來源：證券時報　

記者 嶽竺

近年來，有不少賣方分析師加入買方公募及資管的隊伍，其中不乏一些知名的首席分析師。從研究轉向投資，他們所管理的產品能否斬獲出色的投資業績？

證券時報記者採訪瞭解到，一方面，個人職業興趣是賣方分析師主動轉行的關鍵原因；另一方面，賣方研究所的業績壓力以及薪資待遇問題也是分析師跳槽買方的重要動力。隨着公募基金降費政策落地，這一趨勢或將延續。

業內人士認爲，賣方分析師加入公募的相對優勢主要集中於分析師本人在業界積累的產業資源。不過，轉型也伴隨着一些風險，例如投資風格的匹配度和團隊關係的適應性等。此外，賣方與買方在思維模式上的差異，也會給分析師的轉型之路帶來一些難度。

賣方分析師轉投買方

“前幾年，如果一位賣方分析師在業內的口碑較好，覆蓋的研究領域比較廣，有一定機會直接轉型基金經理。但是，近幾年來，培養內部研究員已經成爲了各大公募的普遍操作，賣方分析師跳槽公募，絕大部分仍要從研究員做起。”滬上一家頭部券商研究所的賣方分析師告訴證券時報記者，“事實上，即便是在行業較有地位的賣方首席，也會選擇跳槽到買方當研究員，不少首席在入職公募初期甚至願接受降薪。”

賣方分析師爲何選擇跳槽公募？一位已經加入買方擔任基金經理的前賣方首席向證券時報記者表示，自己在入行初期就決定未來要在公募領域發展，因此在賣方積累一定經驗後決定轉投買方。他認爲，賣方分析師是否會在職業生涯的中途加入買方，關鍵還是取決於個人的職業興趣和發展規劃，“如果喜歡做投資，最終大概率會入職買方；如果不喜歡做投資，轉型就沒有必要。”

不過，除了個人志向，賣方研究所的經營壓力也是很多分析師選擇跳槽買方的重要原因。在某頭部公募的一位資深研究員看來，如今賣方研究所的業務並不好做，公募派發的佣金集中度比較高，只有打分在前1/4區間的團隊才能拿到。隨着降費的相關政策出臺，小型賣方研究所的生存只會更加艱難。“研究資源一般，賺不到佣金的賣方研究所很難給團隊成員開出比較好的待遇，在收入沒有優勢的情況下，不少分析師寧可轉型做買方研究員。”他表示。

此外，賣方首席分析師崗位的稀缺性也成爲了這一現象的推手。上述賣方分析師表示，一家公司的一個行業只能有一名首席，可爭取的職位較少，年輕人出於職業發展考慮也會轉型。根據她的觀察，出於這個原因跳槽去公募、資管或者私募的同行也並不少見。

優勢明顯投資風格待磨合

賣方分析師轉公募有何優、劣勢？

在上述公募資深研究員看來，對於經驗不夠深厚的初級賣方分析師而言，轉行的優勢並不明顯。而對於有經驗的賣方分析師來說，加入公募後，其自帶的上市公司資源能發揮出較大的優勢。例如，一些公募招聘資深的賣方分析師，往往是因爲他們希望藉助這些分析師的經驗來打開某個特定行業或板塊的投資局面。這種情況下，這些賣方分析師的經驗能夠與公募的投資需求緊密契合。

上述基金經理也表示，賣方的資源非常充沛，他在賣方階段積累的產業關係和研究方法在轉型買方時都發揮了作用，“坦白說，直到今天，我依然受益於當年積累的產業人脈。”

不過，這類轉型也存在一定劣勢。上述公募資深研究員認爲，大部分有經驗的賣方分析師已經形成了成熟的個人投資風格，和公募自身的投資風格未必匹配，而對於投研人員而言，要適應一套全新的投資框架也頗爲困難。在他看來，投資風格的適配性是有經驗的賣方分析師轉投公募的一個明顯劣勢。

“對於公募來說，肯定會比較偏向買方自己成長起來的分析師。”上述賣方分析師告訴證券時報記者。在她看來，賣方分析師適應買方新角色需要一個過程，“對於這種跨行業的任用，大家肯定是覺得有一定風險的，這也是爲什麼頭部公募只喜歡培養內部研究員。”

上述基金經理也表示，從賣方轉投公募也存在一些困難，頭部公募機構大都舉用內部培養的研究員，這意味着賣方背景的分析師們需要儘快融入新環境。

職業生涯起步有不同

在賣方和買方的起步職業生涯中，主要的區別在哪？

上述公募資深研究員認爲，買方研究員在職業起步階段，接受的訓練是從投資金融資產的視角出發，買方研究員的思維習慣也在此基礎上形成，而賣方研究員會考慮如何更好地爲客戶提供服務，兩者在研究時的視角有所不同。

“賣方分析師更注重服務意識，偏向於研究和投資思維。相比之下，買方注重實際資金投入和回報，要求分析師具備較強的邏輯判斷和決策能力。”上述賣方分析師表示。

上述基金經理也認爲，對比來看，對買點和賣點的判斷是自己在買方工作中更具挑戰性的部分。在賣方進行權益研究時，他的工作重心落在瞭解行業，爲買方提供決策依據之上，不需要過多考慮市場情緒的擾動。而在買方時，他需要更多地進行邏輯判斷，不僅要關注基本面，還要關注股價的趨勢、市場參與者的心理、相關賽道的景氣度等。

“這次職業轉型對我的耐心是很大的考驗。”他表示，“市場上充斥着各種噪音，會對我的判斷產生影響，我必須儘量不受外界干擾。”如何根據多重因素作出綜合判斷，如何靈活應對市場轉向，這些都是他轉型路上必修的功課。