊中TIDES業務增速亮眼，1H23收入+38%，預計全年+70%。公司預計全年仍有人民幣30億元新冠相關收入（vs 2022年約92億元），我們預計WuXi Chemistry全年收入+3.9%。

WuXi Testing：臨牀業務恢復，實驗室分析與測試有望提速增長。2Q/1H23收入+24%/+19%，其中實驗室分析與測試2Q/1H23收入+21%/+19%。上半年啓東和蘇州新產能投產，2H23收入有望提速。2Q/1H23臨牀CRO及SMO收入+30%/+18%，其中SMO +54%/34%。1H23 Non-IFRS毛利率提升2.2pcts至37.8%。

WuXi Biology：新分子業務增速亮眼。2Q/1H23收入+18%/+13%，1H23 non-IFRS毛利率提升0.7pcts至41.5%。1H23新分子種類相關收入+51%，佔比25.4%。

WuXi ATU：在手訂單穩健增長。2Q/1H23收入+23%/+16%，1H23non-IFRS毛利率提升1.3pts至-5.7%。截至6月底，在手訂單金額+28.8%。管線項目數69個，其中III期項目7個（2個處於BLA階段）。

WuXi DDSU：繼續受國內訂單需求下滑衝擊。2Q/1H23收入-18%/-25%，因國內需求下降，me-too和me-better項目需求下降。1H23Non-IFRS毛利率-0.6pcts至30.1%。二季度獲得首筆銷售分成，公司預計未來十年銷售收入分成CAGR達50%+（與此前指引一致）。

維持“買入”評級，上調目標價至HKD115/RMB116：我們上調2023-25E歸母淨利潤2-4%。我們給予公司港股24x 2024EPE目標估值（與過去三年均值低0.9個標準差）和10%的A/H溢價（較歷史均值低0.5個標準差），上調公司港股/A股目標價3%至HKD115/RMB116。

投資風險：融資環境變化；地緣政治風險；項目失敗或因疫情延遲。