橡膠開啓大跌，市場選擇迴歸供求

在上週的月報中，我們曾經指出，橡膠價格低估疊加房地產政策出現放鬆跡象，橡膠上漲可期。

然而，實際上橡膠的反彈幅度微乎其微，期價很快跟隨工業品普遍的形勢，開啓了大跌。期價的走勢與我們的判斷背離，市場並不認可房地產的變化，市場選擇迴歸供求。

泰國產量受限，不能否定後續增長

目前來看，供求整體仍舊偏弱。供給方面，雖然由於天氣原因，泰國產量增長受到了限制，但是目前畢竟處於增產期。

回顧歷史，橡膠短期受到降水過多的影響，出現產量受限，而後期天氣正常後，產量快速恢復，這種現象極其常見。所以，不能因爲短期產量增長不快，就否定產量後續的增長。不存在低價抑制供給的可能。

下游需求弱復甦，難對沖供應壓力

考慮到海外需求仍舊疲軟，中國仍舊是泰國最主要的出口目的地，所以進口帶來的壓力仍舊很大。

需求方面，下游需求處於弱復甦狀態，重卡銷量回落明顯。沒有政策刺激經濟明顯改善橡膠需求也只能是同比去年增長，而去年基數較低，說明覆蘇的程度相當有限。偏弱的復甦難以對沖供應的壓力。

從三月份滬膠陷入震盪以來，橡膠已經經歷了三波反彈。理論上，本輪反彈應該更強勁，但是實際的走勢與理論背離，這是市場在表明對長期走勢的看法。

市場用實際的行動表示，橡膠並不具備向上的持續的動力。但是，也很難出現順暢下行的行情，畢竟收儲的影響力仍舊存在。

進入8月份之後，9月合約臨近交割，而滬膠與混合膠的價差仍舊較大。按照以往的經驗，價差早已迴歸。異常的價差說明收儲因素仍舊在短期支撐着滬膠。上行供應壓力大，下行則面臨着收儲的支撐與價格低估的窘境，預計滬膠難以擺脫寬幅震盪的狀態。

（劉宇   投資諮詢號：Z0012343）