泡財經獲悉，8月3日，山河藥輔（300452.SZ）公告，2023年上半年實現營業收入4.53億元，同比增長25.83%；淨利潤8832.93萬元，同比增長33.51%。

公司表示，報告期內，受益於下游客戶生產經營復甦的影響，公司訂單增長明顯，尤其微晶纖維素、澱粉類相關產品、酮類產品需求增長較快，帶動公司部分產品線的持續提產提量。

山河藥輔是國內排名前列的口服固體制劑藥用輔料龍頭，產品涵蓋填充劑、黏合劑、崩解劑、潤滑劑、包衣材料等常用口服固體制劑類藥用輔料和注射級藥用輔料，其中纖維素及其衍生物、澱粉及衍生物和無機鹽是公司3大類支柱性產品。

2011年以來，公司業績總體穩健增長，2017-2022年，公司收入、歸母淨利潤複合增速分別爲15.7%、21.0%，2022年實現收入7.05億、歸母淨利潤1.31億。從產品結構來看，2022年公司收入中纖維素及衍生物類、澱粉及衍生物類、無機鹽類分別佔46.7%、25.2%、9.7%。

東方證券表示，國內藥用輔料市場規模與藥物製劑總產值呈正相關，在老齡化程度加深、醫保目錄擴容等因素的持續作用下，我國藥品消費將保持穩定增長趨勢，藥用輔料市場規模也會隨之增長，2027年國內藥用輔料市場規模有望達到210億美元，2022-2027年複合增速達7.2%。國產藥用輔料質量不斷提升的背景下，藥品集採和供應鏈安全開始催化輔料國產替代進程加速，產品質量、技術水平和研發能力領先的國內藥用輔料頭部企業有望率先受益。

2021年，山河藥輔實現進口品種替代的客戶25家，進口替代的銷售額佔銷售額增長的20%以上。2022年以來，山河藥輔進口替代加速推進，2022年上半年30%以上收入增長來自進口替代項目。2022年4月公司新增注射級輔料產品龍膽酸（供注射用），實現注射級輔料領域新突破。目前公司已有39種產品獲得登記號，其中23個產品已激活（A）；共有14個產品獲得美國DMF歸檔號，新增二氧化硅和羥丙甲纖維素鄰苯二甲酸酯獲得歐盟EXCIPACT認證，使歐盟EXCIPACT認證品種達到10個。

2023年，山河藥輔大量產能有望落地。位於淮南的“新型藥用輔料生產基地一期項目”建設持續推進，主要用於羥丙甲纖維素、微晶纖維素、交聯聚維酮、交聯羧甲纖維素、硬脂富馬酸鈉等高附加值產品，建成後將增加9000噸高端輔料產能供應，預計2023年二季度投入試生產，屆時將彌補產能不足現狀。“合肥研發中心及生產基地項目”已取得合肥市高新區政府備案，等待土地指標的下發。

西南證券認爲，帶量採購背景下，隨着國內製劑市場藥用輔料需求高增、藥用輔料關聯審評持續推進，國產藥用輔料質量與成本優勢驅動進口替代加速，山河藥輔作爲輔料龍頭企業有望持續獲益。