中信證券發佈研究報告稱，維持汽車之家-S（02518）“買入”評級，預計2023下半年汽車行業總量景氣度提升，疊加公司能源空間站新零售加盟店全國不斷佈局、數據產品和二手車等業務的推動，收入及利潤有望得到進一步提振。上調2023年淨利潤預測至19.9億元，目標價升至91港元。公司2023Q2實現營收18.3億元（同比+5.8%，環比+19.5%），歸母淨利潤5.05億元（同比+16.0%，環比+23.1%），Non-GAAP歸母淨利潤5.70億元（同比+20.6%，環比+18.6%）。2023Q2業績超預期的主要原因是媒體服務業務回暖明顯，天天拍車和數據產品的貢獻增加。

報告主要觀點如下：

2023Q2實現歸母淨利潤5.05億元，超市場預期。

汽車之家2023Q2實現營收18.3億元（同比+5.8%，環比+19.5%）。其中，公司媒體服務業務收入5.3億元，同比+47.2%，佔營收的29%；線索業務收入7.6億元，同比+11.6%，佔比41.4%；在線營銷等新業務收入5.4億元，同比+20.4%，佔比29.5%。公司2023Q2實現歸母淨利潤5.05億元（同比+16.0%，環比+24.5%），Non-GAAP歸母淨利潤5.70億元（同比+20.6%，環比+18.6%）。公司2023Q2業績表現超市場預期，營收及利潤同比增長的主要原因是：（1）媒體服務業務回暖明顯，收入同比+2.4%，環比大增47.2%，成爲推動總收入提升的主要動力；（2）新興業務表現卓著，天天拍車和數據產品收入同比均大幅上漲。公司2023Q2毛利率82%（環比+4.2pcts），毛利率的同比降低主要源於運營成本的增加；銷售及市場費用8.2億元（同比+11.6%，環比+57.5%），銷售費用同比增加的原因是市場推廣費用的增加。

新能源營收保持強勁增長，能源空間站零售模式開啓加盟店全國佈局進程。

公司C端戰略持續推進，在內容精品化、生態多元化、流量全景化方面均有階段性進展，有效提升平臺的用戶量。根據QuestMobile數據，2023年6月，汽車之家移動端日均用戶量達到6271萬，同比+31.7%。公司在汽車媒體垂直領域持續領先，用戶數量增長超過預期。根據公司公告，2023Q2公司來自新能源品牌的營收規模持續提升，同比增幅達到60%。根據微信公衆號汽車之家號外，公司響應國家新能源下鄉政策，在6月舉辦的新能源未來之城科技節線下活動中推出國內首個大篷車式全息艙，幫助新能源品牌打開低線城市和農村市場。汽車之家首創的全新零售模式能源空間站正式開啓了新零售加盟店全國佈局的進程，能源空間站加盟店落地海口，合作品牌數量逐步提升，3D全息建模已覆蓋40餘款主流車型。此外，公司在海口店開業儀式上表示，在未來兩年，汽車之家能源空間站計劃佈局101個城市，其中一、二線城市100%覆蓋，三四五線城市覆蓋52城，新零售服務規模將逐步擴大，有望爲公司帶來增量收益，提升新能源收入、新興業務收入的佔比。

新產品業態持續孵化，二手車業務和數據產品收入同比均雙位數大幅上漲。

根據公司公告，公司圍繞新能源和人工智能兩大行業趨勢，繼續在內容生態和賽道創新上展開佈局。2023Q2新興業務單季度營收佔比達到30%，其中，數據產品方面，汽車之家基於GPT模型孵化了兩款決策輔助產品，面向C端的選車助手和麪向B端的經營管家，加快人工智能技術在所有業務場景的應用，助力公司實現降本增效。此外，公司現有數據產品的滲透率也在逐步提升，2023Q2經銷商數據產品客戶數超過2.1萬家，上半年店均合作產品數和店均收入在內的各核心指標均保持兩位數的同比攀升。二手車方面，公司包括天天拍車在內的整體二手車板塊總營收在2023Q2實現了加速增長；平臺的二手車信息撮合及拍賣服務的滲透率持續提升，影響全國二手乘用車交易量約24.7%，同比+2.1pcts；模式上，公司將二手車和新零售業務聯動，增加與用戶接觸的線下觸點，挖掘更多業務協同場景。