月报 | 8月鸡蛋市场展望：消费旺季预热，提振蛋价

华安期货

部门投资咨询部

作者李伟首席分析师 F0283072/Z0010384

何濛分析师 F3033829/Z0014543

市场展望与投资策略：

8月鸡蛋因供稳需增预计蛋价偏强震荡。具体看供需面：供应端，8月新增开产蛋鸡增加且老鸡延淘，但在蛋鸡整体存栏仍处历史同期低位，以及天热产蛋率低的背景下，预期8月鸡蛋供应增量有限，保持弱转稳的鸡蛋供应趋势，并且，蛋鸡饲料原料价格坚挺（玉米青黄不接期有天气炒作、豆粕因主产区大幅减种）支撑蛋价；需求端，下半年进入消费旺季，开学季和节假日效应助涨鸡蛋及其替代品消费，鸡蛋出口消费占比虽小但创历史新高表现亮眼提振市场消费信心。前半个月因天热导致产蛋率低供增有限，中下旬有市场备货旺季提振，总体上利多蛋价。

投资策略：

单边建议——JD2309合约逢低买入；

期权建议——买入虚值或实值看涨期权；

套保建议——未来计划采购企业买入套保；

套利建议——空JD2309多JD310合约套利，注意止盈和止损；

风险因素：玉米、豆粕和猪肉价格大幅回落；下游需求疲弱备货不及预期。

行情回顾

7 月国内鸡蛋期货价格震荡上涨，主要原因包括：一、饲料原料玉米和豆粕涨价提振蛋价；二、7 月下旬南方地区逐渐出梅，消费预期回暖利好蛋价。

供需分析

当前鸡蛋市场主要关注两个因素：一是饲料价格变化；二是终端市场备货情况。以下就鸡蛋市场主要影响因素进行分析。

2.1 供应方面

2.1.1 新增开产蛋鸡多但8 月增幅有限

依据前期蛋鸡苗补栏数据推算，下半年鸡蛋供应量预期同比大增，新增存栏蛋鸡进入开产旺季。商品代蛋鸡苗销量反映鸡苗补栏量，鸡苗补栏越多后期在产蛋鸡存栏量随之增加。根据商品代蛋鸡苗销售数据来看，1-4 月蛋鸡苗销量和售价不断上涨（居近五年历史同期偏高位置，2023 年鸡苗销量比 2022 年和 2021 年销量高），在 4 月涨至高位。具体来看 2023 年蛋鸡苗销量数据，4 月蛋鸡苗销量为4584 万羽，环比上涨 4.09%，同比上涨 23.79%；1-4 月蛋鸡苗销量为 16702 万羽，同比上涨 5.96%；1-6 月蛋鸡苗销量为 24839 万羽，同比上涨 7.61%。由于蛋鸡苗销量好，鸡苗价格走强，1-4 月商品代蛋鸡苗均价为 3.37 元/斤，同比 3.24 元/斤上涨了约 4.09%。根据蛋鸡养殖周期推算，鸡苗补栏后需历时 4-5 个月开产，即从 5-6 月起在产蛋鸡存栏量将不断增加，并且当前鸡苗价格低位，养殖利润回升也将促进养殖户积极补栏，下半年新增开产蛋鸡多。整体上，相较上半年，预计2023 下半年整体的鸡蛋供应量同比将有较大的提升。

8 月蛋鸡存栏量或仍处近五年历史同期偏低位，鸡蛋供应增量有限。3-4 月补栏的蛋鸡苗需在 8-9 月开始开产，并且，蛋鸡开产后的 5 个月是产蛋高峰阶段，按照这个生产规律，鸡蛋供应高峰期应将在第四个季度兑现。在正常情况下，8月在产蛋鸡存栏量虽有提升，但产蛋鸡和主产蛋鸡增量有限，并且，8 月高温天热，极端高温会使蛋鸡出现热应激，产蛋率下滑，按照历史统计规律，一般产蛋率会在 8 月中旬降至年内低点，下旬产蛋率逐步回升。因此，总体而言，在蛋鸡存栏量仍处近近几年历史偏低位和天热产蛋率低的背景下，8 月蛋鸡实际产蛋增量不及9 月。

2.1.2 淘汰老鸡出栏量减少

按照养殖规律，待淘鸡量下滑。由于蛋鸡苗补栏后经历 17 个月开始淘汰，那么，2023 年 8 月开始淘汰的蛋鸡量是月补栏的鸡苗量呈现逐步下降的趋势，故 2023 年 8-12 月淘汰老鸡数量也随之减少，下半年淘汰老鸡量下滑。

蛋鸡养殖利润回升，养殖户倾向于延淘老鸡。劳动节后鸡蛋消费逐渐减弱，蛋价和蛋鸡养殖利润不断下滑。销售淘鸡带来的利润大于继续养殖销售鸡蛋带来的利润时，为保证利润，蛋鸡养殖户积极淘汰低产出的老鸡，淘鸡日龄趋于“年轻化”，直到 7 月淘鸡日龄稳定在 530 天，待淘鸡存栏占比下滑，淘汰老鸡平均价格回升。7 月起，蛋鸡综合养殖盈利回升，尤其是下旬出梅后，依据鸡蛋季节性的消费规律特点，市场看涨下半年蛋价，预计继续养殖销售鸡蛋会带来更多的利润，养殖户延淘惜售老鸡。

2.1.3 养殖成本较为坚挺

蛋鸡的养殖成本由饲料、鸡苗和疫苗等构成，其中饲料占比超八成。

玉米和豆粕是喂养蛋鸡的主要饲料原料，玉米用量占蛋鸡饲料超六成，豆粕用量占蛋鸡饲料有两成多。由于饲料价格波动较大，具体分析饲料行情，8 月玉米处于青黄不接期，因下游饲用需求增加和极端天气炒作价格或呈现偏强震荡，而豆粕因主产区大幅减种价格上涨，总体上，预计饲料价格表现坚挺，提振养殖成本支撑蛋价。

2.2 需求方面

2.2.1 消费旺季来临利好鸡蛋消费

餐饮收入创新高叠加鸡蛋消费旺季来临。中国鸡蛋自产自销为主，国内鸡蛋的下游消费主要是餐饮。自从疫情防控放开后，人们出行消费大幅增加，今年中国社会消费品零售总额中餐饮整体收入创近五年历史同阶段高位，下半年开学季和重要节假日密集，预计餐饮收入仍保持高位走强状态。餐饮收入高利好鸡蛋消费，尤其是第一季度鸡蛋销量反常不降大增，之后鸡蛋销量回落是因蛋鸡存栏量低供应鸡蛋紧张，下半年随着新增蛋鸡开产，以及开学季、中秋国庆来临市场备货，鸡蛋销量会有所提升。

2.2.2 替代品行情好利多蛋价

消费利好强预期提振鸡蛋替代品行情。鸡蛋的餐饮替代品主要是猪肉、鸡肉和蔬菜等。由于今年餐饮消费有大幅增加，下半年又有开学季、中秋和国庆节日促进消费，尤其是在开学季前的 8 月，市场对日常食用品（包括鸡蛋、猪肉、鸡肉和蔬菜等）有较大的备货需求，鸡蛋及其餐饮替代品消费预期增加。反映在价格上面，鸡蛋及其餐饮替代品价格有所走高，鸡蛋替代品行情利好利多蛋价

2.2.3 出口消费表现亮眼

出口消费大涨反映市场消费信心增强。实际上中国鸡蛋出口量占总产出比重很小，但 6 月出口消费环比大涨，可以认为是一种增强市场消费信心的利好信息，该利好信息提振作用权重会相对上半年（上半年因新冠疫情“后遗症”，市场消费谨慎）大些。2022 年由于疫情防控和蛋鸡供应不足影响，中国出口鸡蛋量出现近五年历史同期低位。中国内陆的鸡蛋出口地主要是香港，占总出口量约九成。按照以前年度的数据，中国鸡蛋出口量占国内产量不足 1%，但是今年疫情解封，在市场逐渐恢复购销后鸡蛋出口量数据大幅增加，6 月消费增幅创历史新高，表现尤其亮眼。2023 年 1-6 月，中国出口鸡蛋量共计 65002.987 吨，较 2022 年 1-6 月的 47226.865 吨上涨了 37.64%，预计下半年出口量仍在历史同期高位且出口同比更多。

3.1 套利分析

3.1.1 跨期套利和套保

套利方面，建议做空 JD2309-JD2310 价差套利。截至 7 月 28 日，现货（河南焦作鸡蛋价格）与主力 09 合约基差为 274 元/吨，较月初走强了 425 元/吨，处于历史同期偏高位。近期南方地区刚出梅，消费从弱逐渐转稳，因 9 月前后有开学季和节日效应促进鸡蛋消费，市场更看好 9 月消费，预计鸡蛋现货价格涨幅不及远月期货价格涨幅，基差或有回调预期。可以考虑做空鸡蛋 2309 合约做多 2310合约跨期套利，250 附近入场，180 附近止盈离场。