1. 兆馳股份的基本面信息

(1) 公司營收情況

公司目前已實現38億元的營收

LED芯片端的月產能達到了65搔萬片，預計今年中會擴至100~110萬片

封裝端去年貢獻了25億元的營收，預計有望逐步增長10%左右的營收

應用端特別是在CUV直顯領域進搔行擴產，預計今年營收可達到25~30億元的水平

預計2023年至2025年公司仍有望保持20%以上的複合增速，2025年的營收可達約270億元

(2) 公司業務佈局與優勢

兆馳股份在LED全產業鏈上有重要佈局和優勢

在國內LED產業環節中，兆馳股份在上中下游都有重點佈局

公司在LED芯片端、封裝端以及應用端都有優勢

公司已經形成了完整的兩大業務板塊，並在海外市場拓展新客戶

公司具有良好的發展前景，並長期看好其在LED和OOD業務上的領先地位

2. LED行業的發展趨勢和市場前景

LED行業整體處於存量發展階段，預計今年將有望出現個位數的回暖

在LED的下游市場中，通用照明佔50%，景觀照明佔11%，直線照明約佔15%至20%，背光照明約佔7%至10%

今年第一季度照明市場開始復甦，但到第二季度持續性增長速度稍有放緩

LED市場將呈現逐步回暖的趨勢，但同比仍爲個位數的正增長

高端照明和顯示方面預計將保持大約20%的複合增速，顯示直線將增長約20%，mini顯示將增長40%以上

3. 行業漲價和供給端變化

行業競爭格局逐漸好轉，出現了一些漲價現象

技術壁壘相對一般，但近年來設備更新迭代速度放慢，後發優勢逐漸減弱

先發優勢和龍頭企業由於規模效應和折舊完畢等原因，顯示出更好的成本優勢

龍頭廠商已經虧損了大半年，一季度行業庫存已接近正常水平

兆馳股份屬於明年整體較爲溫和復甦的一個子板塊，供給端經歷了過去幾年落後產能逐步出清的過程，產能集中度在逐步提升

4. 價格調整和市場變化

LED藍綠光芯片和外延片的單價從18年的約140元下降到22年的約60元，目前接近企穩狀態

在第二季度封裝端競爭激烈的情況下，出現了一些漲價情況

LED產業鏈出現了10%至15%的價格調整，預計三季度將有更明顯的調整

兆馳股份的芯片端約60%用於照明，封裝環節也有60%用於照明，這些都有望受益於行業的漲價情況

mini rg直線和SUV封裝滲透加速是重要的變化趨勢

Q&A Q：公司今年的發展趨勢如何？

A：我們預計兆馳股份今年的市場搔會有個位數的正增長，整體行業會有復甦的趨勢。其中，LED照明和背光在下半年會逐步回暖，顯示方面也會有較好的增速。

Q：公司在LED行業有何競爭優勢？

A：兆馳股份作爲行業龍頭廠商，具備規模效應和較好的成本優勢。此外，在芯片和封裝環節，兆馳股份在技術方面也有一些突破和升級，使其具備了先發優勢。

Q：LED行業的價格趨勢如何？

A：LED產業鏈近期出現了10搔~15%的價格調整幅度，廠商的盈利能力也在逐漸改善。預計在第三季度會有更明顯的漲價情況。兆馳股份在照明和封裝環節都有望受益於行業的漲價。

Q：迷你LED和SUV封裝在LED行業的應用前景如何？

A：迷你LED代表了更小間距、更小尺寸的LED芯片，主要應用於戶外顯示屏、高規格大尺寸屏幕等場景。我們預計這一領域將迎來更加加速的發展，主要原因是技術的突破和產能的提升，行業的降本速度超出預期。

Q：公司的技術方面有何突破？

A：兆馳股份在芯片環節採用了倒裝的芯片結構，以提高發光效率。此外，兆馳股份在技術層面持續突破，並不斷提升產能和良率，降低成本。

Q：公司在封裝形式上有哪些新的升級和展望？

A：在封裝形式上，兆馳股份將採用AMD的4合1封裝方式，並向cob封裝形式推進和展望。cob封裝可以滿足芯片面積小、芯片之間點間距小的需求，具有更好的顏色一致性和出光均勻性。

Q：公司在自由b方面有哪些佈局和優勢？

A：兆馳股份通過加快佈局自由b，使得自由b的成本可以與smd相仿，並且效果更好。預計cob封裝會在p1.0到p1.5的範圍內加快滲透，並隨着成本的下降，進一步打開市場空間。

Q：公司在mini LED顯示和小間距LED方面的佈局如何？

A：兆馳股份在miniLED顯示方面持續降低成本，打開市場空間。在小間距LED方面，預計市場滲透率將持續提升，特別是在p2.5以下的市場滲透率有望從63%提升到70%。兆馳股份預計cob封裝方式在p1.6~2.5的小間距市場中也有望逐步滲透。

Q：公司在產業鏈佈局方面有哪些趨勢和合作？

A：兆馳股份看好產業鏈的垂直整合趨勢，通過上下游的協作提升良率和降低成本。兆馳股份與其他廠商進行戰略合作和合資探索，如與汽橋科技、三安等，以及收購華燦光電股份。兆馳股份通過自身技術和自動化的協同，加快佈局下游客戶並推出產品。

Q：公司在LED背光和LED板塊公司方面的發展如何？

A：兆馳股份在LED背光領域預計有較高的複合增速，尤其在蜜芽地背光方面預計增速爲30~40%。在LED板塊公司的技術產能和業績兌現方面都有加速提升的趨勢，兆馳股份在整個產業鏈的佈局有望加快放量。

Q：公司目前主要看好產能擴張和結構升級帶來的成長，能否提供一些具體的數據支持這個觀點？

A：目前兆馳半導體在去年有16個億的營收，3個億的利潤，預計今年能夠達到25億的營收，5個億以上的利潤。

Q：公司在芯片和封裝兩個領域的佈局如何？

A：兆馳股份在芯片端主要以照明芯片爲主，後續高端照明和miniLED芯片的佔比都會持續提升。在封裝端，主要以照射光源爲主體進行佈局，其中照明和顯示主要採用SMD技術，背光主要服務於海外市場的高端電視需求。

Q：對於兆馳股份的封裝端，預計今年能夠實現怎樣的增長？

A：預計兆馳股份在封裝端能夠實現溫和復甦，利潤逐步回暖，預計今年封裝端的利潤能夠達到28~30億，營收能夠達到28~30億以上。

Q：公司在硬端方面的表現如何？

A：兆馳股份在硬端主要以照喫驚險爲主，進行C6B技術的佈局。預計在傳統LED封裝提價和miniLED封裝降價的情況下，市場市盈率會加速放量。預計兆馳股份在硬端的年產值可以達到30億元以上。

Q：公司在LED產業方面的發展前景如何？

A：兆馳股份在LED芯片擴產以及COD引領行業拓展的情況下，LED產業的營收有望在未來幾年達到30%的複合增速，利潤貢獻也有望從今年的7個億增長到10個億以上。預計兆馳股份的市值也有望超過200億元。

Q：公司在電視代工領域的表現如何？

A：兆馳股份在電視代工領域的增速預計會超過行業平均增速。它的市場份額在重新聚焦ODM模式後有望增加，目前已經重新回到行業前三位。整個電視代工市場的份額也有望逐步上行。

Q：對於整機價格和液晶面板價格，預計會有怎樣的變化？

A：預計液晶面板的價格會上升25%~40%，整機價格會滯後兩三個月，預計整機價格會有20%的提升。

Q：公司的毛利率會受到面板或整機價格的影響嗎？預計今年的毛利率是多少？

A：公司的毛利率可能會略微跟面板或者整機的價格呈一個負相關，預計今年的毛利率大概是百分之13左右。

Q：公司在今年北美市場的需求情況如何？在北美地區的出貨量達到了多少？

A：公司在今年北美市場的需求出現了復甦，出貨量達到了532萬臺，其中一季度完成了250萬臺，二季度完成了280多萬臺。

Q：公司預計下半年能完成多少臺的出貨量？全年出貨量預計能達到多少？

A：預計下半年公司能完成500萬臺的出貨量，全年出貨量預計能達到1,000萬臺以上。

Q：公司在海外市場的佈局會持續推進嗎？

A：預計公司在海外市場的佈局，包括美北美以及未來在歐洲、新興地區，會持續進行推進。

Q：公司在ODM業務方面有哪些優勢？未來的增速預計會是多少？

A：公司在ODM業務方面有深耕多年的規模優勢、成本控制和客戶開拓積澱。預計未來在海外電視OEM代工相關的業務板塊能夠保持15%左右的增速。

Q：公司的估值是多少？對應的市值是多少？

A：對於電視相關的業務，我們給予公司11倍的PE估值，對應個110億左右的市值。對於LE的業務，我們給予公司27倍的PE估值，對應個200億市值。綜合來看，公司總體保守估值能夠達到300億。

Q：公司的業績是否有超預期的可能性？LED行業的發展前景如何？

A：我們認爲公司的業績可能會超出預期，LED行業不論是傳統的復甦還是自由b和mini這邊的擴產以及市場空間的滲透都有望快速上行。

Q：如果市場情緒好的話，公司的估值是否還會提升？

A：如果市場情緒好的話，公司的估值還有再度提升的空間，通常LED公司的估值大概在20倍左右的PE水平。