8月8日，信達證券逼近跌停，哈投股份跌超8%，華鑫股份、西南證券、太平洋跌超7%。

行情行至當下，進入分歧的時間點，是反彈還是反轉？華寶券商ETF（512000）基金經理豐晨成發表最新解讀。

1、本輪行情是政策預期市，應重視持續性

2022年以來券商指數的反彈不會超過20%，而像2019年初和2020年7月的脈衝式的上漲，券商指數都漲了40-50%，從2023年7月25日到8月4日，券商板塊9個交易日漲18.7%，相對滬深300指數（3972.6102， -17.54， -0.44%）超額13個百分點。8月4日券商交易量1534億，佔全市場14.6%成交，歷史數據上看，上一次見到這樣的盛況還是2014、2015。如果認爲是整體弱市環境的行業反彈的話，券商成交佔比過大，門庭若市是否是見頂信號？

需要看到，與過去幾輪行情中的純風險偏好驅動完全不同，本輪行情是政策預期市，應重視持續性。回首2018年10月-2019年3月（從民營經濟座談會政策底到經濟底確認），那時券商板塊首月上漲28%，總漲幅近90%，總超額超60個百分點。“活躍資本市場”是高層的定調，政策不會缺席。

2、利好政策密集落地之前，成交沒過萬億元的市場反而可能是安全的

7月24日政治局會議首提“活躍資本市場”；7月25日證監會指出“從投資端、融資端、交易端等方面綜合施策”；7月31日國常會再提“活躍資本市場”，8月2日至今多家官媒接連發文宣導。政治局會議清晰定調之後，各項積極政策在政策密集落地之前，成交沒過萬億元的市場反而可能是安全的。7月兩市日均成交額8462億元，對照一下年內較爲活躍的4月日均是1.14萬億元，市場成交額沒有顯著的提升，說明後續仍會有政策預期，從博弈的角度，對現階段想配券商的投資者而言，在市場成交量還沒明確上臺階之前，板塊仍處在風險偏好修復、政策預期逐漸升溫的“蜜月期”，重大政策有望梅止渴的效果，短期內都不能輕易證明或證僞，越是猶豫的市場有可能越是安全的。

3、中報業績可能是新的券商股催化

板塊今年重要邊際變化：一是券商股上半年定增和配股融資爲0，但活躍資本市場需要券商發揮資本中介職能，未來有望放鬆券商的槓桿約束；二是外延併購成爲存量上市券商做大做強的最快方式。三是資本市場的投資端改革目前是起點，這是板塊中長期向上的重要前提。