公司披露2023年半年度業績快報：

23H1預計實現營收158.32億元，同比+10.02%；歸母淨利11.93億元，同比-24.85%；扣非後歸母淨利11.70億元，同比-23.80%；23Q2實現營收92.03億元，同比+17.11%，歸母淨利9.45億元，同比+3.23%；扣非後歸母淨利9.37億元，同比+5.71%。公司23H1增收不增利主要系同期國內市場水泥及商品熟料量價同比下降（23H1國內水泥均價爲421.17元/噸，同比-15.48%）。

基本盤穩健，“水泥+”高增

23H1公司銷量表現突出，具體來看：①水泥及商品熟料實現銷售2995.14萬噸，同比+2.13%，主因海外市場銷量明顯增長，國內銷量降幅0.76%（1-6月房屋新開工面積累計下滑24%，其中公司主要銷售區域湖北下滑29.7%、雲南下滑17.4%、四川下滑34.4%等）；②骨料實現銷售5051.24萬噸，同比+103.3%，受益新建產能釋放；③混凝土實現銷售1094.97萬方，同比+82.31%；④環保業務方面，各類廢棄物接收達到194萬噸，同比+11%。此外，今年以來持續受益煤炭成本下降，23Q1京唐港Q5500動力末煤均價爲1135.28元/噸，23Q2均價921.82元/噸，環比持續下降，以及同比角度，分別-3.7%和-23.7%。

海外戰略堅定，“一帶一路”沿線佈局

公司積極擴張海外產能，截至2022年底，海外水泥年產能達1237萬噸，約佔公司水泥總產能的10.48%。2023年3月公佈收購阿曼水泥製造商OmanCementCompany（熟料年產能261萬噸，水泥年產能360萬噸），今年6月宣佈收購南非及莫桑比克水泥製造商Natal Portland Cement Company（南非業務板塊年產能180萬噸、莫桑比克330萬噸），合計新增海外水泥產能約爲2022年底公司海外水泥產能的70%。收購完成後，公司將在中亞、東南亞、中東及非洲的10個國家實現產能佈局。

獨闢蹊徑，資本開支國外側重水泥、國內傾向“水泥+”海外市場例如中東、非洲仍處於基建高峯期，水泥需求景氣顯著高於國內，公司敏銳判斷海外投資機會，收併購水泥資產，迅速進駐市場、抓住需求擴張期；同時，國內水泥業務競爭加劇，公司資本開支以“水泥+”爲先，佈局骨料、混凝土、環保，打造“水泥一體化產業園”，爲行業銷售模式的改變提前準備（未來我們看好從麪粉到麪包，從水泥到混凝土，大部分終端銷售產品是混凝土形式、非水泥形式，類似近年來熟料外銷比例下降，成品化趨勢）。

投資建議：長期看好華新水泥：①海外加速佈局，“一帶一路”迎來新機遇，②水泥行業龍頭，估值明顯偏低，③骨料業務加速拓展，打造第二成長曲線。我們預計2023-2025年公司歸母淨利分別爲30.09、35.28、39.38億元，現價對應PE爲10、9、8倍，維持“推薦”評級。

風險提示：基建項目、地產政策落地不及預期；國際營商環境變化不及預期。